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隨著新冠疫苗需求量下降，相關公司業績面臨下滑風險。

7月24日晚間，康泰生物（300601）發布業績預告，預計2022年半年度實現營業收入18.28億元，同比增長73.72%；凈利潤為1億元-1.3億元，同比下降70.29%-61.37%。

為何增收不增利？康泰生物表示主要是由于新冠滅活疫苗相關資產計提及研發支出費用化導致。具體來說，二季度以來，國內外新冠疫苗接種環境發生較大變化，新冠疫苗需求量下降較快，公司新冠疫苗銷量快速下滑；與此同時，因俄烏戰爭的影響導致公司在烏克蘭Ⅲ期臨床數據揭盲延后，后續銷售具有較大不確定性。有鑒于此，康泰生物新冠疫苗相關庫存、原輔料、半成品及截至3月末的相關開發支出計提4.1億元資產減值準備，同時對二季度發生的新冠滅活疫苗研發支出中的1.4億元進行費用化處理，前述兩項合計將減少利潤總額5.5億元，扣減凈利潤4.5億元。

新冠疫苗銷量下滑，但康泰生物其他疫苗種類表現良好，拉動公司營收增幅超7成。其中，主要產品四聯苗銷售收入較上年同期增長約60.13%，乙肝疫苗銷售收入較上年同期增長約20.76%，新上市品種13價肺炎球菌多糖結合疫苗逐步放量。

回溯2021年2月，康泰生物完成新冠滅活疫苗Ⅰ、Ⅱ期臨床試驗，并于2021年5月在國內獲批緊急使用，當年6月在國內上市銷售，直接拉動公司業績大增。2021年二、三季度，康泰生物單季實現營收7.75億元、13.25億元，環比增長179.87%、70.93%；凈利潤3.11億元、7億元，環比增幅為11.38倍、1.25倍。時至2021年第四季度，隨著疫苗接種率由高速增長進入平穩期，公司業績環比出現下滑，具體來說，單季分別錄得營收、凈利12.75億元、2.27億元，環比下降3.8%、67.5%。今年一季度，公司營收環比繼續下滑31.6%至8.71億元，但凈利潤指標有所修復，具體為2.74億元，環比增長20.4%。二級市場方面，康泰生物近一年來持續走低，當前股價為38.2元/股，較2021年5月高點跌幅已超6成。

從預告中計提資產減值的情況來看，康泰生物新冠疫苗的銷售情況并不景氣，但此前公司已在此領域投下重注，后續的市場轉化情況仍有待觀察。數據顯示，康泰生物2021年研發投入7.38億元，同比增長170%，占營收比例為20.22%，主要為新冠滅活疫苗三期臨床研發投入金額較大所致，其中資本化率為52.03%。2021年7月，公司完成可轉債發行募資20億元，悉數投向新冠疫苗項目。目前，公司新冠滅活疫苗海外三期臨床試驗正在實施中，此前已與馬來西亞永大集團簽署協議，就相關產品在在當地進行III期臨床試驗和商業化達成一致，并表示將在巴基斯坦、烏克蘭、阿根廷、哥倫比亞、尼泊爾、菲律賓等國家同步開展III期臨床試驗；此外，腺病毒載體新冠疫苗車間項目已建設完成并投入使用，重組新型冠狀病毒疫苗已獲得印度尼西亞國家藥品和食品監管局緊急使用授權并實現出口，但未在中國境內上市。

今年以來，新冠疫苗過剩的話題引發市場熱議。據Airfinity Ltd.公司的預測數據顯示，2022年全球疫苗的產量可能超過90億劑，但到2023年及以后，疫苗需求可能會下降到每年約22億至44億劑。業內人士表示，因新冠疫苗出現業績大增的情況或將不可持續，當下新冠疫苗企業除了需要應對技術、專利、產能等多個壁壘，如何及時調整戰略方向也成為一大考驗。

華安證券（600909）研報指出，康泰生物2021年新冠滅活疫苗以及新冠腺病毒疫苗收入占比較高，進入2022年后，老牌產品重新發力推廣+新型重磅產品貢獻收入增量，公司收入將以常規產品為主，而豐富的研發管線還將確保公司未來3~5年不斷有新產品上市。2022年，肺炎疫苗、四聯苗、乙肝疫苗將同步發力，為公司創造穩增現金流；與此同時，候選產品凍干人用狂苗即將于2023年上市，目前國內僅一家廠商在售同款產品，預計到2025年將貢獻銷售收入接近15億元。

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