作者 | 王悅

繼去年白酒市場向好后，2022年白酒行業又迎來了開門紅。

從陸續發布的第一季度報告和預告中可以看出，各家白酒凈利潤都呈增長態勢。貴州茅臺（600519）預計Q1實現凈利潤166億元，同比增長19%；山西汾酒（600809）預計錄得凈利潤37億元左右，同比增長70%；酒鬼酒（000799）預計1-2月實現凈利潤4.65億元，同比大增130%。

此前，舍得酒業（600702）凈利潤增速持續下滑，2021年Q1至Q4增速分別為1031.19%、215.33%、59.65%和2.22%，市場對其凈利潤增長保持低期待，但從剛剛發布的季報看，舍得酒業實現了高增長：

2022年第一季度公司實現營業收入18.8億元，較上年同期增長83%；

2022年第一季度公司實現凈利潤5.3億元，同比增長76%。

要知道2020年舍得酒業全年營收僅為27億，此次Q1營收18.8億，超過2020年全年營收的一半。加上2021年全年營收達49.7億，營業利潤16.7億，同比增長83.80%和117.94%，可以說舍得酒業打了一場翻身仗。

根據財報來看，舍得酒業業績的高增長基于三點：“雙品牌戰略”，渠道的擴展，以及“老酒戰略”。

雙增長

“舍得”和“沱牌”是舍得酒業兩大核心品牌，其中“舍得”主打中高端市場，沱牌主打低端市場。

根據財報顯示，Q1期間“舍得”、“沱牌”實現雙雙增長：

2022年第一季度，中高檔酒營收達到15.7億元，同比增長90.98%；

低檔酒營收達到2.08億元，同比增長98.71%。

雖然此次報告中未透露各產品線銷售情況，但年報數據顯示：

2021年中高檔酒和低檔酒分別貢獻營收38.7億元和7.03億元，同比增長81.94%和218.66%。

舍得銷售量為8千千升，同比增長60.08%，沱牌銷售量為3萬1千千升，同比增長192.02%。

可見中高端酒“舍得”是舍得酒業營收的主要來源，而沱牌也即將發展為舍得的第二增長線。

這與舍得酒業的品牌戰略密不可分。財報中稱舍得酒業堅持舍得、沱牌雙品牌戰略，計劃將“舍得”打造為老酒品類第一品牌和次高端價位龍頭，同時提升沱牌品牌，致力于將“沱牌”打造為最具性價比的大眾名酒品牌。

從舍得官網上看，“舍得”共計24款產品，其中舍得酒全部為壇儲6年以上的老酒。“沱牌”共計15款產品，其中沱牌曲酒、沱牌天曲、沱牌特曲等則被稱作沱牌的戰略單品。

戰略之外，渠道的拓展也是舍得酒業營收增長的重要原因。根據季報，Q1期間，舍得酒業新增經銷商250家，退出經銷商93家，報告期末共有經銷商2409家，較2021年年末增加157家。

對于經銷商的增長，舍得酒業在年報中就曾提出 ，通過建立8大共享倉庫，降低經銷商單次打款要求等行動，減少經銷商資金占用，繼續提升經銷商質量與數量。

細分渠道來看，Q1期間批發代理實現營收16.57億，同比增長99.72%，電商銷售1.25億，同比增長25.65%，境外銷售75.98萬，同比增長100%。可以看出批發代理依舊是舍得實現業績高增長的主力。

此外，舍得酒業在去年三次提價，最后一次在年末，38/42/52%vol品味·舍得（藏品），出廠價上調30元/瓶，終端建議零售價調整為819元/瓶；52%vol智慧·舍得（藏品）出廠價上調50元/瓶，終端建議零售價調整為1199元/瓶。產品提價致使毛利率升高，數據顯示2022Q1毛利率為80.83%，同比提升3.23%。

爭議中的老酒戰略

不過，對于此次營收大漲，舍得酒業認為主要原因是公司持續推進老酒戰略，老酒品質進一步得到認可。

2019年，舍得酒業正式確立“老酒戰略”，宣稱“醬酒之上是老酒”。為此，舍得酒業展開了一系列營銷活動，例如推出“舍得智慧名人說紀念酒”、“沱牌曲酒名酒復刻版”兩款新品，跨界藝術圈舉行“舍得之夜——時光與藝術之美”老酒拍賣會，舉行“發現中國濃香老酒價值論壇”等。

根據舍得歷年年報顯示，2019年至2021年，舍得酒業在廣告宣傳及市場開發上花費分別為2.65億元、3.15億元和5.0億元，逐年上漲。與此同時，舍得中高檔酒營收逐年增長，由2019年的22億上漲到2021年46億，毛利率由84.05%上漲到87.30%。

不過舍得的老酒不僅為其帶來了高增長，也使其處在風口浪尖上。

去年，《財經》列出關于舍得老酒的“三大結論”：

舍得酒業的12-13萬噸基酒，號稱貯齡超長，是“陶罐貯存的優質基酒”，這是一個謊言；

舍得酒業的老酒戰略是個“偽命題”。老酒、年份酒針對的是醬香型酒，濃香型基酒存放1-3年足矣，時間過長反影響口感；

舍得酒業毛利率之高，不匹配其品牌美譽度，泡沫很大。

對此，舍得酒業在當時給予了回應，稱前期因市場銷售規模不大，公司產量大于銷量，且主要以沱牌曲酒、沱牌特曲系列高檔酒之外的公司中低檔產品的銷售為主。在此期間，公司累積存儲了12萬余噸優質基酒成為戰略性庫存。目前，這12萬余噸純糧固態發酵的優質老酒已成為公司推進老酒戰略的強力支撐。另外，老酒主要用于中高端產品的生產，低端產品并不消耗老酒，同時公司每年生產新的優質基酒留存，以確保公司老酒儲量的穩定增長。

而此次Q1財報公布的同時，舍得酒業也發布《關于投資增產擴能項目的公告》，其表示為了持續推進老酒戰略，基于對白酒行業及自身實際情況的深入分析，公司投資建設增產擴能項目，以增強公司原酒產、儲能力，提高產品質量。

該項目規劃用地面積約1774.11畝，建設工期預計為5年，建成后預計將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。

但不可否認的是，近些年老酒市場不斷擴大，除舍得酒業外，各大主流酒企也紛紛爭奪老酒市場。

其中，五糧液（000858）普五將基酒年份提到 3 年，青花 30 復興版明確10年基礎酒體，郎酒青花郎將基酒年份由5年提至7年，國臺、內參、金沙相繼推出真實年份酒搶占高端、次高端市場。

與此同時，白酒行業產能過剩的擔憂此起彼伏，目前舍得酒業設計產能并未全部利用，此次投資超70億翻倍擴產，如何在激烈競爭中消化產能將是舍得酒業未來需要面對的挑戰。$舍得酒業(600702.SH)$

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