盡管市場對2022年豬周期反轉的預期不斷強化，但剛剛過去的一季度，市場依然延續了下行態勢。

伴隨生豬價格持續下行，飼料成本逐步增高，一季度國內生豬養殖市場已步入過度下跌一級預警，全產業鏈虧損情況明顯。

生豬養殖一季度再度報虧

4月26日晚間，生豬養殖行業龍頭上市公司溫氏股份（300498）（300498）披露2022年一季報顯示，期內該公司實現營業收入145.86億元，同比下滑13.26%；凈利潤虧損37.63億元，同比大幅下滑792.39%；基本每股收益-0.59元/股，同比下滑792.17%。

溫氏股份主要業務是肉雞和肉豬養殖及其產品銷售。對于2022年一季度業績同比大幅下滑，公司簡要歸結為養豬業經營虧損所致。

2021年國內生豬行業步入下行周期以來，行業企業逐步陷入深虧。

2021年，溫氏股份實現營業收入649.64億元，同比下滑13.31%；凈利潤虧損134.04億元，同比下滑280.51%。

目前已披露2022年一季報的生豬養殖行業上市公司神農集團（605296）（605296）業績也顯示，一季度該公司實現營業收入5.53億元，同比下滑35.89%；凈利潤虧損1.5億元，同比下滑147.71%。

受非洲豬瘟疫情影響，2019年全國生豬存欄量急速下降，生豬市場供應緊張，生豬價格單邊上行，2020年生豬價格在高位震蕩，2021年1月之后生豬價格開始進入單邊下行階段，10月份生豬價格再創新低，至2021年末又重新開始下探。

進入2022年后，農業農村部數據顯示，截至3月份第三周，全國生豬平均價格已連續下降15周。

價格下滑的同時，生豬養殖成本在2022年一季度大幅飆升。

地緣因素下，我國豆粕價格出現暴漲。春節前豆粕價格維持在3600-3700元/噸左右，此后在一季度價格曾一路飆升到5500元/噸。

多重因素下，生豬養殖行業全產業鏈步入整體虧損。

卓創數據顯示，截至3月23日，自繁自養盈利跌至-325.1元/頭，較上月末虧損值增加77.78元/頭。根據近年生產成本數據測算，生豬生產盈虧平衡點的豬糧比價約為7：1.當豬糧比價低于5：1時，視為進入過度下跌一級預警區間。據農業農村部監測，今年2月份全國豬糧比價已跌至4.9：1，進入一級預警區間。截至一季度末，我國豬糧比價已連續6周低于5:1以下。

北上資金 “埋伏”周期上行

豬價下行，全行業虧損的一季度，生豬養殖行業上市公司股價表現卻反向而行。

溫氏股份股價一季度整體呈現波動上行，年初最低報約19元/股，一季度末沖抵22.5元/股，期間不乏連日上漲走勢。

溫氏股份年初至今股價走勢

同為生豬養殖行業個股，新五豐（600975）（600975）股價從2022年1月末最低6.26元/股，至一季度末最高達10.69元/股。傲農生物（603363）（603363）也從年初最低12.62元/股，震蕩上行至一季度末最高26.2元/股，實現翻倍。

股價與業績“背離”，源于市場對2022年周期反轉的看好。

早在2021年市場就有聲音稱，基于國內能繁母豬數量止漲企穩的數據測算，2022年豬周期有望在年中反轉向上。

溫氏股份此前也在公告中稱，按照往年經驗來看，春節過后一般是豬肉消費淡季，不排除出現豬價持續下探的可能性。樂觀估計2022年下半年后豬價有可能進入下一輪周期的上行通道。

溫氏股份一季報中，也不乏北上資金“抄底”入場的身影。

一季度，香港中央結算有限公司（下稱“香港中央結算”）對溫氏股份持股增加1223.13萬股，持股比例從2021年末的2.36%提升至2.55%，位居十大流通股東之首，在十大股東中排位也從2021年末的第八上升至第五。

對于溫氏股份而言，香港中央結算并不陌生。

雖然此番香港中央結算于2021年四季度新進十大股東席位，但此前，該公司就曾在2019年三季度新進成為溫氏股份第三大股東，并在2019年四季度及2020年一季度不斷增持。此后，伴隨上輪豬周期回落態勢漸顯，該公司在2020年二季度及三季度大幅減持，直至2020年四季度退出十大股東行列。

北上資金積極入場，是否說明周期反轉時點已近？

4月份以來，全國生豬市場價格呈現反彈勢頭。據搜豬網數據，目前全國瘦肉型生豬出欄均價已反彈至14.63元/公斤，較3月21日11.8元/公斤的階段性低點，累計反彈近4元/公斤。

搜豬網分析師馮永輝認為，全國市場價格在短期內還會延續小幅反彈的態勢，但持續性大漲并不會一直存在，現在仍處于消費低迷階段，短期之內的價格還將以小幅震蕩上揚趨勢為主。

不過他也稱，生豬市場最為低迷的階段可能馬上要結束。從去年6月份進入虧損到現在，市場已累計虧損了近11個月，且虧損深度非常明顯。從現在豬價大幅反彈以后，生豬市場走出虧損的局面也在逐漸增強。

卓創分析師王亞男也認為，隨著去產能的不斷深入，下半年生豬市場或正式進入上漲通道。上半年生豬飼料價格高位上漲造成明顯成本壓力，盈利上漲幅度或受限。進入秋季后，生豬養殖盈利或逐步緩慢恢復，隨著四季度消費旺季到來，生豬價格、出欄體重雙增則為養殖利潤帶來雙重利好支撐，屆時盈利或跟隨新一輪豬周期上漲。

關鍵詞： 溫氏股份