雖然業績向好，但在當前醫藥反腐風暴下，華東醫藥（000963）高額的銷售費用依然引人關注。

8月16日，華東醫藥的最新財報顯示，2023年上半年，其營收為203.85億元，同比增長12.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.34億元，同比增長6.96%。

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數據顯示，今年上半年華東醫藥銷售費用為30.84億元，基本與上年同期持平；研發費用為5.58億元，略低于上年同期的5.67億元（同比下滑1.45%）。

銷售費用遠遠高于研發費用，華東醫藥是否存在“帶金銷售”等問題？

8月初，《》記者從藥代人士處看到一封與醫療反腐相關的舉報信，其中提及華東醫藥子公司杭州中美華東制藥有限公司（以下簡稱為“中美華東”）長期存在“帶金銷售”，強迫醫藥代表違規推廣等現象。

核心子公司被舉報

該舉報信內容顯示，中美華東在醫院銷售的新賽斯平25mg*50粒、賽福開1mg*50粒在醫院銷售的過中長期存在傭金模式。為了增加銷量，中美華東要求員工給醫生灌輸大劑量處方，嚴重增加病人經濟負擔。每月的會議贊助，病例收集，目前正通過要求醫生注冊網上開藥系統，錄制長短視頻等形式進行名義上的合規。

此外，該舉報信還指出，中美華東還強迫員工違規推廣、要求員工強行進入病區辦公區域進行病例收集(一個病例200-300元)，優秀病例進行激勵刺激。且要求員工每月不少于12次夜訪(未完成者將被約談并扣除相應KPI)，嚴重影響醫護人員進行正常的工作。

據了解，舉報信中所提及的新賽斯平和賽福開，是中美華東生產的用于預防器官或組織移植產生排斥反應的藥物，網絡售價分別在250元和300元左右。以新賽斯平為例，成人口服用量為按體重每日12-15mg/kg,1-2周后逐漸減量。據此推算，體重為60kg的成年人在前兩周每日的用藥量在780mg左右，即每日大約需耗費156元，每周的藥物費用超千元。如若舉報信中“員工給醫生灌輸大劑量處方”的內容屬實，病人所需支付的費用便遠不止于此。

記者就以上信息向華東醫藥發送采訪函求證。華東醫藥方面表示：公司對這一信息高度重視。但舉報信中未提及具體人員信息及時間范圍，且來源不清，目前無法判斷情況是否屬實。

2023半年報數據顯示，核心子公司中美華東在報告期內，實現營業收入(含CSO業務)60.54億元，同比增長10.04%，實現合并扣非歸母凈利潤12.26億元，同比增長15.11%，凈資產收益率12.38%。由此可見，子公司中美華東的利潤貢獻率很高。

跨界進軍醫美

公開資料顯示，華東醫藥成立于1992年，1999年在深交所上市。歷經二十年的發展，公司目前正以醫藥工業為主導，向醫藥商業、醫美產業和工業微生物拓展。華東醫藥已經形成了以慢性腎病、移植免疫、內分泌、消化系統等領域為主的核心產品管線，并在腫瘤、內分泌和自身免疫三大核心治療領域的創新藥及高技術壁壘仿制藥均有所布局。

華東醫藥稱，上半年業績實現2020年以來半年度營收和凈利潤首次恢復雙位數增長。報告期內國內醫美市場回暖，上半年累計實現收入5.16億元，同比增長90.66%，盈利能力持續提升。隨著國內消費市場持續復蘇向好，公司國內醫美業務下半年仍將保持良好增長趨勢。

同所有經歷過集采和國談的藥企一樣，華東醫藥早就有了轉型打算。先是在2013年拿下了韓國LG公司玻尿酸“伊婉”的獨家代理權，又在2018年以14.9億元收購了英國醫美公司Sinclair。2021年公司繼續大舉進軍醫美，子公司Sinclair完成了對西班牙能量源型醫美器械公司High Technology Products，S.L.U100%的股權交割。

目前來看，醫美板塊并沒有辜負華東醫藥的期待。2021年4月，子公司Sinclair旗下的注射用聚己內酯微球面部填充劑獲得國家藥監局批準。該藥品主要用于皮下層植入，以糾正中到重度鼻唇溝皺紋，也因此被稱為“少女針”。這一消息的發布讓華東醫藥直接漲停。

而在今年7月，華東醫藥全資子公司中美華東的利拉魯肽注射液肥胖或超重適應癥的上市許可獲批。這意味著，除原研企業外，中美華東成為了中國大陸唯一一家擁有利拉魯肽注射液糖尿病適應癥上市批文的企業，也是中國大陸首家擁有利拉魯肽注射液肥胖或超重適應癥上市批文的醫藥企業。而在減肥市場持續高熱的當下，迎接中美華東的是超500億元的市場空間。

不過，醫美業務至今卻仍未能成為華東醫藥營收增長的主要驅動力，甚至在所有業務中位列倒數第一。2022年報數據顯示，醫美業務給公司帶來了19.15億元的營業收入，僅占總營收的5.08%。

商譽風險增加

華東醫藥的野心遠不止醫美一條賽道。

在全球動物保健市場持續增長的吸引下，華東醫藥再舉進軍動物藥，還試圖進軍腫瘤創新藥賽道。

2023年4月19日，華東醫藥發布公告稱，公司全資子公司杭州中美華東制藥有限公司與江蘇南京農大動物藥業有限公司（以下簡稱為“南農動藥”）、自然人翟中樹及南京九恒藥業合伙企業（有限合伙）簽訂《關于江蘇南京農大動物藥業有限公司股權轉讓及增資協議書》。中美華東將合計出資不超過2.65億元，以股權受讓和增資的方式，獲得南農動藥70%股權，成為其控股股東。

交易分為股權轉讓款、增資款和里程碑付款三部分完成。中美華東首先以1.32億元獲得南農動藥60%股權，同時增資7333.33萬元，合計持有標的70%股權。此外，中美華東同意在未來南農動藥經營過程中達成協議約定的經營目標和產品研發注冊進度等重要經營事項后，向另一股東支付合計不超過6000萬元的里程碑付款。

華東醫藥認為，收購南農動藥符合公司工業微生物業務發展戰略，有助于進一步提升公司工業微生物在寵物動保和水產動保細分領域競爭力。但同時華東醫藥也表示，若本南農動藥未來經營未能達到預期目標，則相關商譽存在減值風險，從而對公司未來經營業績產生不利影響。

從華東醫藥目前的財務數據來看，公司長期以來跨界并購所積累的巨額商譽的確該拉響警報。半年報數據顯示，華東醫藥商譽共計25.87億元，占公司總資產的比例為7.85%。華東醫藥也在半年報中提示風險稱，如果未來收購的公司經營狀況出現波動，則可能存在商譽減值的風險，從而對公司當期經營業績帶來不良影響。同時對標的公司的投后管理以及業務整合也對公司的管理水平提出了更高的要求。

不再是葛蘭“心頭好”

值得注意的是，雖然上半年業績向好，但是機構持倉發生了重大變化。眾所周知，華東醫藥一直是明星基金經理葛蘭的“心頭好”，但是今年以來也進行了數次減倉。

數據顯示，截至2022年底，共有629只基金持有華東醫藥2.35億股，持股市值110.16億元，占流通股比例為13.45%。到了今年陸續開始減持。截至今年一季度末，持股基金共有115家，持股總數下降至1.6億股，持股市值降為76.04億，占流通股比例下滑至9.38%。到了6月30日，基金等機構持續減持，僅有102只基金持有1.58億股，持股市值為68.4億元，占流通股比例降為9.02%。

減持最為明顯的是中歐基金明星基金經理葛蘭，數據顯示，截至今年二季度末，葛蘭管理的工商銀行-中歐醫療健康混合型證券投資基金已經連續兩個季度減倉，二季度葛蘭管理的另一只基金工商銀行-中歐醫療創新股票型證券投資基金一口氣減持了211.6萬股。葛蘭在減持，但是易方達又開始買入，中國建設銀行股份有限公司-易方達滬深300醫藥衛生交易型開放式指數證券投資基金在二季度工買入425.9萬股。

見習記者 唐菁陽

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