隨著益豐藥房（603939）25.47億元可轉債被暫停，“常德首富”高毅今年的門店擴張計劃或將落空。

打開益豐大藥房的官網，首先映入眼簾的就是“熱烈慶祝益豐大藥房全國門店突破10000家”的好消息，鋪滿整個頁面。

(資料圖)

原本以為，開夠1萬家連鎖門店就是益豐藥房實控人高毅的最終目標，可是去年底已經有10268家門店的他還是不滿意，今年5月再次擲地有聲地宣布了2023年擴張計劃：“投資32.8億元新增3500家門店！且2000家必須是直營的。”

然而，該公司官網顯示，到今年一季度末，益豐大藥房門店數量為10865家，這跟新目標比顯然還有段距離。

擴張計劃要落空

擴張當然需要大量資金投入。

然而，就在8月初，益豐藥房25.47億元可轉債被暫停，理由是旗下連鎖藥店違規使用醫保基金7.8萬元，內控需要整頓。

這意味著，“常德首富”高毅今年的門店擴張計劃要落空。

此次25.47億元可轉債有多重要？公告顯示，此次募資計劃用于新建連鎖藥店、醫藥分揀加工中心及醫藥庫房建設、益豐數字化平臺升級、補充流動資金，分別擬投入12.85億元、4.32億元、8064.2萬元、7.5億元。其中，用于新建連鎖藥店的投資額約占募集資金的一半。據悉，該項目總投資金額為20.15億元，擬在湖南、上海、江蘇、江西、湖北、廣東、河北、浙江、天津九省市合計新建連鎖門店3900家。

55歲的高毅能不心焦嗎？截至2022年底，“四大民營連鎖藥房”中，大參林（603233）門店量為10045家，老百姓為10783家，益豐藥房雖然也破萬了，但是前有虎狼，后有追兵，一心堂（002727）門店已經到了9206家，門店量位居第二的益豐當然著急，也許稍不留神，就會被超越。

值得注意的是，同是連鎖藥店四巨頭之一的大參林目前也在等待定增審核。7月21日和8月9日，大參林兩次發布提示性公告稱，已經按照上交所要求，對再融資落實函中存在的問題進行了答復和公示。8月16日，大參林再次發布提示公告，公司定增計劃需獲得中國證監會的最終同意，尚存不確定性。

記者注意到，上交所對大參林的審核問題中，并不存在違規使用醫保資金的問題，更多側重于會計估計變更對利潤的影響，公司門店擴張速度與公司規模、市場需求增長的匹配性等問題。據悉，大參林募資規模不超過30.25億元，這筆定增資金主要用于門店擴張，未來3年，大參林擬通過募資在多省市投資開設3600家醫藥連鎖門店，并改造升級900家醫藥零售老舊門店。

此外，老百姓藥房2023年計劃新增3000家門店。截至今年一季度末，一心堂門店數量也達到了9344家，按照其全年計劃拓展1900家門店的打算，破萬并不難。如果益豐藥房25.47億元可轉債資金拿不到，掉隊是必然的結果。

違規使用醫保基金登黑榜

為什么高毅的擴張步伐被按了暫停鍵？根據上交所8月3日公告，要求益豐藥房說明“湖南省湘西州益豐大藥房連鎖股份有限公司吉首人民北路分店違法違規使用醫保基金案”是否構成發行人重大違法行為。

這一事件可追溯到2021年，湖南省湘西州醫療保障局在日常檢查中發現，益豐藥房吉首人民北路分店在2021年1月1日至4月30日期間，部分藥品無銷售記錄、無庫存，卻在醫保系統實際報銷金額7.68萬元，存在藥品費用結算違規的問題。依據《醫療保障基金使用監督管理條例》，目前損失的7.68萬元醫保基金已全部追回，行政罰款7.68萬元已全部上繳。而該違規案件被國家醫保局于今年3月30日重點曝光，成為“零售藥店十大違法違規使用醫保基金典型案例”之一。

這并不是益豐第一次被罰。今年3月，上海益豐藥房三林路店、人民路店、德平路店分別被罰款58.85萬元、32.76萬元、26.84萬元，合計金額高達120萬元，涉及騙取醫保基金等違法違規行為。

益豐發布的募資說明書還顯示，2020年至2022年間，公司共收到33項單筆處罰金額不低于5萬元的行政處罰，但均不屬于重大違法行為。處罰事由有很多種：有藥品未按要求陳列、發布處方藥廣告、未取得《醫療機構執業許可證》開展診療活動、商品促銷過程中價格管理不規范、銷售尚未取得備案證的醫療器械、藥店經營管理不規范等多個方面。

由于公司受到行政處罰較多，上交所要求益豐藥房說明對子公司、所屬門店內部控制是否存在重大缺陷，是否符合“內部控制制度健全且有效執行”的要求。

高速擴張是把雙刃劍

頻頻受到行政處罰的背后，是益豐藥房快速擴張導致內控管理跟不上的窘境。雖然“跑馬圈地”似乎成了四大民營連鎖藥店的“必修課”，但企業激進擴張的戰略目標，總離不開創始人的意愿。

1996年，當28歲的高毅懷揣借來的10萬元啟動資金殺入一家鄉鎮藥品批發站時，他也沒預料到自己會在2015年以45億元財富首次躋身富豪榜，成為湖南常德首富。2023年3月23日，高毅又以120億元財富上榜胡潤全球富豪榜。

從2001年高毅在湖南常德市區開張第一家平價藥品超市開始，益豐大藥房就走上了并購之路。2002年收購母公司鼎城藥材公司，并組建湖南德源醫藥有限公司，這段“子并母”創舉成了常德醫藥界的佳話，德源醫藥也成為湖南北部地區最大的醫藥批發公司。

得益于資本加持，2015年2月，益豐藥房成功在上交所上市，從此之后，這家企業就走上了門店擴張之路，主要通過“新開+并購+加盟”三種方式，在數量擴張的同時，也注重全國市場的布局。

2016年起，益豐實施“三年千店自建”計劃和同期等量并購計劃，并成功新進廣東、河北和北京等市場。2016年出資1.01億元收購韶關鄉親藥房連鎖有限公司旗下51家門店，借此進入廣東市場；2018年收購河北新興大藥房，切入華北市場。

擴店步伐加大，公司經營業績也連續8年穩定增長。2015年至2021年間，集團營業收入由原先的28.46億元漲到了153.26億元，年復合增長率高達32.4%；歸母凈利潤自2015年的1.76億元增至2021年的8.88億元，年復合增長率高達31%。2022年業績更是錦上添花，營收198.86億元，凈利潤為14.27億元，同比都出現大幅增長。

擴張加速的同時，益豐藥房高負債率和商譽風險也隨之而來。2017年-2019年，益豐大藥房的資產負債率僅為33.5%、47%和48.68%。2020年成為了分水嶺，其資產負債率始終維持在55%左右的高位。

同樣持續上升的還有商譽。2020年-2022年，益豐藥房商譽分別為33.38億元、37.18億元、41.88億元，而2023年第一季度，其商譽已經高達43.47億元，占凈資產比例為45.16%，風險不斷逼近。

其實，益豐的門店擴張計劃近年來也深深依賴于市場融資。2016年益豐藥房就實際募資13.3億元用于收購蘇州粵海的股權和新建門店；2018年增發5.99億元股份用于收購新興藥房37.35%的股份；2020年還發行了15.8億元的可轉債，主要用于新建門店及老店升級等項目。

可是，高毅根本停不下來，他知道，收購是門店數量能急劇增加的重要途徑。比如，為了打進華北市場，2018年6月，益豐藥房斥資13.84億元收購石家莊新興藥房連鎖有限公司86.31%的股份，借此，益豐藥房一腳踏進河北和北京市場。這是當時行業內最大規模的并購案，益豐藥房通過收購直接獲得460多家直營門店。

疫情期間，益豐藥房也沒停止擴張，其門店總數量從2020年的5991家增長到2022年末的10268家（含加盟店1962家），年均復合增長率達到30.92%，正式邁入萬店時代。2020年，益豐藥房市值首次突破500億元。

高毅的龐大藥店網絡還意圖覆蓋更多省份，可是醫療體系反腐風暴下，藥房還是門好生意嗎？

據中康產業研究院預測，零售藥房前景可期。本次醫療反腐仿佛并未波及到藥店，若無重大政策變化，到2030年，社會藥房在藥品渠道份額中的占比將從目前的27%提高到34%；若國家積極推進醫藥分業，逐漸取消醫院門診藥房，釋放出來的門診用藥需求由基層醫療和藥店承接，藥店渠道的市場份額預期最高可提升至45%。

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