全球沉淀法二氧化硅巨頭，高分散產(chǎn)品是未來方向。確成股份是沉淀法二氧化硅的全球龍頭，截止2021年產(chǎn)能為33萬噸/年。沉淀法二氧化硅，主要用于橡膠領(lǐng)域，在輪胎中用于替代炭黑而被稱為白炭黑。二氧化硅能大幅提高膠料的物理性能，降低輪胎的滾動阻力，同時不損失其抗?jié)窕?span id="i86w8u6" class="keyword">性能，在輪胎的胎面膠中添加二氧化硅可以提高胎面的抗切割、抗撕裂性能。隨著米其林在二十世紀(jì)九十年代通過在輪胎中添加白炭黑發(fā)明綠色輪胎提升輪胎節(jié)油性能，輪胎綠色化成為輪胎行業(yè)的趨勢。公司目前沉淀法二氧化硅總產(chǎn)能位居世界第三，擁有江蘇無錫、安徽鳳陽、福建沙縣國內(nèi)三個生產(chǎn)基地以及泰國一個海外生產(chǎn)基地，其中核心工廠無錫單體工廠15萬噸產(chǎn)能位居世界前列。公司2020年5月建成了泰國一期4.5萬噸高分散二氧化硅項目，2020年12月福建工廠新增5.5萬噸二氧化硅項目，目前在建的福建7.5萬噸二氧化硅項目也是高分散產(chǎn)品，公司正逐步繼續(xù)擴(kuò)大高分散二氧化硅產(chǎn)能及其在公司業(yè)績中的占比，未來高分散產(chǎn)品是主要發(fā)力方向。

綠色輪胎景氣提升，公司有望充分受益。高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應(yīng)用于綠色輪胎制造。一方面，汽車保有量的提升會順勢拉動輪胎需求。根據(jù)米其林2021年報的測算，2020年全球輪胎市場容量達(dá)到1530億美元，其中半鋼胎占比近60%(14億條)，全鋼胎占比近30%(超過2億條)。米其林同時認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，成熟市場輪胎需求會以每年0-2%的速度增長，新市場每年增長2-4%。另一方面，輪胎綠色化率的提升將有效提升高分散二氧化硅的市場需求。隨著輪胎標(biāo)簽法的實施，為有效提升輪胎的安全性能和節(jié)約能耗，二氧化硅更大程度地在輪胎中替代炭黑是一種必然的趨勢。而俄烏沖突等因素推高油價更是加速了這一進(jìn)程，對輪胎的節(jié)油節(jié)電性能提出了更高更迫切的要求。節(jié)能環(huán)保的要求將促使二氧化硅行業(yè)不斷革新，企業(yè)需加快二氧化硅的生產(chǎn)工藝改進(jìn)步伐，高分散二氧化硅將成為重要方向。而下游輪胎生產(chǎn)企業(yè)對高分散二氧化硅合格供應(yīng)商的認(rèn)證周期較長，通常情況下國內(nèi)客戶認(rèn)證需要1-1.5年，國際客戶認(rèn)證需要2-4年。截至2021年末，公司的高分散二氧化硅產(chǎn)品已取得國內(nèi)外多家輪胎公司的認(rèn)證，并與上述客戶形成了良好合作關(guān)系。公司作為合格供應(yīng)商獲得主流客戶認(rèn)證提升了公司的市場競爭力和持續(xù)盈利能力，有望充分受益于綠色輪胎的滲透率提升。

液體黃金輪胎帶來新的爆發(fā)點，海運改善迎來短期反轉(zhuǎn)。2021年12月，賽輪輪胎在青島創(chuàng)新節(jié)實現(xiàn)了液體黃金輪胎的全球首發(fā)。液體黃金輪胎采用濕法化學(xué)煉膠技術(shù)，能夠同時降低滾動阻力、提升抗?jié)窕?span id="4uoccga" class="keyword">性能和耐磨性能，破解了困擾業(yè)界多年的“魔鬼三角”難題。而液體黃金濕法煉膠相對之前的干法煉膠來說，需要的高分散白炭黑更多，有望給白炭黑需求帶來新的爆發(fā)點。另一方面，公司的產(chǎn)出口業(yè)務(wù)近半，2021年下半年以來海運費暴漲，給公司利潤帶來一定影響，而從全球最大的船運公司馬士基對2022年的盈利預(yù)測以及波羅的海貨運指數(shù)等來看，海運費有望在2022年下半年恢復(fù)到以往水平，海運費的降低有望給公司帶來短期反轉(zhuǎn)。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別達(dá)到21.41、24.99、27.42億元，同比增長42.46%、16.73%、9.69%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為3.93、5.54、6.25億元，同比增長30.82%、41.06%、12.89%，2022-2024年攤薄EPS分別達(dá)到0.94元、1.33元和1.50元，當(dāng)前股價對應(yīng)2022PE為17.95。首次覆蓋，給予“買入”評級。

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