太平洋證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對成都銀行（601838）進行研究并發布了研究報告《成都銀行2025年中報點評：成本優勢穩固，資產質量穩定》，給予成都銀行買入評級。

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成都銀行

事件：成都銀行發布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現營業收入122.70億元，同比+5.91%；實現歸母凈利潤66.17億元，同比+7.29%。截至2025年6月末，公司總資產、總負債規模分別達1.37萬億元、1.28萬億元，較上年末分別+9.77%、+10.26%。報告期內，公司加權ROE(未年化)為7.94%，同比-1.08pct。

利息凈收入為主要增長引擎，費類收入有所承壓。報告期內，公司營業收入同比+5.91%至122.70億元，增速較一季度(+3.17%)有所提升。其中，利息凈收入97.66億元，同比+7.59%，是營收增長的主要支撐。非息收入方面，手續費及傭金凈收入同比-45.15%至2.48億元，主要受資管新規下理財業務規模壓降，理財業務手續費收入減少所致。

對公貸款拉動信貸高增，存款定期化趨勢延續。截至25H1末，公司貸款總額8334.15億元，較上年末+12.42%，保持較快增長。結構上，對公貸款較年初+14.5%至6896.41億元，為信貸增長主動能；零售貸款占比為17.25%，較上年末-1.46pct。截至25H1末，公司存款總額9628.80億元，較上年末+11.23%。其中，定期存款占比為70.7%，較上年末+1.0pct，存款定期化趨勢持續。

凈息差同比降幅收窄，負債成本優勢是關鍵。2025年上半年公司凈息差(年化)為1.62%，同比-4bp，降幅持續收窄。從構成來看，上半年生息資產收益率、計息負債成本率分別為3.57%、1.98%，同比分別-31bp、-30bp。公司受益于定期存款到期重定價，負債成本管控有效，成為息差降幅收窄的關鍵支撐力。

不良率保持低位，零售資產質量有所波動。截至報告期末，公司不良率維持在0.66%的優異水平，與上年末持平；關注類貸款占比0.44%，較上年末微升1bp。撥備覆蓋率高位略降，截至25H1末為452.65%，較上年末-26.64pct。分結構看，資產質量出現分化；對公貸款不良率較年初-4bp至0.59%；零售貸款不良率則較年初+20bp至0.98%，主要受個人購房貸款不良率從0.78%升至1.03%影響。

投資建議：公司立足成渝經濟圈，信貸規模維持較快增長，資產質量整體保持優異。短期息差雖有壓力，但負債端成本優勢有望提供支撐。預計2025-2027年公司營業收入為243.17、260.71、281.23億元，歸母凈利潤為137.12、148.35、161.19億元，每股凈資產為21.27、24.47、28.16元，對應10月9日收盤價的PB估值為0.81、0.71、0.62倍。維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動、凈息差收窄、資產質量波動

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家，中性評級2家；過去90天內機構目標均價為21.14。

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