2023年3月3日源飛寵物（001222）（001222）發布公告稱公司于2023年3月2日接受機構調研，中泰證券（600918）張舒怡 嚴瑾 張利、中金資管王凱、中銀資管衛辛、思曄投資尹一、敦和資產吳極、正班投資李志杰參與。

具體內容如下：

問：介紹一下現在客戶去庫存情況？

(資料圖)

答：據客戶反饋和結合公司現狀來看，大多數客戶從去年第三、四季度開始，庫存消化已經逐步接近尾聲，目前下訂單的節奏已經逐步恢復正常。

問：目前公司的產能情況是怎么樣的？

答：公司的產品生產包括自產和外協生產，其中寵物零食與寵物注塑玩具兩大類品以自主生產為主，寵物牽引用具則以自主生產與外協生產相結合的方式進行。目前公司在海內外共設有 5 個生產基地，各個生產基地生產經營正常，具體情況可詳見公司定期報告。

問：公司的成本優勢如何體現？

答：1）公司目前為國內規模較大的寵物用品制造商，在寵物牽引用具領域具備優勢地位，與客戶建立了長期穩定的合作關系，訂單情況良好，原材料采購量較大且采購頻率較高，與原材料供應商具有更大的議價空間；2）公司將部分自產過程中輻照、非核心的作業工序委托外部供應商完成，提高公司生產效率，節約人力成本和設備投入；3）公司于 2020 年在柬埔寨建成生產基地，柬埔寨勞動力資源豐富且勞動力價格較低。

問：公司牽引用具增速較快的原因是什么？

答：主要原因如下1）北美、歐洲以及日本等境外寵物用品市場消費規模穩步增長。由于公司主要客戶也位于美國、歐洲與日本等發達國家，龐大的市場規模以及穩定增長的市場需求為公司收入的持續增長提供了良好的市場前景；2）高效出色的產品設計和產業化能力使得公司在寵物用品品類領域不斷完善。公司在寵物行業深耕十余年，形成了洞察市場需求、產品設計、生產及工藝實現為一體的高效出色的產品設計和產業化能力。一方面，公司可以充分洞察和理解寵物行業的消費需求變化，并通過設計團隊進行場景解構，在設計環節即可前瞻性的賦予產品設計的時尚性、功能性、和新穎性。另一方面，公司在寵物用品行業豐富的制造經驗，可以快速的結合打樣、生產和工藝等環節將設計轉換為產品，快速、準確進行產品開發和產業化，形成了多品類、多樣化的產品實現能力。近幾年，公司在寵物牽引用具領域不斷推陳出新，并積極開拓產品品類，持續的研發能力和豐富的產品線是公司收入持續增長的內部動力；3）憑借可靠的質量、時尚的設計，公司積累了優質的客戶資源。公司自成立以來專注于寵物產品的研發、生產與銷售，并在寵物牽引用具領域積累了豐富的產品開發與銷售經驗，在產品設計、產品質量、交貨周期等方面得到了合作客戶的高度認可。經過十多年的發展，公司已經與寵物行業市場主要銷售企業建立了良好的合作關系，例如 Walmart、PetSmart、Petco、Pets at Home 等專業寵物產品連鎖店或國際大型連鎖零售商，并且合作不斷深入，豐富穩定的客戶資源是公司收入持續發展的直接動力。

問：公司未來的增長方向體現在哪些方面？

答：1）開拓新客戶，提高新客戶的下單量。公司定期更新客戶檔案、通過客戶介紹、積極參與協會會議及展會的方式來挖掘新客戶，充分了解新客戶的需求，提供優質的產品和服務來建立雙方的信賴關系。

2）提高在原有客戶市場的占有率。公司與美國寵物用品零售巨頭 Petco 和 PetSmart、國際大型連鎖零售商 Walmart、Target 等國際知名的專業寵物連鎖店和大型連鎖零售商有長期、穩定且連續的合作，目前在已合作的客戶市場占有率并未飽和，仍有較大的提升空間和潛能。公司將加強研發工作，持續開展快速、準確的產品開發，滿足客戶定制化需求。3）加強國內市場的開拓。公司目前通過在京東、天貓等電商平臺開設網店的方式對公司的自有品牌推廣，隨著國內市場需求增長，公司將逐漸加大國內市場的開拓與推廣，通過線下以及線上相結合的方式擴大國內市場銷售，不排除通過并購渠道商或知名品牌的方式快速建立品牌認知度，進一步提高公司產品的國內占有率。

源飛寵物（001222）主營業務：寵物產品的研發、生產和銷售業務

源飛寵物2022三季報顯示，公司主營收入7.84億元，同比下降6.1%；歸母凈利潤1.38億元，同比上升21.11%；扣非凈利潤1.3億元，其中2022年第三季度，公司單季度主營收入2.36億元，同比下降33.75%；單季度歸母凈利潤3612.84萬元，同比下降36.97%；單季度扣非凈利潤2940.51萬元，負債率11.8%，投資收益-8.45萬元，財務費用-3450.81萬元，毛利率24.12%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為32.2。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，源飛寵物（001222）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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