天風(fēng)證券（601162）股份有限公司唐海清,王奕紅,袁昊近期對中天科技（600522）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績拐點或現(xiàn)，新業(yè)務(wù)向AI布局緊抓行業(yè)浪潮》，給予中天科技買入評級。

中天科技

(資料圖)

事件：

中天科技發(fā)布2025年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入236億元，同比增長10.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.68億元，同比增長7.38%；實現(xiàn)扣非凈利潤14.68億元，同比增長10.58%。

Q2歸母利潤增速提升：

單Q2來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入138.44億元(YOY+5.08%)，實現(xiàn)歸母凈利潤9.40億元(YOY+14.09%)，歸母端增速提升。

分業(yè)務(wù)來看，海洋呈現(xiàn)快速增長：

公司上半年分版塊來看，海洋業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入28.96億元，同比增長37.19%；實現(xiàn)電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入99.75億元，同比增長11.97%；實現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)收入26.30億元，同比增長13.69%。

利潤率環(huán)比改善，期待盈利能力持續(xù)向上：

公司上半年實現(xiàn)毛利率15.07%，實現(xiàn)凈利率6.70%。單Q2環(huán)比繼續(xù)改善，實現(xiàn)毛利率15.41%，環(huán)比提升0.81pct；實現(xiàn)凈利率6.91%，環(huán)比提升0.51pct，同比提升0.64pct。

在手訂單多賦能未來強勁增長：

2025年上半年，海上風(fēng)電加快建設(shè)，多個重大項目加速推進(jìn)，帶動海洋板塊實現(xiàn)營業(yè)收入28.96億元，同比增長37.19%，同時在手訂單方面能源網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域在手訂單約306億元，其中海洋系列約133億元，電網(wǎng)建設(shè)約155億元，為后續(xù)持續(xù)快速增長做強有力支撐。

向AI做出多領(lǐng)域布局：

①空芯光纖方面，研發(fā)出反諧振空芯光纖(AR-HCF)。目前，該產(chǎn)品在實驗室各項測試中表現(xiàn)優(yōu)異，下階段，公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，進(jìn)一步深化多波段、多應(yīng)用場景下的新型空芯光纖研發(fā)與規(guī)模化部署能力；

②液冷方面，公司研發(fā)液冷產(chǎn)品并進(jìn)行迭代升級，核心產(chǎn)品通過泰爾實驗室認(rèn)證，能效表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

③采用VCSEL、EML、硅光三種技術(shù)路線的全系列400G光模塊均已規(guī)模量產(chǎn)交付，同時積極布局研究基于薄膜鈮酸鋰單波長200Gbps、400Gbps速率調(diào)制技術(shù)，夯實1.6T、3.2T下一代光互聯(lián)的技術(shù)儲備。

④公司已實現(xiàn)112G高速銅纜量產(chǎn)，可以滿足數(shù)據(jù)中心高密度互聯(lián)及人工智能算力集群低延遲傳輸?shù)钠惹行枨蟆?24G發(fā)泡FEP高速銅纜正在研發(fā)中，公司預(yù)計四季度量產(chǎn)，為未來超高速數(shù)據(jù)傳輸場景筑牢堅實的技術(shù)根基。

盈利預(yù)測與投資建議：

考慮到25半年度經(jīng)營情況及毛利率同比下滑情況，我們調(diào)整公司25-27年歸母凈利潤為37/45/55億元(前值為39/49/60億元)，對應(yīng)25-27年P(guān)E估值為16/13/11倍，維持“買入”評級

風(fēng)險提示：海風(fēng)行業(yè)開工進(jìn)展低于預(yù)期，光通信行業(yè)景氣度低于預(yù)期，原材料價格波動的風(fēng)險，行業(yè)競爭影響盈利能力等

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為18.0。

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