“誰懂得獲得、整合和運用資訊，誰就是二十一世紀的最大贏家。”比爾蓋茨的一句話，言明了資訊的重要性。事實上，社會各方對于資訊信息的需求，從過去單一的、基礎的資訊產品為主逐步發展為以綜合的、高質量的資訊產品為主。

資訊產品市場的需求變化，使得更專業的服務市場日益完善，4月18日，國內領先的大宗商品信息服務企業—卓創資訊向創業板IPO提交注冊，保薦機構和主承銷商為民生證券。本次公司擬募資2.8293億元，公開發行股票的數量不超過1500萬股，且本次公開發行股票數量占發行后總股本的比例不低25%。

累計注冊用戶數量超300萬增收不增利

招股書顯示，卓創資訊是國內領先的大宗商品信息服務企業，是專注于大宗商品市場數據監測、交易價格評估及行業數據分析的專業服務提供商。

長期不間斷的提供優質產品及服務，卓創資訊收獲龐大的用戶群體，并不斷得到客戶的認可，截至招股書簽署日，公司累計注冊客戶數量超過300萬個，累計服務的全球500強企業及其下屬企業超過150家。公司客戶涵蓋大宗商品產業客戶、貿易流通客戶、期貨及商品交易所、金融機構、政府機構、科研院所和媒體等。

得益于大客戶數量及其收入金額逐步增長，公司營業收入逐年穩定增長。2019年至2021年(以下簡稱：報告期內)，公司營業收入分別為2.20億元、2.18億元和2.51億元，近三年復合增長率為6.68%整體呈增長趨勢；實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5875.75萬元、5185.87萬元和5000.98萬元，下滑態勢明顯。

業務方面，資訊服務的營收規模與比例與日俱增，報告期內，公司資訊服務的收入分別為2.09億元、1.79億元、1.79億元，占總營收比例分別為81.20%、81.95%、83.60%；咨詢服務、會務調研、廣告服務業務規模則處于穩定狀態，增長態勢不顯。

值得關注的是，卓創資訊的主營業務毛利率分別為66.92%、66.64%和65.00%，盈利能力下滑。其中，占營業收入比重最大的資訊服務的毛利率分別為71.63%、70.08%和68.93%。2021年資訊服務業務毛利率持續下降的原因，在于資訊業務成本的增長速度大于資訊業務收入的增長速度。根據APP觀察，成本方面，由于2020年存在社保減免優惠以及本年生產人員薪酬水平提高，使得公司2021年人工成本相比上年明顯上升。報告期內，卓創資訊資訊人工成本分別為4113.76萬元、4244.70萬元和5476.64萬元，

事實上，人工成本一直都是資訊業務的主營業務成本大頭。報告期各期間，公司主營業務成本中的人工成本分別為5456.10萬元、5445.65萬元和7011.83萬元，占主營業務成本的比例分別為74.95%、74.78%和79.98%，呈上升趨勢。而未來隨著市場競爭的加劇、人工成本的上升以及公司產品服務結構的調整，卓創資訊存在主營業務毛利率下降的風險。

付費用戶數量持續下降

卓創資訊已然面臨增收不增利的困窘，未來能否穩健成長，則與其付費用戶情況息息相關。

令人擔憂的是，公司的付費用戶數量總體持續下降，2018年至2021年，付費客戶總量分別為17.00萬個、15.90萬個、14.89萬個、14.10萬個，總體呈下降趨勢。

此外，卓創資訊的業務拓展似乎愈發困難。招股書顯示，卓創資訊新增用戶數量呈大幅下滑趨勢。2018年至2021年，公司各類獲客渠道新增注冊客戶數量分別為28.40萬個、21.68萬個、20.75萬個和22.89個；新增付費客戶數量分別為2.73萬個、2.03萬個、1.98萬個及2.05萬個；新增客戶付費轉化率分別為9.62萬個、9.35萬個、9.54萬個及8.95萬個。

對此，卓創資訊表示，公司對客戶的開發逐漸從提高數量轉為提升質量，收入為500元以下的小客戶逐步下降，導致付費客戶總量呈下降趨勢。換言之，卓創資訊認為付費多的大客戶在增加，這抵消了付費用戶下降的影響。

事實上，公司聚焦大客戶的戰略，的確奏效。2018-2021年，付費金額在5000元以上的新增客戶占比分別為6.86%、7.66%、8.11%和10.00%，新增大客戶的占比逐步提升。大客戶數量和貢獻值的提升帶動發行人主營業務收入和收款金額的逐步增長。2018-2021年，客戶續費金額分別為1.88億元、1.89億元、2.13億元和2.49億元，客戶續費金額不斷提高。

與此同時，公司的研發費用率低于同行水平。2019年至2021年，卓創資訊的研發費用率分別為6.90%、6.46%和6.96%，而2020年至2021年，上海鋼聯（300226）對應的研發費用率則為9.20%、10.03%。研發投入是卓創資訊掌握信息數據收集的新技術、新方法的重要基礎，面臨日益激烈的市場競爭，若公司不能持續夯實其核心競爭力，則面臨被客戶淘汰的風險。

供需兩旺大宗商品信息服務市場潛力巨大

無論是從供給端還是需求端來看，我國大宗商品信息服務市場潛力巨大。

需求端來看，數量與質量并存。一方面我國為全球第二大經濟體，工業門類十分齊全。我國已成為大宗商品生產、消費、貿易大國。根據國家統計局數據顯示，2020年我國原煤產量39.00億噸，進口煤及褐煤3.04億噸；原油產量1.95億噸，進口原油5.42億噸；粗鋼產量10.65億噸，鋼材產量13.25億噸，出口鋼材5367萬噸；天然氣產量1925.00億立方米。以往，大宗商品相關企業多以了解自身產品及上下游行業有關信息為主，信息需求以產業鏈內的縱向需求為主。隨著中國經濟規模的不斷增長以及全球經濟一體化的不斷深化，大宗商品相關企業對資訊的需求已逐步向跨行業、多維度發展。

此外，有關政府部門、金融機構、科研院所等機構在進行宏觀調控、客戶服務、行業研究等方面也需要更全面，更多維度的資訊服務，為決策提供必要的數據支撐。

另一方面，國內大宗商品信息服務機構的主導需求。盡管我國已成為原油、天然氣、鐵礦石、大豆等多種大宗商品的主要消費國，但是該等大宗商品的價格話語權仍由國外大宗商品信息服務機構如氏能源資訊、ICIS主導，大宗商品定價話語權的缺失使得我國企業在原油、鐵礦石、有色金屬、農產品等原材料的國際貿易談判中處于十分不利的地位。所以國內機構的補位的迫切需求催生相關企業崛起。

供給方面，隨著我國工業化進程的不斷推進，我國大宗商品信息服務行業不斷發展壯大，國內大宗商品信息服務企業不斷學習國外先進經驗，逐步完善價格評估方法論，推出符合中國市場特點的大宗商品評估報價，在部分品種的大宗商品領域已逐步具備形成價格標桿的實力，行業地位不斷提升。例如卓創資訊在能源、化工和農產品領域具備較強的競爭優勢，上海鋼聯在鋼鐵領域具備較強的競爭優勢。

我國大宗商品信息服務企業行業地位的提升，有利于我國企業在國際大宗商品貿易談判中爭取更多定價主動權，有利于國民經濟的健康、持續發展。所以該行業的發展潛力巨大，卓創資訊在該賽道的成長空間廣闊，毋庸置疑。

總而言之，卓創資訊身處潛力巨大的大宗商品信息服務市場，成長空間廣闊，而65%的超高毛利率使得信息服務的生意顯得“錢”景十足。然而，公司盈利能力下滑、付費用戶持續減少的情況值得關注。

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