本文為證券時報·中國資本市場研究院出品的【新股研究】系列報告之《信音電子（301329）：深耕筆記本電腦連接器，新能源汽車連接器市場空間廣闊》

報告摘要

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深耕筆記本電腦連接器，拓展消費電子、汽車領域市場。公司專注于連接器產品的研發、生產和銷售，主要產品包括筆記本電腦連接器、消費電子連接器和汽車及其他連接器。經過多年持續深耕，公司在行業內已建立了較高的品牌知名度，是全球知名的筆記本電腦連接器制造廠商。近年來，隨著下游客戶逐步擴張至不同產業領域，公司也緊跟客戶合作開發出新的產品，實現了產品的多樣性與多元性，能夠在各個新領域累積產品經驗以滿足客戶各式產品的轉換需求，目前在消費電子、汽車等領域也逐步積累了穩定客戶群，為新產業（300832）的拓展打下良好的基礎。

技術研發水平位于行業前列。公司通過長期的技術發展和技術儲備，建立了涵蓋產品設計、核心工藝、精密模具開發和制造、產品精密加工和技術檢測全流程的技術體系。公司先后被評為“江蘇省國家高新技術企業”、“廣東省國家高新技術企業”等稱號。公司參與了世界級客戶相關產品的設計和開發，能夠根據客戶個性化的產品設計方案快速開發新的模具，研發實力和客戶響應速度得到國內外一流客戶的認可。

新能源汽車連接器市場空間廣闊。相較于傳統燃油汽車，新能源汽車對連接器的需求量顯著增加。傳統汽車單車連接器種類約有一百多種，數量約為500個；新能源汽車單車使用連接器數量在800到1000個，遠高于傳統汽車的平均水平。業內預計2028年全球汽車零部件市場將會突破2萬億美元的體量，將為新能源汽車連接器帶來廣闊市場空間。

募投項目有望補齊短板，提升綜合競爭力。2023年5月10日，證監會同意了信音電子深交所創業板IPO的注冊申請。公司擬將募集資金用于擴建58000萬件連接器和研發中心建設兩個項目，彌補融資渠道單一、產能不足等方面的短板，進一步提升公司綜合競爭力。

一、公司概況

信音電子（中國）股份有限公司（以下簡稱“公司”）創立于2001年11月，位于蘇州市吳中區胥口鎮胥江業園。公司專注于連接器產品的研發、生產和銷售，主要產品包括筆記本電腦連接器、消費電子連接器和汽車及其他連接器。經過多年持續深耕，公司在行業內已建立了較高的品牌知名度，是全球知名的筆記本電腦連接器制造廠商，系惠普、聯想、華碩、宏基等國際知名電腦品牌的合格供應商，并與廣達、仁寶、英業達、緯創、和碩、鴻海、聯寶等國際知名代工廠建立了穩定的合作關系。

公司2022年營收8.74億元，主營業務收入為8.55億元，筆記本電腦連接器、消費電子連接器合計收入占主營業務收入比80.92%；歸母凈利潤為0.96億元，扣非凈利潤為1.11億元，同比增長18.2%。2023年一季度營收為1.85億元，歸母凈利潤為1812.48萬元，分別較上年同期下降17.54%、20.93%，主要是受終端需求下降以及部分品牌廠商出貨策略影響，全球及中國筆記本出貨量增長放緩，以及2022年一季度前期基數較高影響。

股權結構與實控人情況：信音控股為公司直接控股股東，持有81.89%的公司股份；BVI信音為公司間接控股股東，持有信音控股100%股份；臺灣信音為公司最終控股股東，持有BVI信音100%股份。臺灣信音為中國臺灣地區的上柜公司，報告期臺灣信音股權較為分散，不存在持股比例超過10%的單一股東，無實際控制人，因此公司也無實際控制人。

擬登陸深交所創業板：據證監會官網信息，2023年5月10日，證監會同意公司深交所創業板IPO的注冊申請。目前，公司旗下有5家全資子公司和1家全資孫公司，分別是蘇州信音連接器、信音汽車電子、信音科技、中山信音和信音圣荷西，全資孫公司為中山信音連接器。公司2015年1月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，2021年1月已摘牌。目前，公司不存在在其他證券市場上市、掛牌的情形。

二、公司核心競爭力

連接器是信息傳輸轉換的關鍵節點，是一種用于連接一個電路的導體與另一個電路的導體或一個傳輸元件與另一個傳輸元件的裝置，其作用是實現電線、電纜、印刷電路板和電子元件之間的連接與分離，進而傳遞信號、交換信息。連接器的技術特性受下游行業的技術發展影響很大。隨著計算機及周邊產業、汽車、通信、工業、航空/軍用、醫療等下游產業的發展，連接器的發展整體向著小型化、高密度、高頻、高功率方向發展。

信音電子專注連接器領域數十年，在技術、客戶、市場等方面形成了獨特的競爭力，具體如下：

技術研發水平位于行業前列。公司通過長期的技術發展和技術儲備，建立了涵蓋產品設計、核心工藝、精密模具開發和制造、產品精密加工和技術檢測全流程的技術體系，取得了豐富的技術成果，研發出了能插拔10000次以上的高壽命筆記本電腦電源和影音連接器、間距0.4mm的微型連接器、高頻高速無線連接器和高可靠性筆記本電腦電源連接器等產品，可保證產品的電氣、機械和環境等特性滿足一系列復雜參數的要求。截至2022年末，公司通過自主研發，擁有241項境內專利技術和161項境外專利技術，其中發明專利10項，外觀設計10項，實用新型382項。公司先后被評為“江蘇省國家高新技術企業”、“廣東省國家高新技術企業”等稱號。2020年12月，公司成為全球第一批取得USB4連接器認證的制造商。根據百佳泰（USB技術標準協會指定的實驗室）網站，截至2022年末，公司共有24個料號的USB4產品通過該認證，通過的料號數量排名第一。

快速多樣的模具開發能力。模具是連接研發設計與生產制造的重要工具，是公司產品生產的前提和基礎。隨著連接器產品的精密化、小型化、多元化和產品開發周期不斷縮短，對模具的開發技術、模具種類數量和開發周期提出了更高的要求。截至2022年末，公司掌握了一系列模具開發技術，積累了超過5800多套沖塑模開發設計數據庫，模具數量迅速增長，沖模累計突破3500多套，塑模累計突破2300多套，模具開發周期大大縮短，新模開發周期從平均25天縮短到18天，樣品模/簡易模從平均18天縮短到10-14天，共模機種新增料號從平均7天縮短到2-4天。

快速響應客戶定制化需求的能力。隨著筆記本電腦應用的多元化和個性化，產品的差異化競爭成為筆記本電腦品牌廠商的主要競爭手段，不同品牌的筆記本電腦廠商對筆記本電腦連接器需求存在較大差別，這對供應商的產品研發設計、模具開發水平和種類數量、生產管理水平、快速響應等一系列核心能力提出了更高的要求。截至2022年末，公司共有近2400個系列料號，現役產品近15000項，參與了世界級客戶相關產品的設計和開發，已成為世界主要筆記本電腦代工廠和主要筆記本電腦品牌廠商的重要合格供應商；在消費電子、汽車等領域也逐步積累了穩定的客戶群。公司能夠根據客戶個性化的產品設計方案快速開發新的模具，研發實力和客戶響應速度得到國內外一流客戶的認可。

擁有頭部客戶群體，新業務賽道開拓成效逐顯。現階段公司的主力客戶群為全球前幾名的專業電子代工廠和著名的電腦品牌廠商，并且都已經建立了長期穩定的合作關系。截至2022年末，公司前五大客戶銷售額占營收比重為52.01%，其中惠普為第一大客戶，銷售額占比為16.59%。近年來，隨著下游客戶逐步擴張至不同產業領域，公司也緊跟客戶合作開發出新的產品，實現了產品的多樣性與多元性，能夠在各個新領域累積產品經驗以滿足客戶各式產品的轉換需求，目前在消費電子、汽車等領域也逐步積累了穩定客戶群，為新產業的拓展打下良好的基礎。

核心產品市占率提升。近年來，公司筆記本電腦類連接器銷售金額占主營業務收入比例均超五成，為公司核心產品。依據公開數據測算，公司2019-2021年筆記本連接器全球市場占有率呈上升趨勢，2021市占率為4.09%，較2019年提升0.24個百分點。未來公司將進一步完善營銷團隊和營銷網絡建設，加強公司品牌建設，持續提高公司產品售前售后技術服務能力，鞏固與客戶的良好合作關系并開拓新客戶資源，推動公司產品市場占有率不斷提高。

毛利率位居可比企業首位。毛利率是衡量一家企業競爭力的核心指標。基于可比口徑結合公司的產品特點、應用領域特征，選取了在細分行業、業務模式、產品類型等方面相似或相近的5家上市公司進行比較分析，公司2022年銷售毛利率達27.58%，居可比公司首位；2020年、2021年銷售毛利率分別為31.44%和28.74%，僅次于創益通（300991），居可比公司第二位。

區位優勢明顯。目前，國內3C、汽車等連接器下游產業主要集中在長三角地區和珠三角地區，公司在蘇州、鹽城、中山均有生產基地，區位優勢顯著。

三、募投項目

公司本次擬向社會公眾公開發行人民幣普通股數量不超過4300萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。經公司股東大會審議通過，公司本次發行募集資金扣除發行費用后，擬全部用于公司主營業務相關的項目，具體如下：

（一）擴建58000萬件連接器項目。項目為公司主營產品產能擴充項目，旨在提高公司在連接器生產方面的產能和公司生產的自動化和信息化水平，提升公司生產和管理效率，滿足客戶對公司產品持續增長的需求。項目完全建成達產后，預計新增營收9.99億元，新增凈利潤1.11億元，項目投資稅后財務內部收益率為17.37%。

（二）研發中心建設項目。公司擬在現有廠區內進行研發中心建設，購置研發設備、建設實驗系統，完善并提高公司研發實力。項目的建設將進一步鞏固和提高公司現有技術優勢，保證公司現有業務的持續發展和核心技術的進一步提升，從而提高公司持續經營能力和競爭力。

公司表示，募投項目建成后，將顯著提高公司的經營規模和技術研發創新創造能力，進一步提升公司在產能、技術、研發、品質、交付等方面的核心競爭力，進而提高公司盈利能力，提升公司行業地位，推動公司實現未來發展戰略目標。

四、未來發展看點

看點一：國家政策明確支持，連接器行業有望迎來重要發展機遇。

作為實現電子系統連接的必要節點，連接器行業受到中央及各地方政府的關注與支持。2021年9月《中國電子元器件行業“十四五”發展規劃》對我國光電接插元件行業（包括光電連接器、光電線纜組件等產品）提出2025年具體目標，預計至2025年我國光電接插元件行業銷售額達到3967億元，“十四五”期間年均增長率目標為6%。未來，隨著規劃的進一步落地實施，連接器行業有望迎來重要發展機遇。

看點二：核心產品仍存空間，新的業務賽道具高成長性。

連接器是終端應用產品的重要組件，其市場前景與下游終端應用行業發展保持著非常明顯的一致性，終端應用的發展將直接推動連接器市場快速增長。目前，公司產品主要應用于筆記本電腦、消費電子、汽車等領域。

筆記本電腦連接器為公司第一大業務，未來仍有增長空間。因外部環境變化新增需求已相對飽和，全球通膨及成熟國家加息等因素影響，筆記本電腦出貨量從2022年第二季度開始下滑，根據Canalys最新統計數據，2022年全年全球筆記本出貨量比2021年下滑19%。根據DIGITIMES Research 2022年10月最新研究報告，2023年筆記本電腦需求面仍將不利因素，筆記本電腦出貨量較2022年仍將減少4.2%。但未來5年筆記本出貨量仍將維持高位，年均復合增長率約為1.5%，好于2020年外部環境變化前水平。

根據Bishop&Associates的統計，2020年電腦及外設連接器銷售收入為83.55億美元，其中移動計算機連接器銷售收入為17.91億美元（移動計算機包括筆記本電腦、平板電腦和混合二位一體筆記本電腦/平板電腦），預計2026年移動計算機連接器市場規模約為33.96億美元，較2020年增長約一倍。

2020年中國市場區域電腦及外設連接器銷售收入為45.39億美元，其中移動計算機連接器的銷售收入為13.50億美元，2026年中國市場區域電腦及外設連接器銷售收入為70.23億美元，其中移動計算機連接器的銷售收入為27億美元。

智能消費電子將為消費電子連接器帶來較大市場空間。消費電子行業雖已經進入成熟階段，但隨著人們對智能化生活的需求不斷增加，以可穿戴式設備、VR耳機、無線揚聲器為代表的智能消費電子將推動行業的持續增長，為消費電子連接器帶來較大市場空間。根據IDC數據顯示，2021年全球可穿戴設備出貨量為5.34億臺，同比增長20.0%，其中中國可穿戴設備市場出貨量接近1.4億臺，同比增長25.4%。IDC預測，到2025年全球可穿戴設備出貨量將達到13.58億臺，2021年至2025年可穿戴設備復合年增長率為26.3%。

新能源汽車連接器市場前景廣闊。汽車連接器廣泛應用于動力系統、車身系統、信息控制系統、安全系統、車載設備等方面。根據Bishop&Associates統計數據，2013年汽車連接器市場僅占連接器市場的16.27%，2021年汽車連接器市場占比提高至21.86%。根據中國汽車工業協會數據，截至2020年底，中國汽車保有量達到2.69億輛，千人保有量為191輛，而美國的汽車千人保有量達到800輛以上，中國的汽車市場依舊有著巨大的增長潛力可挖掘。

相較于傳統燃油汽車，新能源汽車對連接器的需求量顯著增加。傳統汽車單車連接器種類約有一百多種，數量約為500個；新能源汽車單車使用連接器數量在800到1000個，遠高于傳統汽車的平均水平。

據中國汽車工業協會數據，2022年我國新能源汽車銷量688.66萬輛，國內市場滲透率25.64%，再創新高。根據彭博新能源財經發布的《新能源汽車市場長期展望》預測，到2025年，全球新能源汽車銷量將超過2000萬輛，其中，中國的銷量將接近1000萬輛。到2040年，全球新能源汽車銷量預計超過7300萬輛，其中，中國的銷量將超過2200萬輛。前瞻產業研究院預計2022-2028年全球汽車零部件行業將會隨著新能源汽車市場的進一步擴大而持續增長，預計2028年將會突破2萬億美元的體量，這將為新能源汽車連接器帶來廣闊市場空間。

看點三：募投項目有望補齊短板，進一步提升公司綜合競爭力。

據招股說明書，融資渠道單一、產能不足、相關領域的高端人才相對不足為公司主要的競爭劣勢，募投項目的實施有望補齊公司短板，進一步提升公司綜合競爭力。

補齊產能短板。公司通過使用募集資金擴建58000萬件連接器項目，優化產品結構和豐富公司產品線，降低平均生產成本，滿足下游應用領域不斷增加的市場需求，有利于其補齊產能短板，提高增強公司經營規模和盈利能力，提高產品市場占有率。

降低財務風險。募集資金到位后，公司資產總額、凈資產規模都將增加，公司資產負債結構亦將得到進一步優化，有利于提高公司的抗風險能力，降低財務風險。

加大研發投入力度和高端次人才引進。公司一直將技術創新作為公司發展的動力，近三年研發費用呈上升趨勢，2022年研發投入強度為3.63%，為近三年最高年份，較2020年提升0.06個百分點。未來，公司將以行業技術發展趨勢和客戶實際需求為研發導向，不斷加大研發投入力度，完善研發中心建設，優化研發流程和創新機制，拓展公司研發團隊，引進高端人才，持續強化和提升現有產品的技術優勢，加大對產品應用延伸的研發投入，通過公司現有核心技術的改良和優化，不斷實現技術突破并實現技術產業化，增強公司在行業內的競爭力。

五、主要財務指標與可比公司估值

公司近年來盈利狀況良好，營業收入呈增長態勢。公司營收2022年營收為8.74億元，較2020年增長0.7%；扣非凈利潤達1.11億元，為近三年最高年份，較2020年增長24.2%。

報告期內，公司凈資產收益率（ROE）分別為22.26%、19.21%、15.74%，持續超過多數可比公司。公司表示，本次公開發行股票募集資金到位后，公司的總資產規模、凈資產規模都將增加。后續隨著募集資金投資項目的建成投產，公司盈利能力將實現穩步增長，凈資產收益率也將隨之增加。

風險提示

根據公司招股說明書，投資者應特別認真地考慮下述各項風險因素。

1.技術創新風險。隨著連接器行業競爭加劇及下游計算機等產業的不斷發展，連接器的性能指標、復雜程度及精細化程度不斷提升，客戶對產品的質量和工藝提出了更高的要求。未來如果公司不能繼續保持技術創新和工藝改進，及時響應市場和客戶對先進技術和創新產品的需求，將對公司持續盈利能力和財務狀況產生不利影響。

2.匯率波動風險。公司外銷金額占主營收入比重較高，如果未來美元兌人民幣匯率波動加大，公司將面臨著一定的匯率波動風險。

3.筆記本電腦連接器收入下滑風險。公司筆記本電腦連接器收入金額及占比較高。受2022年全球筆記本出貨量下滑的影響，公司2022年筆記本電腦連接器收入和占比均出現下滑。筆記本電腦短期需求下降形勢仍在持續，如發行人主要下游客戶出貨量持續下滑，公司2023年筆記本電腦連接器收入也面臨繼續下滑的風險。

4.原材料價格波動風險。公司生產所需的主要原材料為沖壓件、五金材料、塑膠粒、產品零部件、注塑件、線材和包材等，近年直接材料占公司主營業務成本的比例較高。如果未來公司原材料采購價格大幅上漲，但公司主要產品銷售價格未能同步上調，則將對公司的盈利能力產生不利影響。

5.募投項目的實施風險。募投項目在實施過程中可能受到市場環境變化、工程進度、產品市場銷售狀況等變化因素的影響，致使項目的開始盈利時間和實際盈利水平與公司預測出現差異，從而影響項目的投資收益。如果投資項目不能順利實施，或實施后由于市場需求變化或者公司開拓不力導致投資收益無法達到預期，公司可能面臨投資項目失敗的風險。

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報告排版與編輯：吳紫萱

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