靠電力和鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)家的紅相股份（300427）有限公司（下稱(chēng)“紅相股份”）近來(lái)麻煩不斷。

3月10日，因信披違規(guī)，紅相股份控股股東、實(shí)控人楊保田、楊成收到深交所監(jiān)管函。此前，紅相股份還因業(yè)績(jī)暴雷、大股東頻繁減持、“低價(jià)”出售孫公司等問(wèn)題受到市場(chǎng)關(guān)注。

值得一提的是，雖然紅相股份問(wèn)題頻出，但其卻因軍工業(yè)務(wù)有望“逆襲”，未來(lái)紅相股份能否實(shí)現(xiàn)“翻盤(pán)”，軍工業(yè)務(wù)或成關(guān)鍵因素。

連續(xù)因信披違規(guī)被“抓包” 經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范有待加強(qiáng)

3月10日，深交所創(chuàng)業(yè)板向紅相股份控股股東、實(shí)控人楊保田、楊成下發(fā)監(jiān)管函，原因?yàn)椋?019年3月13日至2021年12月31日期間，紅相股份控股股東、實(shí)控人楊保田、楊成及其一致行動(dòng)人楊力因主動(dòng)減持和被動(dòng)稀釋?zhuān)嫌?jì)持股比例由41.98%下降至33.13%，合計(jì)變動(dòng)比例為8.84%，但在合計(jì)持有公司股份比例累計(jì)變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)，未按相關(guān)規(guī)定停止交易公司股份并及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

值得留意的是，監(jiān)管函中涉及的楊保田與楊成、楊力等三人為父子關(guān)系，楊成與楊力為兄弟關(guān)系。

從實(shí)際持股比例和任職情況來(lái)看，“楊氏”家族牢牢把握著紅相股份的經(jīng)營(yíng)權(quán)。資料顯示，目前上述三人共持有紅相股份33.13%的股權(quán)，楊保田是紅相股份實(shí)控人，楊成擔(dān)任紅相股份董事長(zhǎng)和總經(jīng)理等重要職務(wù)，楊力則擔(dān)任公司董事。

事實(shí)上對(duì)于紅相股份來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)信披不合規(guī)的情況并非第一次，且同樣與楊氏家族有關(guān)。

2019年，紅相股份子公司銀川臥龍向一家供應(yīng)商預(yù)付1000萬(wàn)元，子公司星波通信向兩家供應(yīng)商分別預(yù)付530萬(wàn)元、470萬(wàn)元，上述款項(xiàng)經(jīng)供應(yīng)商流向廈門(mén)紅相塑膠材料有限公司（下稱(chēng)“紅相塑膠”），形成對(duì)紅相股份的資金占用。

公開(kāi)資料顯示，紅相塑膠是紅相股份實(shí)控人楊保田旗下的關(guān)聯(lián)公司，由楊成擔(dān)任法人，公司股東列表僅有楊保田、楊成、楊力三人，是一家徹頭徹尾的家族企業(yè)。

對(duì)于紅相塑膠占用公司大額資金的情況，紅相股份同樣未及時(shí)披露。因此，2020年10月，紅相股份收到監(jiān)管部門(mén)行政監(jiān)管措施決定書(shū)的通知，紅相股份實(shí)控人楊保田被約談，同時(shí)此事被記入誠(chéng)信檔案。

一年半內(nèi)連續(xù)因信披違規(guī)被監(jiān)管部門(mén)“抓包”，且均與楊氏家族成員有關(guān)，令紅相股份“家族式”經(jīng)營(yíng)的弊端，及公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范性欠缺等問(wèn)題暴露無(wú)遺。

子公司業(yè)績(jī)突然下跌 紅相股份現(xiàn)業(yè)績(jī)首虧

公開(kāi)資料顯示，紅相股份主要從事電力檢測(cè)及電力設(shè)備、鐵路與軌道交通牽引供電裝備、軍工電子等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，持有并運(yùn)營(yíng)新能源發(fā)電項(xiàng)目。

電力和鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)是紅相股份的主要收入來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，2020年，紅相股份的電力設(shè)備制造業(yè)務(wù)、鐵路與軌道交通業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重分別為43.09%、39.08%。

值得一提的是，紅相股份自身產(chǎn)生的利潤(rùn)微薄，其業(yè)績(jī)依賴(lài)旗下子公司，尤其是全資子公司銀川臥龍。

2017年，紅相股份采取發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式以11.70億元收購(gòu)銀川臥龍全部股權(quán)，形成商譽(yù)約6.71億元。

2017年至2020年期間，銀川臥龍業(yè)績(jī)一直穩(wěn)步增長(zhǎng)，為紅相股份貢獻(xiàn)了近半營(yíng)收。不過(guò)，2021年銀川臥龍業(yè)績(jī)突然下降，造成6.71億元巨額商譽(yù)減值，紅相股份因此現(xiàn)上市以來(lái)的首虧。

除商譽(yù)減值影響外，紅相股份還提到公司虧損的原因包括“受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及鐵路投資放緩影響，公司電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品及鐵路與軌道交通板塊的產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入同比下滑”。

然而，事實(shí)真的是這樣嗎？

同樣面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同行業(yè)可比公司2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。以思源電氣（002028）為例，2021年其營(yíng)收為 87.01億元，同比上升18.0%，凈利潤(rùn) 12.11億元，同比上升29.7%。

對(duì)此，有投資者認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一直激烈，并不是今天才如此，將業(yè)績(jī)下降歸咎于此，難以服眾。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前批復(fù)的2019-2020年內(nèi)新開(kāi)工的高鐵項(xiàng)目已達(dá)63個(gè)，全部項(xiàng)目建設(shè)總長(zhǎng)度1.55萬(wàn)公里。“十四五”期間預(yù)計(jì)每年高鐵開(kāi)通新線約3000公里，2025年高鐵由3.79萬(wàn)公里增加到5.3萬(wàn)公里。

由此看來(lái)，鐵路行業(yè)正在快速發(fā)展。紅相股份因 “鐵路投資放緩”導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的說(shuō)辭似乎與事實(shí)有些出入。

“低價(jià)”出售盈利孫公司 投資者質(zhì)疑高層“不善經(jīng)營(yíng)”

那么，究竟是什么導(dǎo)致紅相股份的業(yè)績(jī)下降呢？

有投資者將矛頭指向紅相股份高層，認(rèn)為是其不善經(jīng)營(yíng)所致，佐證是去年紅相股份發(fā)起的一項(xiàng)出售事件。

2021年9月，紅相股份將其全資孫公司中寧縣銀變新能源有限公司（下稱(chēng)“中寧銀變”）100%股權(quán)以人民幣1.86億元轉(zhuǎn)讓給中國(guó)三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司。

根據(jù)紅相股份披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2021年上半年，中寧銀變的凈資產(chǎn)為1.66億元，錄得凈利潤(rùn)1516.70萬(wàn)元，盈利能力良好。

然而，紅相股份卻以1.86億元出售中寧銀變，僅僅比中寧銀變的凈資產(chǎn)高出約2000萬(wàn)元。

這引發(fā)了部分投資者質(zhì)疑。關(guān)于紅相股份“低價(jià)”出售中寧銀變的討論帖中，不乏“紅相股份高層不善經(jīng)營(yíng)”的言論。

頻繁減持套現(xiàn) 大股東去意已決？

深扒楊氏家族的減持歷史，不難發(fā)現(xiàn)楊氏父子三人減持頻率有些頻繁，減持份額也較多。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年2月至2021年6月，楊保田、楊成、楊力三人共進(jìn)行過(guò)5次減持計(jì)劃，合計(jì)減持公司股份21.68%，套現(xiàn)約7億元。

2022年2月17日，紅相股份再次披露，楊保田計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持不超過(guò)公司總股本的7%。按當(dāng)前市值50.07億元計(jì)算，如果本次減持計(jì)劃完成，預(yù)計(jì)楊氏家族將再套現(xiàn)3.5億元，屆時(shí)楊氏父子三人持有的公司股份將降至25%左右。

值得一提的是，除楊氏家族外，紅相股份的大股東戴小萍、重要股東長(zhǎng)江資本、董事及副總經(jīng)理等也有減持舉動(dòng)。

從大股東頻繁減持來(lái)看，紅相股份高層似乎對(duì)公司發(fā)展缺乏信心，套現(xiàn)離場(chǎng)的意圖明顯。投資者認(rèn)為的“紅相股份高層不善經(jīng)營(yíng)”，或許是公司高層去意已決的外在表現(xiàn)之一。

不過(guò)，雖然紅相股份大股東頻繁減持，其2021年電力業(yè)務(wù)和鐵路業(yè)務(wù)也表現(xiàn)欠佳，但公司軍工板塊似乎有望“逆襲”。

此前，紅相股份子公司星波通信突增5億軍工訂單，軍工業(yè)務(wù)營(yíng)收因此上漲。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，該業(yè)務(wù)為紅相股份帶來(lái)營(yíng)收8828.49萬(wàn)元，較去年同期上漲122%。

目前，這筆軍工訂單尚未交付完畢，后續(xù)將繼續(xù)為紅相股份帶來(lái)營(yíng)收。

未來(lái)，紅相股份能否接到更多軍工訂單、通過(guò)軍工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) “翻盤(pán)”是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

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