杭氧首個氫產業氣體項目落地，再創成長新藍海

5月30日公告：公司控股子公司山西杭氧與晉南鋼鐵簽約，山西杭氧擬投建并運營1套4000Nm3/h氫氣提純裝置及1座6000KG/天加氫站為晉南鋼鐵供氣，公司氣體業務多元化發展進程再次迎來新里程碑。我們認為，21年初至今公司持續獲得長協新項目，成長性正逐步超越周期性。“能耗雙控”趨嚴有望推動老舊空分更新需求，為公司大型空分設備、專業氣體服務長期發展再添機遇。

我們維持盈利預測，預計22～24年歸母凈利14.3/17.6/21.4億元，EPS1.45/1.79/2.18元，PE21/17/14x。可比公司2022年PE均值(Wind一致預期)20x，考慮到公司龍頭地位突出，給予22年目標PE28x，目標價40.6(前值34.8)元。

氫產業從設備到氣體的轉折點到來，再次推高成長天花板

據公司公告，山西杭氧與山西晉南鋼鐵簽訂《高純氫氣供應合同》，由山西杭氧投資建設并運營1套4000Nm3/h氫氣提純裝置及1座6000KG/天加氫站為山西晉南鋼鐵提供其所需的氣體產品，供氣啟動預計為合同簽約生效后4個月;山西沃能化工為杭氧提供原料氫氣。公司緊抓新能源發展機遇，成立氫產業發展中心，集中研究和發展氫能技術，已擁有較為成熟的氫氣提純技術儲備，氫氣壓縮機、液氫閥門、液氫泵已具備配套氫液化裝置技術條件。

我們認為，該項目是公司氫產業從設備到氣體的轉折點，依托氫提純/液化裝備先發優勢，繼半導體、鋰電供氣項目突破后公司多元化發展再添藍海。

做優設備做大氣體，杭氧踏上新征程

1)21年新簽玉昆鋼鐵、裕龍石化、湖北晉控等供氣項目合計約64萬m3/h，創歷年新高，22年1月以來累計新簽項目超30萬m3/h;氣體管理體系進一步健全，區域建設、氣體零售物流體系建設及安全管理體系建設等同步推進;加快推進醫用氧、食品級氮等取證工作;加快氪氙布局，衢州特氣新建精氪氙項目進展順利。2)雖然21年初“雙碳”相關政策出臺，短期內下游部分項目推進速度減緩，但隨著各地對“雙碳”相關政策的進一步細化落地，下游市場逐步回暖，公司21年累計新訂空分設備合同62.4億元(與上年同期64億基本持平)，石化設備累計訂貨6億元。

風險提示：零售氣價下行風險;新建項目投產不及預期;化工、冶金等下游行業超預期下行;半導體等新興下游拓展進程不及預期;股東減持引起短期股價波動的風險;可轉債發行不及預期。

關鍵詞： 山西杭氧 首個氫產業氣體項目 氫產業設備 能耗雙控