12月19日，鋰電池負極材料的行業“黑馬”石家莊尚太科技（001301）股份有限公司(001301.SZ)將進行新股申購，預計將在2022年年內掛牌上市的尚太科技，或將成為今年A股的最后一支“大肉簽”。

尚太科技主營人造石墨負極材料，近年來在持續產能擴張和全工序一體化布局的推動下，公司業績實現迅猛增長，毛利率亦領先行業。2022年上半年，公司負極材料銷售量達5.01萬噸，此外公司年產7萬噸的負極材料募投項目也已“上馬”。在下游客戶方面，公司與寧德時代（300750）、國軒高科（002074）等行業龍頭達成戰略合作，部分戰略客戶已經以預付款鎖定公司2023年產能。

值得注意的是，新能源產業鏈板塊經過前期回調，整個板塊目前已經重獲估值優勢，此間上市的尚太科技受限于發行規則，發行市盈率僅為16.28倍，相比A股行業可比公司37.02倍的市盈率(2021年靜態市盈率)有著巨大的空間，可以說是目前板塊中不折不扣的價格洼地和價值高地。

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據最新披露，2022年1-9月，尚太科技營業收入為353,620.46萬元、利潤總額為131,215.60萬元、歸屬于母公司股東的凈利潤為104,645.27萬元，較去年同期增長率分別為148.94%、220.73%、209.32%。

前瞻產業布局高增長滿足新能源旺盛需求

尚太科技主營人造石墨負極材料的自主研發生產，并圍繞石墨化爐這一關鍵生產設備，提供鋰離子電池負極材料石墨化工序的受托加工業務。作為新興的負極材料供應商，尚太科技的突出優勢在于技術工藝和生產制造的自主化和一體化，關鍵設備自主設計開發，全工序自行生產，目前公司已建成業內為數不多的負極材料一體化生產基地。

負極材料是鋰電池的主要組成部分之一，目前主流負極產品包括天然石墨與人造石墨兩大類，人造石墨主要用于大容量的車用動力電池和倍率電池，以及中高端電子產品鋰離子電池。

有著10余年發展歷史的尚太科技，早期主要對外加工人造石墨負極材料，并生產金剛石碳源等碳素制品。2017年，隨著動力電池、消費類鋰電池進入快速增長期，尚太科技開始由加工服務商的角色向負極材料自主研發、一體化生產并銷售轉變。經過幾年發展，目前尚太科技已成功進入寧德時代、國軒高科蜂巢能源、雄韜股份（002733）、萬向一二三、欣旺達（300207）、遠景動力、瑞浦能源、中興派能等鋰電池廠商的供應鏈。

近年來，尚太科技負極材料市占率和行業地位快速攀升，成為業內新涌現出的一匹“黑馬”。尚太科技負極材料銷售量由2019年的11,188.21噸到2021年的64,836.61噸，年復合增長率達140.73%，2022年1-6月，公司負極材料銷售量達5.01萬噸，繼續保持快速增長。

下游需求旺盛，產品滿產滿銷推動尚太科技近年來業績持續增長。2019-2021年度及2022年1-6月，公司營業收入分別為5.47億元、6.82億元、23.36億元及21.98億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8843.29萬元、1.53億元、5.43億元及6.92億元。

在保證滿足現有客戶需求的同時，尚太科技亦在持續開拓國內外新客戶，向LG新能源、比亞迪（002594）等下游知名鋰離子電池廠商開展送樣檢測，從而推動公司形成可持續的市場競爭力，為業務持續成長打下基礎。

一體化優勢凸顯高毛利率領先行業

在人造石墨負極材料行業內，尚太科技以其全工序一體化，以及在此基礎上形成的低成本、高毛利率優勢，在業內處于領先地位，其前瞻產業布局所塑造的綜合優勢正在加速凸顯。

人造石墨負極材料的工藝十分復雜，個別工序具有較高的工藝壁壘。在工藝程序中較為關鍵的步驟有原料甄選檢驗、精碎分級、二次造粒、石墨化以及表面包覆改性等。負極材料廠家需要具有豐富的技術應用積累，對上述工序的關鍵設備進行不斷的改造更新。

經過多年深耕，尚太科技在負極材料制備方法、新產品開發、設備工藝等領域擁有多項研究成果，受到行業的廣泛認可。截至2022年6月30日，公司擁有41項授權專利，包括10項發明專利和31項實用新型專利，有多項專利處于審核狀態中。

與此同時，尚太科技積極圍繞新能源產業鏈，與上下游行業開展持續合作，同上游原材料供應商探索高性價比的原材料；與設備供應商開發新設備，研究適配性更強、生產效率更高的新工藝；與下游鋰電池廠商開展合作研發，探索在比容量、倍率、循環壽命等多項性能更為平衡，綜合性能表現更優的新一代鋰離子電池負極材料。

在人造石墨負極材料加工中，石墨化成本占比超過45%，早期負極材料企業主要以委外石墨化加工的方式生產，隨著各廠商在其他工序的技術逐漸成熟，石墨化工序將成為成本控制的突破點。尚太科技目前已建成投產規模領先的涵蓋粉碎、造粒、石墨化、炭化、成品加工全工序一體化生產基地，負極材料的所有工序全部自行生產，其中石墨化接近100%自給。

反映在產品毛利率上，2019-2021年度、2022年上半年，尚太科技負極材料產品毛利率分別為40.63%、38.02%、40.04%和46.57%，同期，行業內可比公司負極材料毛利率分別為29.15%、30.36%、28.44%和21.65%，其凈利率甚至與一些同行的毛利率相當。

業內人士指出，相較于同行業企業，尚太科技負極材料生產全部工序均自主進行，能夠控制全部生產流程，較少采購委托加工服務，能夠采取有效的各工序成本控制方法，減少因委托加工、生產控制導致的毛利流出。另外，各個工序緊湊分布在同一生產基地，提升了整體生產效率，也減少了運輸支出。

隨著鋰電池行業進入全球化競爭時代，成本已經成為眾多領域競爭的勝負手，通過一體化布局從而獲得成本上的優勢是提升競爭力的有效途徑。各大負極材料企業也逐漸從“以委外加工為主的生產模式”向“以自建石墨化產能為主的一體化模式”轉變，以獲得更大成本優勢，這也從側面印證了尚太科技一體化模式的前瞻性和優勢所在。

持續擴張優勢產能深度“綁定”行業龍頭

成功登陸資本市場，對于尚太科技而言既是進入成長發展的新階段，公司也將由此獲得新的成長助力。

在募投項目方面，募集資金將主要用于尚太科技北蘇總部項目和補充流動資金。具體而言，尚太科技計劃在石家莊市無極縣北蘇鎮新建鋰電池負極材料產品生產基地。項目將配備新型生產設備，采用先進的生產工藝，提升公司鋰電池負極材料的整體生產能力。項目建成后，公司鋰電池負極材料產能將新增7萬噸/年，解決相應市場需求快速擴張帶來的產能瓶頸，進一步發揮生產管理和規模經濟優勢，增強公司盈利能力和競爭實力。

在進一步擴張產能的基礎上，尚太科技已與下游客戶建立起穩定合作關系。公司2018年切入新能源動力電池龍頭寧德時代供應鏈，2020年成功切入國軒高科供應鏈；2021年，公司成為蜂巢能源的穩定供應商；2022年1-6月，公司對瑞浦能源、欣旺達銷售量快速增加；在消費類電池方面，公司2019年成功切入消費類電池龍頭寧德新能源供應鏈。在儲能電池方面，公司在2021年向雄韜股份等多個客戶提供適應儲能設備應用的人造石墨負極材料產品。

此外，2021年尚太科技負極材料產品持續處于供不應求狀態，寧德新能源、寧德時代先后通過預付款方式同公司確定戰略合作伙伴關系，對2022-2023年的產品需求提出一定采購保證。未來下游大客戶對負極材料產品的穩定需求，為尚太科技未來收入的增長提供了可持續的保障。

尚太科技提出，公司以“鋰電池負極材料技術的領導者”為企業愿景，著眼下一步發展，公司將以自身的發展戰略為導向，整合產業鏈上下游資源，并進一步提升現有技術水平、管理水平和服務能力。同時，公司將以本次發行上市為契機，通過募集資金投資項目的建設，鞏固和提升現有的競爭優勢，擴大市場份額，促進公司進一步做大做強。

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