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我們首次覆蓋高可靠性傳感器核心企業：高華科技(688539.SH)，給予“推薦”評級，核心觀點如下：

從起步到領航，高華科技開拓傳感之路。(1)發展歷程：2000年，公司前身高華有限成立;2015年，公司變更為股份有限公司，在“新三板”掛牌;2018年，公司終止掛牌;2023年4月，公司在上交所科創板上市，募資12.7億元。(2)業務布局：公司主營高可靠性傳感器及傳感器網絡系統，在航空領域配套戰斗機、無人機等，同時把握國產大飛機重大機遇。在航天領域參與國家重大工程及商業航天配套業務，與星際榮耀、藍箭航天等公司建立合作關系。此外，公司2024年設立紫芯微和高星華辰兩家全資子公司，深度拓展商業航天、低空經濟等戰略性新興產業市場。

營收穩步增長;減值等階段性影響利潤。(1)業績分析：2019—2023年，公司營收CAGR=27.2%;2024年，營收同比增長1.35%至3.5億元，增速放緩，系傳感器網絡系統營收同比減少所致。2019—2023年，公司歸母凈利潤CAGR=46.9%;2024年，歸母凈利潤同比減少42.24%至0.56億元，減值損失等增加為影響凈利潤的核心因素。(2)盈利能力：2019—2024年，公司毛利率在49.1%～60.5%內波動，系產品結構變化等影響所致;凈利率在15.9%～30.9%內波動，降價、費用及減值增加等階段性影響2024年凈利率。(3)產品結構：2024年，公司高可靠性傳感器營收占比87%;毛利貢獻度92%，是利潤主要來源。

火箭密集發射、人形機器人產業化激發傳感器需求。(1)商業航天：2023年以來，無論是制造端還是發射端，我國商業航天產業都在全速發展。傳感器作為航天器的“感官”和“神經”，是保障任務成功率的有效手段。根據《現代航天傳感器技術發展趨勢分析》，我國載人運載火箭單發使用傳感器、變換器數量達到600余只，而新一代大型運載火箭單發使用傳感器、變送器數量更是超過了1600只。(2)具身智能：六維力傳感器在人形機器人中發揮至關重要的作用，具備實時測量機器人關節處三個方向的力和力矩的能力，提供動態力學反饋。隨著人形機器人產業化進程加速，六維力傳感器市場規模也將持續擴大。

投資建議：公司是高可靠性傳感器國家級專精特新“小巨人”企業，在航空裝備及無人機領域有長期配套經驗及突出技術能力;在航天方向的產品應用場景不斷豐富。公司積極布局商業航天、機器人產業、低空經濟等前沿技術領域，將充分受益于低軌衛星和人形機器人的加速產業化。我們預計，公司2025—2027年歸母凈利潤分別是0.67億元、0.89億元、1.13億元，當前股價對應PE分別是97x/73x/58x。我們考慮到公司傳感器產品的核心競爭力及在戰略新興領域的深度拓展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

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