完成股份回購一年有余后，申通快遞（002468）拋出一份超低價員工持股計劃。2月14日晚間，申通快遞發布第一期員工持股計劃（草案），擬以1元/股的價格，向公司高管、核心骨干員工等轉讓已回購的不超過1955.99萬股股份。

此番操作意味著，申通快遞此前斥資2.36億元回購的股份，將以1955.99萬元的“骨折價”賣給自家員工。加之較寬松的考核目標，員工持股激勵堪稱福利大禮包。

“市場對申通快遞的激勵方案實際上一直有預期，包括去年董事會、管理團隊的變化，都讓市場有期待。之前業內普遍預期在今年一季報結束后可能會推出股權激勵方案，預期價格在4.5元至5元之間（市價的5到6折），在公司市場表現和去年沒有太大變化的情況下，1元的價格是昨天整個投資者屆、業界感到最不可思議的地方，而且激勵的覆蓋面基本上都是中高層，和普通員工以及整個網絡直接關聯性較小?！笨爝f物流專家趙小敏向證券時報 e公司記者表示。

授予價遠低回購成本和市價

上市公司實施回購，并開展員工持股計劃，將員工與企業發展深度綁定，通常被解讀為對公司經營與股票投資價值有正向作用。

不過，從市場反饋看，投資者對申通上述員工持股計劃并不太認可，2月15日，申通快遞股價應聲下跌4.27%至8.3元/股。

1元/股的受讓價格，是此次員工計劃主要爭議之處。2月14日收盤時，申通快遞股價為8.67元/股，市值約133億元。

此前2020年9月14日，申通快遞股東大會審議通過了回購股份方案，回購股份未來將主要用于股權激勵或員工持股計劃。2021年初，申通完成回購工作，共計回購1955.99萬股，占公司當前股本總額的1.28%，回購最高成交價為15.50元/股，最低成交價為9.16元/股，成交總金額為2.36億元（不含交易費用）。

也就是說，1元/股的員工持股價格，較前一交易日收盤市價折讓88.47%，較回購成本均價折讓近92%。

對于定價依據，申通快遞表示，本次通過員工持股計劃折價授予的方式進行激勵，意在更進一步完善公司的中長期激勵機制、夯實人力資源制度基礎，重點員工、重點激勵以保留和激勵該部分核心人才，避免同行競爭對手進行人才搶奪。在符合相關法律法規、規范性文件的規定的基礎上，通過綜合考量公司當前所處行業面臨的人才競爭狀況、公司薪酬情況、實施持股計劃的成本費用、市場實踐及核心管理和骨干員工的參與意愿等因素后，最終確定上述受讓價格。

從以往案例看，員工持股計劃受讓回購股份的定價主要依據公司自身經營狀況、人才政策、員工激勵目的等多重因素，《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》并未對股權授予價格有所限制，因此員工持股計劃在價格的設置上具有一定得靈活性。此前也有公司在實施限制性股票激勵計劃時以1元/股作為授予價格，但比例極小。

回看申通此次員工持股計劃，參與對象不超過124人（不含預留份額）。公告顯示，持有人范圍為對公司未來經營與業績增長有直接且重要影響和貢獻的董事、監事、高級管理人員、核心管理人員及核心骨干員工。

值得關注的是，該員工持股計劃已列出8名董監高的名單，擬認購份額從4.47萬份到298.12萬份不等，合計546.67萬份，占總份額比例為27.95%。具體人員包括公司總經理王文彬、副總經理韓永彥、財務負責人梁波等，其中，王文彬擬認購298.12萬份，一人占比即達15.24%。

近兩年來，申通快遞加速管理層更新，中高管理層逐漸向專業化的職業經理人轉變。2021年1月，申通快遞董事會進行換屆選舉，具有深厚阿里系背景的王文彬自去年2月開始任職公司董事、總經理。王文彬2007年至2019年期間分別擔任阿里巴巴集團副總裁、淘寶及天貓技術產品負責人、商家事業部負責人、菜鳥網絡阿里云總裁;2015年至2020年擔任總經理、CTO兼快遞事業部總經理;2019年至2020年兼任阿里巴巴集團CEO新零售特別助理。

此外，此次員工持股計劃中，核心管理人員、核心骨干人員 （不超過116人）合計認購份額為888.97萬份，占總份額比例為45.45%。同時，該員工持股計劃設置預留份額520.35萬份（占比26.60%），以留住更多優秀人才。

申通快遞14日晚間還同步披露合規性說明，從合規性、程序性等方面闡述員工持股計劃符合《指導意見》相關規定。公司認為本次員工持股計劃不存在損害公司及全體股東利益的情形。

解鎖條件尺度較寬松

除了折價太狠，申通快遞員工持股計劃的考核尺度也受到爭議。

申通快遞在公司層面、個人層面均設置了相應的考核要求。其中，公司業績考核層面，員工持股計劃分2022年、2023年兩個考核期，對應公司層面解鎖比例分別為50%。第一期業績目標為2022年快遞業務量增長率不低于當年度快遞行業增長率，或2022年度扣非后歸母凈利潤扭虧為盈。第二期目標為2023年快遞業務量增長率不低于當年度快遞行業增長率，或2023年度扣非后歸母凈利潤不低于5億元。

“這個考核目標談不上高，尤其是‘不低于2022年/2023年全國快遞行業增長率"或更令投資者感到驚訝。”趙小敏表示?！翱紤]到申通最新發布的一些關聯交易的數額，擴大產能的信息，官方定位的發展預期，加上公司自身條件等，我們認為基本上相當于情人節大禮包。”

拆解第一期考核目標，根據公告，申通快遞只要在業務量增長率、扣非后凈利的兩項標準中滿足其中一項即可。前一指標中，作為行業為數不多的上市企業之一，公司業務量增長僅要求超行業增速。后一業績指標中，2022年扣非后凈利僅扭虧即可。

記者注意到，2021年12月份，通達系快遞公司集體量價回升，申通快遞的經營狀況也已有明顯起色。12月份，申通快遞的快遞服務業務收入28.16億元，同比增長25.28%；完成業務量11.53億票，同比增長19.58%。

最新業績預告顯示，申通快遞2021年歸母凈虧損8.40億元至9.50億元，去年同期盈利0.36億元，但分季度看，剔除資產減值事項影響后，預計去年第四季度已實現盈利，還有券商據此將公司上調至“買入”評級。

按照規定，若第一個考核期公司業績不達標，則相應的權益可遞延至第二個考核期，在第二個考核期公司業績考核達標時一起行使相應權益。若第二個考核期公司業績仍不達標，則相應的權益均不得行使，由持股計劃管理委員會收回并出售該部分標的股票。

個人績效則由公司成立的績效考核評估委員會負責組織評價，屆時依據個人的績效考評結果確定其實際解鎖比例。若公司層面各年度業績考核達標，則激勵對象個人當年實際解鎖額度=個人當年計劃解鎖額度×公司層面當期解鎖比例×解鎖系數。

會為復興增添“砝碼”嗎？

申通快遞是國內最早成立、最早上市的一批民營快遞企業之一。但近年來，在2014年前還是市占率第一的申通快遞，日漸掉隊。

2019年、2020年，申通快遞凈利連續下滑。2021年，申通快遞依舊增收不增利，公司預計實現營業收入241.00億元至265.00億元，同比增長11.75%至22.88%。歸母凈利預計虧損8.40億元至9.50億元，這一表現也創下了公司2016年底借殼上市以來的最差業績。

虧損主要來自主業經營和集體資產減值影響兩方面，其中，公司稱2021 年前三季度，由于受場地搬遷、項目竣工延期等因素影響，整體單量吞吐規模受限，導致公司運營成本較高，產能利用率較低，一定程度上影響了業績表現。另外，部分資產具有減值跡象，計提固定資產處置及減值約7600萬元，收購類轉運中心等資產商譽減值準備約7億元。

從市值表現看，申通快遞借殼上市時市值最高超過400億元，而去年公司市值一度跌破100億元。申通快遞市值在通達系上市公司現已處于末位，僅約韻達股份（002120）、圓通速遞（600233）市值的1/4，中通快遞的1/11。

自2020年以來，申通快遞管理層多次提及“復興”一詞。在去年接受機構調研時，公司也表示，會繼續補齊短板、提升能力及保持一定的市場份額，通過強化持續經營能力和自身的精細化管理逐步縮小與頭部企業的差距，同時通過做大做強與阿里巴巴新興業務的合作完成公司的差異化布局。

“近年來，快遞行業面臨激烈的市場競爭，快遞單價持續下滑，快遞企業的盈利能力在一定程度上受到影響。雖然激烈的行業價格競爭對公司業績產生了影響，但是在行業格局還未完全穩定之前，信心比黃金更重要；不斷增強員工信心，充分激發和調動員工的積極性是公司邁入高質量且可持續發展的關鍵利器之一。”申通快遞表示。

此次超優惠福利綁定員工“錢程”，會成為公司走向復興的“砝碼”嗎？

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