A股有個非常神奇的現象：只要股東想跑路，誒，股價立馬就上漲，似乎上漲的目的就是讓重要股東或高管們賣個好價錢。

股價上漲與股東減持，誰先來？

來看今天的故事。

(相關資料圖)

利通電子：主業增收不增利，股東、高管靠減持賺大錢

利通電子（603629）（603629.SH）減持主力來自定增股東和高管。

其中，持股6.2%的北京泰德圣私募基金管理有限公司（以下簡稱“泰德圣”）是在股價大漲70%后開始拋售股票。可能是韭菜綠油油太過可愛了吧，本著“手快有，手慢無，先割為上，割完趕緊發個道歉公告”的減持套現原則，泰德圣果然都不屑于發減持預告。

該公司在市值風云吾股大數據的排名排名比較靠后。

（一）兩天清倉6.2%？泰德圣玩轉“減持規則”

A股一大規律：業績不行，故事來湊。

公司自2018年上市以來，一直增收不增利，所以在業績垃得一塌糊涂的時候，在人工智能火得一塌糊涂的時候，適時講起了人工智能的故事：宣布拓展算力租賃業務。

在6月1日晚間發布該消息時，股價神奇提前搶跑。

5月29日至6月12日，區間漲幅達90%。

01 有人不按規則搶跑！

就在股價大漲期間，持倉利通電子6.2%的北京泰德圣私募基金管理有限公司（下稱：泰德圣），于6月6日晚間宣布當日通過集中競價方式減持利通電子222.31萬股，不再是持股5%以上的大股東。

照理，作為持股5%以上的大股東，泰德圣賣股票前是需要發布減持預告的。

但是，或許太專注于賣（割）股（韭）票（菜），或者這種機會來得太快根本沒有時間思考，又或者違規減持的處罰成本已經低到了出現反向效果開始鼓勵違規減持，所以，巧了，泰德圣忘了發減持預告了。

風云君簡單還原該機構的套現過程。

2023年6月6日晚間，持股6.2214%的泰德圣宣布，當日通過集中競價方式減持利通電子222.31萬股，并由此不再是持股5%以上的大股東。

泰德圣持股數降至909.98萬股，持股比例降至4.9999%。這個巧妙的、意味深長的比例代表著什么，大家都懂的——意味著接下來的減持不需要再知會上市公司了。

好巧不巧，利通電子6月6日因“振幅達到15%”而登陸龍虎榜。

這是非常關鍵的一環。

6月6日，利通電子的漲停價格為32.70元，據此測算，泰德圣按漲停價賣的話，拋售的222.31萬股對應的金額為7269.54萬元，與當日龍虎榜中的賣四分毫不差。

由此，基本可以判定光大證券寧波彩虹北路營業部是泰德圣的交易席位。

6月7日，利通電子再次因“振幅達到15%”而登陸龍虎榜，而光大證券寧波彩虹北路營業部在這天則大舉賣出超過3億元，為30144萬元，占當日成交總額的17%。

上文提到泰德圣減持222.31萬股后，還剩909.98萬股，按當日34.60元/股測算，全部拋售的話，套現金額為31485.31萬元，比賣一席位的光大證券寧波彩虹北路營業部30144.21多了1341萬元。

結合泰德圣減持沒有發布減持預告而急切拋售的情況看，該機構應該是在6月7日清倉了余下的909.98萬股，只是拋售的價格可能稍微低一點。

若按30144萬元對應909.98萬股測算，賣出均價為33.13元/股；利通電子當日股價最低價為30.00元/股，最高價為34.98元/股，區間價就包括33.13元/股。

因此，風云君判斷泰德圣當日清倉了余下909.98萬股。

泰德圣持股利通電子6.2%，僅僅用2天時間就清倉出局，這減持效率絲毫不輸當年藥明康德（603259）原大股東股東上海瀛翊及其執行事務合伙人江蘇瑞聯投資基金管理有限公司的違規減持套現30億的操作。

然而，事發兩年后，至今仍然沒任何關于違規減持認定及處罰的相關規定出臺。

持股5%的標簽中的BUG被大股東們頻繁利用。

02 一次作弊搶跑，能賺多少錢？

簡單算算泰德圣認購利通電子定增這筆交易賺了多少錢。

2022年1月11日，利通電子完成非公開發行股份，其中，泰德圣出資1.4億元認購808.78萬股（次年每10股送轉4股，持股數增至1132萬股），占非公開完成后上市公司總股本的6.22%。

光大證券寧波彩虹北路營業部兩天的在6月6日、7日的拋售金額合計3.74億元，減去1.4億元的成本，凈賺2.34億元。

持倉時間前后1年半左右，投資收益率高達170%。

03 有人打配合，有人拿作弊當模式，這怎么輸啊！

話說，泰德圣參與的另外幾家公司也獲得不錯的投資收益。

多管閑事的風云君，翻了翻泰德圣參與過的定增個股，有個共同特征，即：在該機構退出前后，對應的標的股價都出現異動。

貝斯美（300796）股價從2022年6月起漲，一路上漲到2023年2月，區間漲幅超110%；

世紀天鴻（300654）股價從2023月3月下旬到5月上旬暴漲，區間漲幅超200%；

而華體科技（603679）股價則是從2023年5月24日起漲，截至6月12日區間漲幅超過接近40%。

根據測算，泰德圣在貝斯美上的盈利應該在5000萬元以上，目前，在華體科技上的浮盈應該在7000萬元以上。

當然，盈利最多的還是在利通電子上的“精準”操作。

畢竟，在作弊的收益和風險完全不對稱的前提下，作弊就是最佳盈利模式！

（二）主業增收不增利，高管忙減持

忙于減持套現的可不止泰德圣。

2023年1月20日，利通電子董事施佶、楊冰，監事夏長征、石愛明，副總經理錢旭等集中宣布減持計劃，合計減持不超過36萬股。

稍早前的2022年12月9日，利通電子董事及實際控制人之一邵秋萍（持股8.57%）計劃通過大宗交易減持數量不超過216萬股，約占總股本的1.2%，實際減持了207萬股；

更早之前的2022年1月，實控人一致行動人邵秋萍、史旭平計劃減持不超過260萬股，不超過總股本的2.00%；董事施佶、楊冰計劃集中競價減持合計不超過25萬股。

自2019年12月解禁以來，該公司發布減持計劃的頻率比業績報告都多。

該公司重要股東、高管頻繁減持減持或許跟業績有關。

01 主業增收不增利，股價看故事不看業績

利通電子主營業務為應用于液晶電視和液晶顯示器等平板顯示領域的精密金屬結構件、電子元器件的設計、生產、銷售，主要產品包括液晶電視精密金屬沖壓結構件、精密金屬面框、底座、模具及電子元器件等。

2018年12月上市，目前，邵樹偉、邵秋萍、邵培生、史旭平為利通電子實際控制人，合計持有上市公司9141萬股股份，占2022年末總股本的50.23%。

2018年以來，營業收入保持增長，但是扣非凈利潤則是逐年下降，典型的增收不增利。

2023年一季度營業收入4.3億元，同比增長近12%，而扣非凈利潤只有539萬元。

結合收現比、凈現比看該公司的經營性現金流情況。

2018年至2022年，收現比只有2021年大于1，其他年度均小于1，說明經營性現金流入小于營業收入，存在一定規模的應收賬款；而凈現比此前波動較大，相對而言，2021年和2022年稍微好點。

A股重要規律之一：業績不行，故事來湊，立馬上漲。

這不，利通電子也按捺不住躁動的心，蹭起當下最熱的“算力”概念。

6月2日發布公告稱，擬與上海世紀瓏騰數據科技有限公司（以下簡稱“世紀瓏騰”）合作并簽署合作框架協議，由世紀瓏騰在上海松江設立項目公司“世紀利通”，注冊資本為5000萬元，主營業務為提供AI算力租賃服務，項目公司的AI算力租賃業務全部部署在上海市松江區的騰訊長三角人工智能超算中心及深圳市光明區的深圳弈峰科技光明5G大數據中心。

利通電子擬對項目公司出資4.5億元，增資完成后持有世紀利通90%股權。

發布公告時，項目公司尚未開展業務，上市公司預計項目整體建設周期在6個月以上。

該消息發布前，利通電子股價已提前“反應”漲了25%，到6月8日，最近最大漲幅超過90%。

一分錢還沒投出去，該公司總市值先漲了30億元，于是就有了文章第一部分的故事。

02 募投項目踩坑

2018年12月，利通電子IPO合計募集4.82億元，用于年產500萬套液晶顯示結構模組等項目。

利通電子在2020年終止“年產60套大屏幕液晶電視結構模組通用模具生產線項目”，并將節余募集資金全部投入由全資子公司安徽博盈負責的“金屬精密構件研發和制造項目”。

前一個項目無疾而終，后一個項目陷入虧損泥潭，公司梭哈的“精密結構件項目”宣告虧損。

2022年度報告稱，安徽博盈存在良品率不高的突出問題，而其負責的“金屬構件制造和研發項目”虧損較大，未達預期收益。

風云君本想了解下安徽博盈到底虧多少錢，但2022年198頁的年度報告硬是沒提具體虧損金額。

看來，利通電子還是非常重視價值引導的，盡量不向投資者提供影響中小股東情緒的數據。

反正是募資的錢，花了就花了唄，賺錢了，是董事長、高管們的英明決策和努力的結果，虧錢，那肯定得怪大環境不好嘛。

再說了，錢花完了，不是可以繼續募資嘛。

2020年11月，利通電子發布定增預案，幾經修改后于2021年2月獲證監會核準。

2022年1月11日完成定增募集，以17.31元/股的價格，非公開發行3000萬股，募集5.19億元，主要用于奕銘5條大屏幕液晶電視結構件智能化（自動化）生產線項目以及墨西哥兩大生產基地建設等。

截至2022年底，“5條大屏幕液晶電視結構件智能化”建設進度53%，墨西哥華雷斯項目進度36%。

從目前激烈的市場競爭看，在建項目投產后能否順利盈利還是未知數。

東尼電子：業績“組合拳”引爆股價，助力定增機構勝利大撤退

東尼電子（603595）（603595.SH），從事超微細合金線材及其他金屬基復合材料的研發、生產和銷售，下游應用包括消費電子、光伏、醫療、新能源汽車、半導體等行業。

可以說，公司基本覆蓋最近幾年最熱門的概念。也正是因為如此，2017年7月上市后，東尼電子整體表現較為活躍。

截至2022年底，沈新芳、沈曉宇分別持有上市公司32.25%、16.65%股權，二人合計持有48.9%，為上市公司實控人。這也意味著，東尼電子在二級市場上實際流通的股本只有50%左右，若再刨除部分長線投資者的持倉，那么，真正的流通籌碼更少，使得推升該公司股價需要的資金量不大。

（一）A股活躍玩家齊聚東尼電子

2021年11月，東尼電子完成上市以來的首次定增募資，以24元/股的價格發行1952萬股募資4.68億元，其中約3.3億元投向年產12萬片碳化硅半導體材料項目。

定增參與方有很多A股“老面孔”，浙江華舟資管、廣州玄元投資、寧波寧聚等，還有牛散何雪萍、李建鋒等，似乎暗示一開始就注定是場資本盛宴。

該定增的鎖定期為6個月，即2022年5月23日可自由流通。好巧不巧，就在解禁前1個月，東尼電子股價在經過近5個月的調整后，非常神奇地止跌反轉。

當然，人家是有業績“配合”的。

2022年4月22日下午5點發布2022年一季度業績報告，營業收入3.86億元，同比增長60.7%；扣非凈利潤1831萬元，同比增長117%。

同一天發布的還有股權激勵草案，擬向上市公司（含分、子公司）任職的高級管理人員、核心技術（業務）骨干等413人授予不超過公司總股本的10%股票。

行權條件非常簡單粗暴：2022年度歸母凈利潤不低于2.10億元，2023年歸母凈利潤不低于6.50億元。

要知道，2021年歸母凈利潤才3341萬元，這意味著要拿到股權激勵，2021年的盈利等增長7倍。

再結合同一天發布的2022年一季度業績報看，扣非凈利潤規模小，但是增速高啊。

由此，東尼電子的股價立馬堅挺起來。

咳咳咳！

各位上市公司老板們，一定得拿小本本記下來！

這叫推動股價上漲的“組合拳”，比找人簡單粗暴拉股價來得高明很多。

沈老板身后有高人啊。

雖然，事后看這個股權激勵就是個迷魂陣（2022年業績遠遠未達到行權條件），但并不影響當時吸引資金跟風炒作啊。

套路拳一出，股價立馬連續3個漲停，從23.3漲到30.11元/股，參與定增的機構賬面由虧轉盈。

當然，對資深玩家們來說，這還遠遠不夠。

根據公開市場信息，風云君整理了參與認購的部分投資機構（者）持倉變動情況。

（二）牛散何雪萍長期潛伏，浮盈超3億

東尼電子在2022年4月22日發布一季度報告和股權激勵草案后，股價由此開啟一路上漲。似乎這兩則消息就為了讓5月解禁的1952萬股高位套現的。

數據顯示，2022年二季度末，參與定增的機構中，認購275萬股的華夏基金當期減持了35萬股，而財通、諾德、UBS AG等清倉。

而此時，東尼電子股價只是第一輪上漲，完整坐享整個行情的是牛散何雪萍。

此人長期持倉東尼電子，也參與了該公司2021年的定增，并且在2022年二季度加倉東尼電子股票，隨后兩個季度持倉變動不大。

2023年一季度，東尼電子創下歷史最高價后隨即掉頭向下，而何雪萍則在當期減持了近500萬股。

根據測算，何雪萍持倉東尼電子1079萬股的總成本約2.6億元，而其在2022年四季度拋售近500萬股套現超3.3億元，換言之，目前其持倉的600萬股應該是其純盈利，對應2023年一季度末的市值約3億元。

根據其以往持股情況看，何雪萍長線持有的個股基本都有著不俗的業績表現。

其為市場所熟知是其重倉押注際華集團（601718）（601718.SH）。

2014年三季度，何雪萍以4塊錢左右的首期買入近5300萬股際華集團，并且在2015年上半年繼續加倉，當年二季度末持股數增至9300萬股，位列流通股股東第二位。

隨后，該股在2015年8月18日一度漲至27.7元歷史最高價。何雪萍則選擇見好就收，在三季度大筆拋售股票，從前十大流通股股東列表消失。

從4元左右到27.7元，際華集團的股價在半年內漲了近6倍。

看到這里，一定有庫里南車主想跟蹤這些牛散的持倉。

說回東尼電子，該公司股價快速上漲的6月至8月，主要推動者包括公募基金。數據顯示：2022年三季度，富國基金在就新進買入480萬股，私募機構浙江華舟資管買入151萬股。

為了便于各位庫里南車主理解相關投資者持倉東尼電子變動情況，風云君制作了下圖。

龍虎榜數據有效信息少，本文不再展開。

（三）2022年賺了個寂寞

東尼電子自2017年上市上市以來，業績波動很大，2018年扣非凈利潤0.38億元，而2019年則虧損近1.6億元，2022年0.66億元的扣非凈利潤，但今年一季度就虧損了近4千萬元。

回頭看，該公司在2022年4月22日發布的股權激勵草案，考核2022年、2023年，達標的可能性非常低，即便是業績較好的2022年。

結合收現比、凈現比看該公司經營性現金流情況。

東尼電子收現比正常，該數值在1上下，而凈現比變動非常大，2022年經營性現金流凈額-1.66億元，當期雖然有1.06億元的凈利潤，但實際并沒有真金白銀流回上市公司的口袋，賺了個寂寞。

結合資產負債表看，東尼電子在2022年應收票據及應收賬款增加1.8億元，同時，存貨增加2.5億元，而存貨中增加最多的是原材料（見下表）。上市公司解釋應收賬款增加的原因稱：光伏及新能源產品應收款賬期長且采用銀行承兌匯票回款。

從這個角度看，上市公司犧牲賬期來換業績增長。

然而，反映在未來業績重要指標之一的“發出商品”卻沒有增加，從這個角度看，就注定上市公司未來業績增長存在較大不確定性。同時還需要計提一定比例的存貨跌價準備，導致資產減值損失。

從收入構成看，2022年東尼電子業務增長最快的是光伏領域，其次是新能源。結合收現比、凈現比看，光伏領域的業務增長只是表面繁榮，并沒有為上市公司帶來多少現金流。

從單季度數據看，東尼電子在2022年二、三季度賬面歸母凈利潤雖然較高，但經營現金流凈額大幅流出，顯然，該公司賺了個寂寞。

或許是為了達到2022年股權激勵考核目標，公司接了很多貼現金流的業務。

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