4月21日，舍得酒業(yè)（600702）拋出一份擴產(chǎn)能公告，項目擬投資70.54億元，建成后預(yù)計將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。新增產(chǎn)能與2021年設(shè)計產(chǎn)能一致，相當(dāng)于在當(dāng)前基礎(chǔ)上產(chǎn)能擴張一倍。

2021年的大幅增長給了舍得酒業(yè)擴產(chǎn)能的底氣，2021年舍得酒業(yè)營收增長83.8%至49.69億元，歸母凈利潤增長114.35%至12.46億元。

在營收高增長的背景下，公司降低了銷售費用率，從2019年的22%降至近18%，通過這種方式一定程度上增厚了凈利潤。

但是應(yīng)該看到，2021年的高增長是在渠道擴張的背景下實現(xiàn)的，舍得酒業(yè)去年加大了經(jīng)銷商扶持力度，省外經(jīng)銷商大幅度增加。問題是，這種高增長能持續(xù)多久呢？

舍得酒業(yè)擬投資70億讓產(chǎn)能翻倍

根據(jù)規(guī)劃，該項目規(guī)劃用地面積約1774.11畝，建設(shè)工期預(yù)計為5年；建成后，公司預(yù)計將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。

近幾年舍得酒業(yè)一直在擴產(chǎn)能，在很長一段時期內(nèi)，舍得酒業(yè)設(shè)計產(chǎn)能一直穩(wěn)定在4.3萬噸，2021年一舉增至6萬噸，相當(dāng)于一年時間產(chǎn)能增加了40%。公司是如何短時間內(nèi)不通過新建項目大幅擴充產(chǎn)能的？根據(jù)年報披露，舍得酒業(yè)“持續(xù)通過恢復(fù)休眠窖池、加大庫容建設(shè)等方式增加原酒釀造及貯藏，加強老酒儲備，”用這種方式一年新增40%的產(chǎn)能。

而這次6萬噸的新增產(chǎn)能，相當(dāng)于在2021年基礎(chǔ)上再翻倍，如果算上2021年新增部分，相當(dāng)于在2020年產(chǎn)能基礎(chǔ)上增長180%。

從產(chǎn)銷量來看，去年總產(chǎn)量為4.27萬噸，銷量3.91萬噸，新增產(chǎn)能是目前產(chǎn)量的1.4倍，銷量的1.94倍。

該項目建設(shè)期為5年，公司預(yù)計“項目投產(chǎn)后，在正常經(jīng)營的情況下，年平均凈利潤預(yù)計達到13.17億元，動態(tài)投資回收期8.96年。”2021年舍得酒業(yè)凈利潤不到13億元，這個項目相當(dāng)于再造了一個舍得。不過，預(yù)期收益真的能實現(xiàn)嗎？

舍得酒業(yè)一直面臨產(chǎn)能利用率低的問題，2020年產(chǎn)能利用率僅為42%，2021年在銷量大增150%的背景下，產(chǎn)能利用率提升至71%，仍有接近30%的產(chǎn)能在閑置。

如果考慮去年低檔酒貢獻了大部分增量，中高檔酒銷量增長65%，總銷量僅1.16萬噸，優(yōu)質(zhì)酒總量是沒那么樂觀的。

該項目總投資70.54億元，舍得公告稱所需資金由公司用自有資金并結(jié)合銀行融資方式自籌解決。截至2021年年底，舍得酒業(yè)賬面貨幣資金為19.73億元，所需投資是賬面貨幣資金的3.58倍。2021年公司歸母凈利潤12.46億元，以此估算，投入金額相當(dāng)于公司近6年的凈利潤。

在目前產(chǎn)能利用率僅為71%的情況下，舍得酒業(yè)如何消化新增的6萬噸產(chǎn)能？預(yù)期收益能實現(xiàn)嗎？

去年業(yè)績大增背后 經(jīng)銷商數(shù)量大幅增長

舍得酒業(yè)擴產(chǎn)能的底氣可能來源于去年的高增長。

2021年舍得酒業(yè)營收增長83.8%至49.69億元，歸母凈利潤增長114.35%至12.46億元。今年一季度營收再度高增83.25%，歸母凈利潤高增75.75%。期內(nèi)不管是現(xiàn)金回款還是合同負債都大幅增長。

但是也應(yīng)該看到，舍得酒業(yè)的大幅增長是在渠道拓展的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的，年報披露，公司“在代理商模式的基礎(chǔ)上，協(xié)助經(jīng)銷商拓展終端渠道，建立了數(shù)萬家終端煙酒店聯(lián)盟體合作單位、積極拓展企業(yè)團購、現(xiàn)代商超、餐飲等渠道，進一步加強了針對B2C電商渠道的拓展。”

2021年全年省內(nèi)外凈增經(jīng)銷商數(shù)量達到491家，在2020年基礎(chǔ)上增長了28%。其中省外市場是主要增長來源。2020年省外經(jīng)銷商總體是減少的，2021年則大舉增加。

公司稱去年通過轉(zhuǎn)變營銷思維，建立8大共享倉庫、降低經(jīng)銷商單次打款要求等行動，減少經(jīng)銷商資金占用等方式來扶持經(jīng)銷商。

這種通過短期渠道擴張帶來的高增長能持續(xù)多久是個很大的問題。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)能利用率