鋰電行業掀起了陣陣擴產潮、再融資潮，過度風險暗存。

記者發現，2020年以來，包括寧德時代（300750）、恩捷股份（002812）（002812.SZ）、國軒高科（002074）、中偉股份（300919）等鋰電企業，實施快馬加鞭式擴產，與之對應的是加緊推進再融資計劃。

隔熱膜領域的龍頭恩捷股份也是大干快上。2016年上市至2020年，公司已經累計直接融資約124億元，如此，公司又在推進高達128億元的定增再融資。

在鋰業高景氣之下，恩捷股份的基本面與股價齊飛。

今年3月16日晚間，公司披露的業績快報顯示，2021年度，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）超27億元，同比增長約1.43倍。

二級市場上，近兩年，公司股價從40元/股左右漲至目前的230元/股左右，累計上漲近5倍。

然而，股價與基本面齊齊向好之時，恩捷股份的實際控制人李曉明家族卻在不斷減持套現。據記者粗略統計，如果本次減持計劃頂格完成，李曉明家族累計套現金額可能超過70億元。

大干快上警惕產能過剩

隨著新能源汽車的蓬勃興起以及鋰電技術的突破，鋰電行業進入超高速發展。

恩捷股份的主要產品可分為三類，一類是膜類產品，主要包括鋰離子隔離膜（基膜和涂布膜）、BOPP薄膜（煙膜和平膜）。二類包裝印刷產品，主要包括煙標和無菌包裝。三類是紙制品包裝，主要包括特種紙產品（鐳射轉移防偽紙、直鍍紙和涂布紙）全息防偽電化鋁、轉移膜及其他產品。其中，膜類產品是其核心產品，也是收入的主要來源。其膜類產品分為兩個大類，即鋰電池隔離膜及BOPP薄膜。

恩捷股份披露，從全球鋰電池隔膜市場來看，公司及少數國內其他廠商，憑借技術積累及產業規模的擴大，已經成功進入全球主流電池廠商的供應鏈，公司與松下、三星、LG Chem等國際鋰電池巨頭以及包括寧德時代、比亞迪（002594）、國軒高科、孚能科技等中國主流鋰電池企業建立了良好合作關系。不過，鋰離子電池隔膜行業競爭激烈。

隔膜是鋰電池中的四大材料之一，根據券商研報，隔膜在電池中的成本占比在8%0%左右。

作為濕法隔膜龍頭企業，2020年，恩捷股份的全球隔膜市占率達27%，國內濕法隔膜市占率達45%。

盡管如此，2020年，恩捷股份仍然在大舉擴產。

2020年9月，恩捷股份定增募資50億元，用于江西省通瑞新能源科技發展有限公司鋰離子電池隔膜一期擴建項目、無錫恩捷新材料產業基地二期擴建及補充流動資金。

恩捷股份還聯手他方共同擴產。去年8月2日晚間，公司一口氣發了8份公告，核心內容就是產業擴張。

根據公告，恩捷股份與A股公司勝利精密（002426）共同出資設立合資公司，合資公司將圍繞3C消費電子和新能源等領域，為客戶提供定制化的智能制造整體解決方案，并在鋰電池隔膜生產設備制造及技術改造升級方面開展業務。

恩捷股份還與A股公司億緯鋰能（300014）合作，在荊門成立合資公司，建設年產能為16億平方米的濕法鋰離子電池隔離膜和涂布膜項目，并優先向億緯鋰能及其子公司供應，項目計劃投資總額為52億元。

去年11月，恩捷股份還牽手寧德時代，雙方約定于中國境內共同投資設立一家平臺公司，主要從事投資干法隔離膜及濕法隔離膜項目。平臺公司的總投資額為80億元。

目前，恩捷股份正在推進定增再融資，擬募資不超過128億元，用于擴產，其中30億元補充流動資金。

隔膜領域，除了恩捷股份在大舉擴產外，A股公司中材科技（002080）也在擴產。去年11月，公司公告稱，擬在內蒙古自治區呼和浩特市投資8.95億元建設年產3.2億平方米鋰電池專用濕法隔膜生產線項目。

資料顯示，2020年，中材科技在國內濕法隔膜市場的占有率在18%左右。

數據顯示，2016年上市以來，包括IPO首發募資，恩捷股份直接融資額 累計數為123.83億元。

如果公司本次定增再融資順利完成，其直接融資額累計將超過250億元。

毫無疑問，在市場供給缺口較大的情況下，恩捷股份經過充分論證，適度擴產具有必要性。然而，在行業均在“大干快上”式擴產的情況下，未來產能過剩的風險是存在的。

借助再融資擴產，包括恩捷股份在內的行業企業，均存在過度融資擴張風險。

實際控制人家族計劃再套現超55億

借助行業高景氣，恩捷股份的經營業績與股價均在飆升，與之不和諧的是，實際控制人在頻頻減持套現。

2018年至2020年，恩捷股份實現的營業收入分別為24.57億元、31.60億元、42.83億元，對應的凈利潤為5.18億元、8.50億元、11.16億元，雙雙連續三年穩增長，其中，凈利潤的年均增速超過30%。

2021年，則是恩捷股份的業績爆發之年。根據業績快報，公司實現營業收入79.82億元，同比增長86.37%，凈利潤27.18億元、扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）25.66億元，同比分別增長143.60%、159.10%。

公司解釋稱，新能源行業的快速發展，公司濕法鋰電池隔離膜產能持續提升，產量和銷量持續增長，推動業績快速增長。

二級市場上，恩捷股份表現出眾。2020年3月，公司股價在40元/股，隨后不斷攀升，2021年9月14日，最高漲至319元/股，最大漲幅接近7倍。去年9月以來，股價處于調整狀態，到今年3月18日，股價為235.50元/股，兩年漲幅在5倍左右。

鋰電行業高景氣、恩捷股份大舉擴產且業績高速增長，似乎是形勢一片大好。然而，公司的實際控制人卻在不斷實施大規模減持計劃。

恩捷股份前身是成立于2001年的云南創新新材料集團（簡稱云南創新），2010年，通過增資與股權受讓，李曉明家族成為其實際控制人。2016年9月，云南創新成功登陸A股市場，股票簡稱為創新股份。

2017年，通過收購上海恩捷，公司正式進入鋰電隔離膜領域，并更名為恩捷股份。

借助實際控制恩捷股份，隨著其股價節節攀升，李曉明家族成為云南省首富。

記者發現，2020年開始，李曉明家族在逐步將賬面上的財富變現。

從2020年2月至2020年8月10日，李曉明家族完成第一輪減持，共計減持約1421.49萬股股份。第二輪減持發生在2020年12月至2021年1月，共減持302.77萬股股份。

粗略計算，兩輪減持共計套現約15.80億元。

今年2月28日、3月1日，家族成員李曉華通過二級市場共減持28.47萬股股份，套現約0.73億元。

李曉明家族的第三輪減持計劃已經披露，2021年12月22日至今年6月21日，其合計減持不超過2403.34萬股股份。如果以今年3月18日收盤價計算，頂格減持的話，將套現約56.60億元。

加上此前的減持，李曉明家族累計套現約73億元。

一邊是大規模再融資，一邊又是接連大規模減持套現，作為實際控制人李曉明家族，究竟是對公司未來發展前景并不看好，還是另有打算？ 不管怎么說，如此操作，可能會損害普通投資者利益。

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