12月23日，云南白藥（000538）低開低走，截至發(fā)稿，報95.64元/股，下跌2.16%，總市值1226.71億元。

消息面上，昨日晚間，挪威央行的官網(wǎng)顯示，全球第二大主權(quán)財富基金，挪威主權(quán)財富基金決定將云南白藥在政府養(yǎng)老基金全球基金投資名單上“除名”，原因是該公司有導致嚴重環(huán)境破壞的不可接受的風險。

根據(jù)該基金提供的數(shù)據(jù)，截至2020年底，該基金持有云南白藥0.11%的股權(quán)。

禍起“穿山甲”？

銀柿財經(jīng)記者在該網(wǎng)站搜索后看到，挪威主權(quán)財富基金公布了將云南白藥除名的理由。

大致意思為，云南白藥使用和銷售穿山甲的身體部位，穿山甲是一種全球瀕危物種，在中藥產(chǎn)品中使用瀕危動物物種可能會導致非法野生動物貿(mào)易，并增加這些物種滅絕的風險。目前沒有關(guān)于云南白藥使用的受威脅物種身體部位的數(shù)量、來源、庫存以及如何補充這些部位的信息，道德委員會因此得出結(jié)論，該公司對環(huán)境造成了嚴重破壞。

在道德委員會向挪威央行（挪威主權(quán)財富基金投資主體）提交建議后，云南白藥方面曾告知道德委員會，自己是從官方渠道合法購買穿山甲鱗片的。但在之前的案例中，道德委員會發(fā)現(xiàn)，使用瀕危物種的身體部位會導致不可接受的嚴重環(huán)境危害的風險，即使這些部位據(jù)說來自合法渠道。

因此，道德委員會維持其建議，并于2021年6月25日通知了挪威央行。挪威央行于12月21日作出將云南白藥公司除名的決定，至于何時清倉其所持有的云南白藥股票，則尚未公布。

對此，銀柿財經(jīng)記者多次致電云南白藥方面，截至發(fā)稿，尚無法接通。

不過，記者注意到，2019年4月份，中國生物多樣性保護與綠色發(fā)展基金會官方澎湃號曾發(fā)表一篇題為《以訛傳訛“云南白藥”文發(fā)錯，“穿山龍”誤成穿山甲》，稱云南白藥入藥的實際為穿山龍，并非穿山甲。公開資料顯示，穿山龍為穿龍薯蕷的干燥根莖。

挪威主權(quán)投資基金以“環(huán)保”名義將云南白藥除名，不過，MSCI似乎并不這么認為。今年9月3日，人民網(wǎng)報道，MSCI上調(diào)對云南白藥的ESG（環(huán)境、社會及管治）評級，這是云南白藥自2018年4月被納入該評級以來，首次從BBB級躍升至A級。

記者了解到，ESG是全球投資的重要理念和評價體系之一，整合了環(huán)境（Environment）、社會（Social）與管治（Governance）三大指標。2021年3月，云南白藥首次發(fā)布ESG暨社會責任報告，全面向投資者和利益相關(guān)方展示白藥的ESG管理和績效。

牛年大跌近40%

資料顯示，云南白藥的前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日，經(jīng)云南省經(jīng)濟體制改革委員會全體批準，云南白藥廠進行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，成立云南白藥實業(yè)股份有限公司,在云南省工商行政管理局注冊登記。

云南白藥是中國中藥的代表性企業(yè)之一，公司以云南白藥絕密配方為核心，開發(fā)出云南白藥氣霧劑、云南白藥膠囊、云南白藥膏、云南白藥創(chuàng)可貼等獨家中藥品種，以及云南白藥牙膏等大健康領域的產(chǎn)品。

（圖片來源：華安證券（600909）研報）

值得一提的是，自牛年開年以來，云南白藥的股價陷入漫長的下行通道，從2月18日至12月23日收盤，區(qū)間漲跌幅為-39%，股價跌近4成。與此同時，同樣擁有國家絕密配方的片仔癀（600436）則上漲了21%，坐穩(wěn)了A股中藥企業(yè)中的市值第一。此外，同為中藥老字號，同仁堂（600085）、廣譽遠（600771）今年的表現(xiàn)也很顯眼。

（圖片來源：同花順iFinD）

炒股被割了韭菜

同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，云南白藥實現(xiàn)營業(yè)收入283.63億元，同比增長18.52%。

從營收增速看，云南白藥在一眾“老字號”A股上市公司中并不落下風，凈利潤、扣非凈利潤的同比增速卻讓人“大跌眼鏡”，雙雙為負數(shù)，凈利潤更是同比大降超四成。

（圖片來源：同花順iFinD）

這也是云南白藥上市以來，前三季度凈利潤的首次下滑。三季報發(fā)布后，二級市場反應強烈，10月28日，云南白藥低開6.5%。

造成云南白藥增收不增利的主要原因，是公司“炒股”被割了韭菜，報告期內(nèi)，云南白藥交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價值變動損益為5.55億元。記者了解到，云南白藥從2019年起發(fā)力證券投資業(yè)務，2020年年報顯示，云南白藥全年使用138億元投資小米集團、伊利股份（600887）、貴州茅臺（600519）、騰訊控股等境內(nèi)外股票。

貢獻盈利的產(chǎn)品單一

拋開“股市”不談，三季報顯示，云南白藥的扣非凈利潤也出現(xiàn)了下滑，1~9月份，同比下滑7.96%。

造成扣非凈利潤下滑的主因是股權(quán)激勵費用。今年前三季度，云南白藥確認了用于員工激勵的股權(quán)支付費用8.66億元，若剔除該項影響，云南白藥的扣非凈利潤同比增速將由負轉(zhuǎn)正。

另一方面，成本的提升也對云南白藥的利潤產(chǎn)生影響。同花順iFinD顯示，云南白藥前三季度的毛利率為28.04%，上年同期則為29.61%。其中，第三季度，云南白藥的毛利率降低至26.15%。三季報發(fā)布次日，國盛證券曾判斷，公司毛利率下滑可能與中藥材以及其他公司生產(chǎn)用原物料（如包裝物、牙膏原材料）成本提升有關(guān)。

從業(yè)務結(jié)構(gòu)上來看，如今的云南白藥更像一家日化公司。

2021年半年報顯示，云南白藥來自于工業(yè)產(chǎn)品的毛利超過80%。云南白藥的工業(yè)產(chǎn)品主要包括云南白藥膠囊、云南白藥散劑、云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥膏、云南白藥牙膏等。

其中，牙膏是云南白藥的核心產(chǎn)品，累計份額穩(wěn)居行業(yè)第一位置。記者了解到，云南白藥負責口腔清潔用品產(chǎn)銷的是子公司云南白藥集團健康產(chǎn)品有限公司，今年上半年，該公司實現(xiàn)凈利潤15.10億元。

這家老牌中藥企業(yè)，似乎輕視了自家產(chǎn)品的單一問題，在研發(fā)上的投入可能并不及同行。今年前三季度，云南白藥的研發(fā)費用為1.96億元，占營業(yè)收入的比重僅0.69%，遠落后于A股的“老字號”同行們。

（圖片來源：同花順iFinD）

從最近的云南白藥投資者調(diào)研會議公告的信息來看，企業(yè)確實拓展了新的產(chǎn)品線，開發(fā)了漱口水，云南白藥智護沖牙器等新品。云南白藥的新項目研發(fā)投入和資源加碼能否形成有效營銷閉環(huán)，能否跟上時代的步伐，而不被以年輕人主導的消費群體所遺忘，還有待繼續(xù)觀察。