東方電子（000682）電力、電網相關產品、業務全面對標國電南瑞（600406）。業務覆蓋面廣而全，包括發電端、輸變電端、用電端等各個環節，且部分產品線在國內名列前茅，公司在電力全產業鏈的產品和服務能力國內領先。我們認為公司未來的成長能力被市場低估，十四五期間隨著國家能源投入的邊際增加，公司有望加速成長，充分享受行業成長的β。

市場份額提升概率大

國網份額提升概率大，南網份額與南瑞并駕齊驅。調度、電表、配網有望成為拉動公司業績的三級引擎。1)目前公司在國網核心調度業務份額第二，僅次于南瑞，南網核心調度業務與南瑞并駕齊驅，足以證明公司電網核心技術在業內的競爭力。隨著國網市場化改革的推進，我們認為公司有望提升在國網的份額。2)智能電表公司業內名列前茅，已成為公司名片，十四五有望迎來更新周期。3)依托于公司在調度的核心核心競爭力，2022年智能配網有望成為拉動公司業績的最重要業務。

彈性與催化劑：儲能

公司現已積極布局新能源，儲能等新業務，現已在電池儲能的儲能變流器PCS和能量管理系統EMS核心技術方面加大研發投入，目前EMS在工業園區項目儲能領域中已應用，面對儲能巨大增量市場，有望給公司帶來業績的增量彈性。

投資建議

公司業務完全可對標國電南瑞，業務軟件占比持續提升。收入過去5年收入復合增速12%，十四五隨著國網、南網加大加快投資，我們認為公司業績有望邁上新臺階。我們預計2021-2023年公司的營業收入為43.3/53.4/66.1億元，歸母凈利潤為3.4/4.5/6.3億元，每股收益(EPS)為0.26/0.34/0.47元，對應2021年12月10日收盤價8.01元，PE分別為31/24/17倍，強烈推薦，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：1)市場份額被競爭對手擠壓;2)國網、南網投資不及預期;3)經濟下滑導致的系統性風險;4)管理風險。