天風證券（601162）股份有限公司鮑榮富,王濤,王悅宜近期對蘇交科（300284）進行研究并發布了研究報告《業績短期有所承壓，大力拓展低空業務發展》，給予蘇交科增持評級。

蘇交科

業績有所承壓

(相關資料圖)

公司25H1實現收入17.76億，同比-13.75%，歸母凈利潤0.95億，同比-39.54%，扣非凈利潤為0.67億，同比-50.85%；Q2單季實現收入9.67億，同比-17.36%，歸母凈利潤0.52億，同比-49.98%，扣非凈利潤為0.31億，同比-64.04%。傳統勘察設計行業下行壓力，費用率未能攤薄拖累業績。25年半年度公司擬派發現金分紅2526萬(含稅)，分紅比例26.48%。考慮到行業壓力較大，我們預計公司25-27年公司歸母凈利潤為2.1、2.3、2.6億(前值為2.6、3.0、3.4億元)，對應PE為58、52、47倍，維持“增持”評級。

打造從傳統設計院向“智庫型科技企業”躍遷轉型，新領域全面發力25H1公司工程咨詢業務實現營收17.14億元，同比-7.82%，毛利率為32.36%，同比-0.77pct。工程承包業務規模進一步壓降，25H1實現營收0.62億元，同比-69.1%。分區域看，25H1國內、海外收入分別為14.24、3.52億元，同比分別-17.14%、+3.35%，毛利率分別為35.34%、17.85%，同比分別+2.87pct、+0.68pct。25年上半年，公司構建五大云平臺——新型基建云平臺、低空綜合巡檢云平臺、城市安全云平臺、綠色低碳云平臺及物流云平臺，堅定從傳統設計院向“智庫型科技企業”躍遷轉型。傳統業務有所下滑，但城市生命線、多式聯運、低空經濟、輕量化檢測、綠色低碳、路面材料等新興業務實現了超過100%的增長。

深化低空產業生態布局，大力拓展低空業務發展

公司已構建起完整的低空經濟產品體系，成功研發包括“空域服務管理平臺、低空監管服務平臺、低空AI綜合巡檢平臺”在內的三大核心平臺，不僅完善了公司在低空領域的技術布局，更形成了覆蓋空域管理、運行監管到智能巡檢的全鏈條解決方案。

費用率未能有效攤薄，現金流整體較好

25H1公司毛利率為31.9%，同比+1.93pct，Q2毛利率為34.22%，同比+0.7pct；25H1公司期間費用率為22.57%，同比+4.83pct，銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+0.13pct、+1.86、+0.06、+2.78pct；資產及信用減值損失為0.77億，同比增加0.01億，投資收益同比增加0.03億，綜合影響下公司凈利率為5.21%，同比-2.55pct，Q2單季凈利率為5.77%，同比-3.7pct。上半年公司經營性現金凈流出6.9億，同比少流出0.33億，收、付現比分別為95%、69%，同比+7.97pct、+18.71pct。

風險提示：新業務拓展不及預期，基建投資景氣度不及預期，應收賬款減值風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。

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