東方證券股份有限公司張斌梅近期對溫氏股份（300498）進行研究并發布了研究報告《溫氏股份2022年度業績預告點評：養殖效率扎實提升，經營目標如期達成》，本報告對溫氏股份給出買入評級，認為其目標價位為24.09元，當前股價為20.51元，預期上漲幅度為17.45%。

溫氏股份

核心觀點

【資料圖】

公司披露2022年度業績預告。預計2022年度實現歸母凈利潤48~53億元、扣非凈利潤45~50億元，同比均實現扭虧。

生豬經營目標如期達成，產能儲備充足迎接新年度。2022年公司銷售肉豬1790.86萬頭，同比增長35.5%，毛豬銷售均價19.05元/公斤，均重120.3公斤，我們測算全年綜合全成本約為17.2元/公斤，實現利潤約為38億元。公司順利完成了年初設定的1800萬頭左右的出欄量目標，并在全年飼料上漲的不利背景下基本實現了17元/公斤的養豬成本目標，各季度養殖效率扎實提升，業績持續改善。從2023年來看，公司于去年12月已儲備有超140萬頭能繁母豬數量，并規劃2023年底能繁母豬存欄達到170萬頭以滿足2023-2024年2600、3300萬頭的出欄目標，公司于12月公告2023年成本目標初步擬定為15.4元/公斤。從成本和規模兩個維度看，公司在周期中不斷提升業績中樞，增長信心堅定。

肉雞規模穩定，2023年價格仍值得期待。2022年公司銷售肉雞10.81億只，同比下降1.8%，銷售均價15.5元/公斤，我們測算全年綜合成本約為14元/公斤，單羽盈利達到3元，實現利潤約為33億元。公司養禽業務生產成績保持穩定，在黃羽肉雞行情景氣較高的2022年兌現了較高業績，但受消費疲弱與飼料漲價影響，全年價格波動大，從而行業補欄積極性依然偏弱，2022年父母代雞苗銷量6131.7萬套，同比僅增長0.2%，以此推演2023年黃雞行情有望景氣再現，看好公司肉雞板塊業績繼續釋放。

盈利預測與投資建議

2022Q4~2023Q1受疫情沖擊生豬、肉雞價格低于此前預期，下調豬價、雞價，調整出欄量和體重數據為2022年實際值，綜合來看預期2022-2024年歸母凈利潤調整至50.49、131.56、46.78億元（調整前71.22、159.27、49.09億元），根據可比公司估值水平，給予23年12xPE，目標價24.09元，公司經營持續優化，業績持續兌現，維持“買入”評級。

風險提示

疫病風險、生豬價格波動風險、原材料價格波動風險、食品安全風險等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券王瑋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.65%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利52.33億，根據現價換算的預測PE為25.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為27.04。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，溫氏股份（300498）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 目標價位 溫氏股份 東方證券