天風證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對南山智尚（300918）進行研究并發(fā)布了研究報告《新材料打開差異化成長曲線》，給予南山智尚買入評級。

(資料圖片)

南山智尚

公司發(fā)布2025中報

25H1：營收7億，同減5.8%，歸母凈利0.75億，同減8.7%。公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元(稅)，送紅股0股(含稅)，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

產(chǎn)品與服務：

①精紡呢絨：營收3.4億，同減16%；毛利率38.3%，同比+0.5pp。精紡呢絨產(chǎn)品優(yōu)選澳洲美利奴羊毛，質(zhì)地緊密、織紋清晰，融合意大利設計，注重功能與實用性，定位中高端市場。

②服裝類：營收2.2億，同減21%；毛利率37.4%，同比+4.5pp。服裝業(yè)務涵蓋職業(yè)裝、高端定制與外貿(mào)三大板塊。

③超高纖維：營收0.9億，同增2.6%；毛利率27.2%，同比+13pp。超高分子量聚乙烯纖維是公司戰(zhàn)略新材料核心，年產(chǎn)能3600噸，規(guī)格齊全，廣泛應用于防彈、海洋及工業(yè)等多領(lǐng)域。

④綿綸纖維：營收0.7億；毛利率7.9%。錦綸纖維作為公司全新產(chǎn)品以PA6與PA66為主，年產(chǎn)能8萬噸，采用進口設備生產(chǎn)細旦多孔差異化產(chǎn)品，聚焦高端服飾領(lǐng)域，并拓展生物基環(huán)保系列。

⑤其他：營收0.1億，同增45%。

營銷方面：

直銷營收6.5億，同減1.6%；經(jīng)銷營收0.8億，同減31%。公司秉持市場導向，采用“直營+代理”雙軌營銷模式，組建專業(yè)團隊，設立直營辦事處，全面負責市場開拓至售后服務的全流程工作。

調(diào)整盈利預測，維持“買入”評級

考慮到機器人量產(chǎn)節(jié)奏，我們調(diào)整盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利2.0、2.3、2.8億(原值為2.6、3.4、4.5億元)；

對應PE分別為55x、48x、39x。

風險提示：消費景氣度不及預期，關(guān)稅變化，產(chǎn)能爬坡進度不及預期，市場競爭激烈。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉家薇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為54.45%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.65億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為34.28。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為17.07。

關(guān)鍵詞： 財經(jīng)頻道 財經(jīng)資訊