新冠疫苗領域，康希諾生物一直站在C位。無論是其全球最早進入臨床試驗的肌注疫苗，推出的全球首創(chuàng)吸入用新冠疫苗，抑或是商業(yè)化版圖從中國快速延伸到東南亞、南美洲等地區(qū)，康希諾生物的每一步都引起眾多關注。然而，隨著新冠紅利逐漸消退，康希諾生物的業(yè)績承壓也似乎無法避免。

康希諾生物披露2022年業(yè)績，數(shù)據(jù)顯示，期內實現(xiàn)營收10.35億元，同比下降75.94%;歸母凈利潤由盈轉虧9.09億元。從財務數(shù)據(jù)來看，年報的虧損，佐證了市場對于新冠疫苗需求量的下降。沒有了新冠疫苗加持，康希諾生物的前路何以為繼?

四價流腦結合疫苗接力，營收預期可觀

從業(yè)務結構看，除了新冠疫苗之外，康希諾的產品管線，還包括針對預防埃博拉病毒、腦膜炎、肺炎、結核病等十余個適應癥的數(shù)十種疫苗產品。其中，四價流腦結合疫苗為主力產品，中期來看是公司未來業(yè)績增長的關鍵。

流腦，即流行性腦脊髓膜炎，是由腦膜炎奈瑟菌引起的嚴重傳染病，2月齡嬰幼兒易感，12月齡以下發(fā)病率最高，發(fā)病急、傳染性強、致死率高，而接種疫苗是預防這種疾病的最有效手段，流腦疫苗也是我國嬰幼兒必須接種的疫苗之一。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年我國出生人口為956萬人，側面表明，流腦疫苗的內需空間廣闊。

康希諾生物推出的四價流腦結合疫苗——曼海欣，是國內首款上市的ACYW135多糖結合疫苗，可以覆蓋A、C、Y、W135四種血清群，并且適用范圍涵蓋3月齡至3周歲的嬰幼兒，截至目前，曼海欣是國內唯一一個能給6月齡以內兒童接種的流腦疫苗，具備絕對的競爭優(yōu)勢。

同時，近年來W血清群引起的流腦病例散發(fā)且呈增加趨勢，在我國健康人群中的攜帶率也逐年增加，覆蓋血清群更全面的曼海欣，或成為流腦疫苗的最優(yōu)選擇。

基于以上特點，對曼海欣的市場預期相當可觀。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年中國出生人口956萬人，東興證券推測，曼海欣的單價參考香港、美國同品種價格的50%-60%，假設為450元/劑，取3針免疫程序，若曼海欣在2022年至2023年分別實現(xiàn)6%/10%的新生兒滲透率，可為企業(yè)貢獻營收7.7/12.9億元。即使未來出生人口有所下降，如果能夠實現(xiàn)這樣的營收規(guī)模，足以消弭新冠疫苗需求量下降帶來的業(yè)績影響。

多地完成“首針接種”，收獲期或將在今年

目前，康希諾生物的銷售重點也放在了“曼海欣”的身上。自2022年7月商業(yè)化以來，這款四價流腦結合疫苗商業(yè)化進展迅速，僅僅用了四個月，就在安徽、山東、福建、廣西、黑龍江、云南等近30個省區(qū)市完成了“首針接種”以及接種點的覆蓋，也直觀地反應出國內市場對四價流腦結合疫苗的需求程度。

實際上，四價流腦結合疫苗在發(fā)達國家已經占據(jù)主導地位，但國內市場中，主要以A群多糖、AC多糖、ACYW135多糖疫苗為主，結合疫苗也僅為覆蓋 A、C兩種血清型的疫苗產品。在康希諾生物的“曼海欣”上市前，國內四價流腦結合疫苗領域尚是空白，未來具有較大的市場潛力及替代其他流腦疫苗的空間。

隨著后疫情時代，國人對疫苗的認知不斷上升，對接種疫苗的關注度空前高漲，均為四價流腦結合疫苗的教育和推廣提供了契機。在康希諾生物2022年度的財報中，盡管四價流腦結合疫苗的業(yè)績貢獻量還處在爬坡階段，但銷售放量從去年的三季度已經開始，2023年則是第一個完整的銷售年度。如今多省的市場教育已經初步完成，種種跡象表明，今年將會是這款疫苗收獲期的開始。

國際巨頭合作頻頻，具備長期潛力

客觀來看，康希諾生物的流腦疫苗業(yè)務不同于新冠業(yè)務，接種人群穩(wěn)定且基數(shù)大，是肉眼可見的可持續(xù)性業(yè)務，同時競爭優(yōu)勢明顯，也成了很多國際巨頭眼中的“香饃饃”。

在2022年，醫(yī)藥巨頭阿斯利康就與康希諾生物就罕見病領域達成戰(zhàn)略合作?；诳迪ＶZ生物在流腦疫苗領域的技術和發(fā)展優(yōu)勢，以及阿斯利康在生物制藥、生態(tài)創(chuàng)新、罕見病診療等方面的資源優(yōu)勢，為相關罕見病領域的患者提供保障，同時拉動產品在國內以及全球市場的覆蓋。

目前，國內布局四價流腦結合疫苗的公司有不下10家，阿斯利康選擇和其中的康希諾生物進行合作，足以說明其技術的先進性以及潛力。公開資料顯示，康希諾生物擁有全球創(chuàng)新的五大疫苗技術平臺，覆蓋十余個適應癥，已建立起由數(shù)十個創(chuàng)新疫苗組成的研發(fā)管線以及全面商業(yè)網絡體系，產品及技術已經覆蓋中國、東南亞、拉美、歐洲、中東和北非等國家和地區(qū)……其疫苗產業(yè)鏈的綜合實力足以支撐業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。

短期來看，受到新冠疫苗紅利消退的影響，康希諾生物的業(yè)績出現(xiàn)低迷，但公司整體的研發(fā)、產業(yè)化、商業(yè)化底蘊仍在，非新冠業(yè)務的崛起只是時間問題。四價流腦結合疫苗的出現(xiàn)則剛好是一個突破口，這是康希諾生物當前階段最具競爭力的非新冠疫苗。盡管國內廠商比如沃森生物、智飛生物等，也正在加緊研發(fā)，但按照一款疫苗的研發(fā)周期來看，康希諾生物顯然已經走在了前面，已占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，四價流腦結合疫苗的業(yè)績或將成為康希諾生物第二增長的曲線。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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