天風證券（601162）股份有限公司郭麗麗近期對寶新能源（000690）進行研究并發布了研究報告《火電資產優質性突出，“β+α”共振向上》，本報告對寶新能源給出買入評級，認為其目標價位為9.31元，當前股價為6.21元，預期上漲幅度為49.92%。

(資料圖)

寶新能源

廣東省民營電力企業，新金融投資驅動盈利

公司為廣東省民營電力企業，主要在廣東省開發、建設、擁有、經營和管理大型發電基地，截至2021年底，公司控股裝機容量為351.8萬千瓦，其中火電裝機規模達347萬千瓦，風電裝機規模為4.8萬千瓦，同時參股汕尾后湖海上風電項目，持股比例為8.09%。另外，公司業務積極向金融投資領域拓展，發起設立梅州客商銀行，并參股東方富海等多個金融機構，2022Q1-3公司實現投資收益1.17億元，帶動公司實現整體盈利。

電價+電量雙重保障，火電存量資產優質性突出

電價方面，荷樹園電廠為公司核心優質資產，環保屬性享受優惠電價政策，近年來上網電價相比于廣東省燃煤基準價價差達到0.141-0.145元/KWh，對比省內其他電力企業表現出明顯的競爭優勢；電量方面，公司旗下發電廠均位于革命老區，政策扶持保障機組出力水平，2021年公司火電利用小時數達5305小時，超出全國平均水平857小時。電價+電量雙重保障作用下，公司火電盈利能力行業領先，在當前燃煤價格維持高位的情況下表現出較強的防御屬性。

煤價調控疊加電價上浮，火電盈利能力有望持續修復

從成本端來看，一方面，國家層面積極落實煤炭保供穩價政策，煤炭價格回歸合理區間可能性不斷增強，而公司也積極落實簽訂煤炭長協以降低煤炭綜合采購成本，另一方面，沿海電廠采購進口煤的性價比逐漸顯現，而公司采取靈活的煤炭采購策略，有望優先受益；從收入端來看，廣東省今年月度交易成交均價基本保持高比例上浮，疊加一次能源價格傳導機制，公司火電盈利能力有望優先修復，業績或將深刻受益。

火電核準速度加快，公司裝機增長彈性可觀

新型電力系統下電力保供壓力嚴峻，而火電由于出力穩定性較強，在中長期仍是電力供應中不可或缺的主力電源。在此背景下火電板塊迎來價值重估，核準速度加快，公司陸豐甲湖灣3、4號機組于2022年9月獲得核準，新增核準裝機彈性位列行業前列。遠期來看，公司背靠梅州、陸豐兩大高效清潔能源利用基地，未來高質量火電機組有望持續擴張。

盈利預測與估值：我們預計公司2022-2024年可實現營業收入101.34、103.55和107.45億元，同比分別增加7.69%、2.18%和3.77%；可實現歸母凈利潤2.05、15.28、21.84億元，同比分別增加-75.09%、643.95%和42.98%。給予公司2023年目標價9.31元，給予“買入”評級。

風險提示：疫情超預期反彈的風險，煤炭價格波動風險，電力價格波動風險，新項目建設進度不及預期風險，投資業務盈利不及預期風險，監管措施及監管函對公司可能的負面影響等

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李想研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為33.18%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.53億，根據現價換算的預測PE為6.9。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為7.67。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，寶新能源行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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