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卡倍億（300863）2022年H1實現營收12.1億元，同比+31.9%;歸母凈利潤0.5億元，同比+59.5%;其中Q2實現營業收入5.9億元，同比+24.2%，環比-3.4%;歸母凈利潤0.2億元，同比+14.8%，環比-21.4%。2022Q2銷售毛利率11.10%，同比+0.85pct，環比+0.22pct;銷售凈利率3.76%，同比-0.31pct，環比-0.78pct。

線纜銷售規模擴大

公司2022H1營收12.1億元，同比+31.9%;歸母凈利潤0.5億元，同比+59.5%;扣非歸母凈利潤0.5億元，同比+96.1%。公司業績高增主要得益于報告期內線纜銷售規模擴大，公司主業常規線纜和新能源車用特殊線纜均實現高速增長。2022H1公司常規線纜實現營收9.9億元，同比+32.7%;公司特殊線纜實現營收1.8億元，同比+38.0%。同時可以看出，新能源車用線纜需求增長，公司特殊線纜收入增速高于常規線纜5.3pct。

原材料價格回落，盈利能力修復。公司原材料成本占產品成本比重較高，主要原材料銅材占主營業務成本比重為85%左右。隨著上游原材料價格回落，公司毛利率季度環比提升，2022Q2公司毛利率為11.10%，環比增長0.22pct。2022H1公司毛利率為10.99%，比去年同期+1.76pct;分業務看2022H1常規線纜毛利率為9.68%，比去年同期+1.66pct，特殊線纜毛利率為18.50%，比去年同期+4.37pct。

募投項目順利產能有望提升

公司于2021年12月向不定向對象發行可轉債募投資金，總金額不超過2.79億元，投資項目：1)新能源汽車線纜及智能網聯汽車線纜產業化項目，項目總投資3.5億元，擬用募集資金1.2億元，預計實現產能12.3萬千米;2)新能源汽車線纜生產建設項目，項目總投資2.4億元，擬用募集資金1.6億元，預計實現產能5.3萬千米。公司202022H1使用可轉債募集資金分別投入項目1.4億元和0.7億元，募投項目順利推進。我們認為募投項目達產后，公司智能化制造水平有望提升，新能源汽車線纜和智能網聯汽車線纜產能擴大，人工成本隨著智能化程度提升而降低，盈利能力相應增長。

線纜行業長期受益于電動輕量化升級，業績打開向上空間。1)新能源車用特殊線纜需求增加，單車價值量有望提升。新能源車用線纜因工藝結構更為復雜，具有較高的單車價值量，根據公司招股書數據，傳統車用線纜單車價值量約500元，新能源車用線纜單車價值量約1000元，單價提升100%;2)輕量化趨勢下鋁材有望替代銅材，成本有望降低。公司2020-202022H1特殊線纜營收占比分別為10.4%、12.6%和15.0%，近幾年有望受益于行業電動化輕量化轉型，業績打開向上空間。

盈利預測

公司專注于汽車線纜，下游客戶結構優質，電動輕量化大趨勢有望為公司打開長期成長空間。我們預計公司2022年-2024年歸母凈利潤為1.3億元、2.4億元、3.9億元，對應EPS分別為2.39、4.26、7.03元，對應PE分別為31.2倍、17.5倍和10.6倍。

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