作為一家老字號(hào)中藥企業(yè)，近年來(lái)云南白藥（000538）最“出圈”的卻是炒股戰(zhàn)績(jī)。2020年是云南白藥在資本市場(chǎng)的高光時(shí)刻，當(dāng)年公司炒股浮盈26.18億元，歸母凈利潤(rùn)水漲船高到55.16億元，但是到了2021年，公司證券投資浮虧近20億，歸母凈利潤(rùn)也大幅下降。

去年，云南白藥公開(kāi)表示，將會(huì)逐漸減持二級(jí)市場(chǎng)上的證券投資組合。從今年半年報(bào)來(lái)看，公司清倉(cāng)了恒瑞醫(yī)藥（600276）、騰訊控股、伊利股份（600887）等股票，仍然持有小米集團(tuán)股票。報(bào)告期內(nèi)，小米集團(tuán)股票“收割”云南白藥逾4億。雪上加霜的是，云南白藥在股權(quán)投資上也遭遇挫折，今年剛完成要約收購(gòu)的萬(wàn)隆控股，上半年凈利潤(rùn)虧損5.73億元，云南白藥計(jì)提商譽(yù)減值5.61億元。

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近年來(lái)，云南白藥一直在尋找轉(zhuǎn)型的突破口，但核心產(chǎn)品毛利率卻持續(xù)下降，公司傾力打造的“第二曲線”還難補(bǔ)位，在其他老字號(hào)中藥企業(yè)業(yè)績(jī)向好的大環(huán)境下，云南白藥顯得頗為失意。

投資失利

今年上半年，愛(ài)炒股的云南白藥在資本市場(chǎng)上頗為受傷。事實(shí)上，云南白藥去年就曾公開(kāi)表示，將會(huì)逐漸減持二級(jí)市場(chǎng)上的證券投資組合。從半年報(bào)來(lái)看，今年上半年，云南白藥已經(jīng)清倉(cāng)了恒瑞醫(yī)藥、騰訊控股、伊利股份等股票，仍然持有小米集團(tuán)、中國(guó)抗體、健倍苗苗、雅各臣科研制藥這四只股票。其中小米集團(tuán)虧損最多，本期公允價(jià)值變動(dòng)損益為-4.21億元。今年上半年，云南白藥的交易性金融資產(chǎn)（不含衍生金融資產(chǎn)）公允價(jià)值變動(dòng)損益為-4.25億元。

另一方面，云南白藥在股權(quán)投資方面也不太順利。今年上半年，云南白藥剛剛完成了對(duì)港股上市公司萬(wàn)隆控股的全面要約收購(gòu)。今年上半年，萬(wàn)隆控股營(yíng)業(yè)收入僅6771萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損5.73億元。

萬(wàn)隆控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括原材料種植、萃取物提取、技術(shù)研發(fā)、醫(yī)學(xué)及非醫(yī)學(xué)用途的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及測(cè)試等。 云南白藥表示，收購(gòu)萬(wàn)隆控股有利于發(fā)揮公司與萬(wàn)隆控股既有優(yōu)勢(shì)，整合資源，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。

此次要約收購(gòu)萬(wàn)隆控股形成6.45億元商譽(yù)，今年上半年云南白藥就萬(wàn)隆控股計(jì)提商譽(yù)減值損失5.61億元。

投資失利直接影響到云南白藥業(yè)績(jī)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收180.2億元，同比下降5.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15億元，同比下降16.72%。這是近十年來(lái)，云南白藥首次出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下降的情況。公司表示，營(yíng)收下降主要是因?yàn)樯虡I(yè)板塊受醫(yī)藥集采降價(jià)的政策性因素影響。值得注意的是，云南白藥其他財(cái)務(wù)指標(biāo)也現(xiàn)頹勢(shì)。公司扣非凈利潤(rùn)16.55億元，較上年同期降低12.25%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~11.78億元，較上年同期降低63.37%。公司表示，主要是因?yàn)楸酒阡N售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期減少28.11億元，公司將持續(xù)關(guān)注內(nèi)部運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和外部渠道庫(kù)存的總量與賬齡，聚焦加快資金周轉(zhuǎn)和防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

云南白藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為工業(yè)銷售和商業(yè)銷售兩大部分，今年上半年工業(yè)銷售收入69.58億元，占總營(yíng)收的38.62%，同比增長(zhǎng)1.96%；商業(yè)銷售收入110.13億元，占總營(yíng)收的61.13%，同比下降9.82%。從毛利率來(lái)看，工業(yè)銷售和商業(yè)銷售兩大板塊均出現(xiàn)下滑，工業(yè)產(chǎn)品毛利率64.96%，同比下降3.33%；批發(fā)零售毛利率6.41%，同比下降0.60%。

值得注意的是，主營(yíng)業(yè)務(wù)為口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售的云南白藥核心子公司云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司上半年凈利潤(rùn)為13.23億元，同比下滑12%。

轉(zhuǎn)型的十字路口

云南白藥在2020年提出轉(zhuǎn)型。公司表示，“云南白藥牙膏、云南白藥氣霧劑、云南白藥膏貼劑依舊是公司工業(yè)產(chǎn)品收入和利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)者，但快速變化的政策、技術(shù)、需求，和越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者，不斷對(duì)公司固有市場(chǎng)地位發(fā)起新的挑戰(zhàn)，云南白藥‘第二曲線’的打造已成為白藥人的共識(shí)。”

公司第二增長(zhǎng)曲線的主要發(fā)力點(diǎn)是醫(yī)學(xué)美容、口腔護(hù)理、新零售健康服務(wù)賽道，不過(guò)目前來(lái)看，還難起到營(yíng)收補(bǔ)位的作用。

在醫(yī)學(xué)美容賽道上，擬在北京、上海、昆明開(kāi)設(shè)的線下門(mén)店還在裝修中。

口腔護(hù)理賽道，公司上線“齒說(shuō)”（ToothTalk）口腔科學(xué)專研品牌，該系列產(chǎn)品包括智能電動(dòng)牙刷、沖牙器、個(gè)性化刷頭及沖牙器水頭、漱口水、凝膠、口噴等。該品牌通過(guò)“i看呀”小程序連接C端用戶，進(jìn)行私域運(yùn)營(yíng)。“i看呀”定位口腔咨詢服務(wù)平臺(tái)，為用戶提供線上口腔科普、咨詢及預(yù)約治療服務(wù)。《》記者登陸“i看呀”小程序發(fā)現(xiàn)，目前在該小程序上進(jìn)行口腔咨詢的客戶并不多，不少醫(yī)生的服務(wù)人數(shù)顯示為0，而在商城上，諸多商品的銷量?jī)H為個(gè)位數(shù)。

在新零售健康服務(wù)賽道，云南白藥依托微信小程序“白藥生活+”，希望將其打造成出售“產(chǎn)品+服務(wù)”的平臺(tái)。具體而言，通過(guò)大數(shù)據(jù)、實(shí)體醫(yī)療、網(wǎng)絡(luò)診療平臺(tái)、藥事服務(wù)平臺(tái)、新零售平臺(tái)提供防、養(yǎng)、調(diào)全渠道多場(chǎng)景的健康產(chǎn)品、健康內(nèi)容、健康定制和健康管理，一站式解決目標(biāo)用戶健康問(wèn)題的創(chuàng)新型健康服務(wù)中臺(tái)。

在該小程序上，記者看到，銷售的商品囊括了云南白藥全系列產(chǎn)品，包括傳統(tǒng)產(chǎn)品三七粉、云南白藥氣霧劑、藥膏；還有針對(duì)年輕客群的護(hù)發(fā)護(hù)膚、減脂低卡食品等。而在這些產(chǎn)品中，凍干三七粉銷量較好，顯示月銷2249件，而像針對(duì)年輕人的餐前果凍、低卡食品等并未顯示銷售額。

“白藥生活+”在定位上與京東、淘寶旗艦店是否重合？對(duì)此，云南白藥董秘辦向《》記者表示，“白藥生活+”作為私域流量，會(huì)打通線上線下（300959），線下店將會(huì)提供包括皮膚護(hù)理、頭發(fā)養(yǎng)護(hù)等服務(wù)，目前在云南已經(jīng)布局了多家線下門(mén)店。

從云南白藥的第二曲線可以看出，公司希望能突破圈層用戶，下沉市場(chǎng)資源配置，聯(lián)通年輕人群，但是從目前看，大象轉(zhuǎn)型還需要時(shí)間，第二曲線還難起到營(yíng)收補(bǔ)位的作用。

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