3月17日，凱聯資本“龍歲新啟，聚氣乾元”2024年度投資者大會順利舉行。會上，政府領導、企業家、經濟學家、廣大投資人齊聚一堂，匯各方之智，促進交流合作，在這座旖旎風光的海濱城市，共同挖掘獨屬于中國經濟增長新階段的投資機遇。

過去一年，資本市場動蕩加劇，但依舊出現了AIGC、中特估、北交所帶來的投資機會，而這些方向，也是凱聯資本所一直關注的重點領域。

展望新的一年，隨著“雙碳”、新質生產力、擴大內需、支持科技創新等關鍵詞多次出現在政府報告中，相信會有更多優秀的公司能把握時代增長機遇，乘風而上實現階梯式前進。

為此，我們也做好了充足的準備。從成立開始，凱聯資本就以“致力于通過價值投資，推動并成就行業領軍企業”為愿景，通過前瞻的預判、國際化視野、嚴格的風控機制，幫助客戶的資產實現穿越周期的增長。未來，我們還將嚴格遵循價值投資、ESG責任投資理念，賦能優質企業，與信任我們的投資人、合作伙伴們共同見證中國經濟的崛起與科技產業的強盛！

開場致辭

會議伊始，凱聯資本管理集團董事長王瑋為本次大會做出了開場致辭，他對各位遠道而來的投資人表示了最誠摯的歡迎。感謝大家齊聚在海口這個美麗富饒的海濱城市，享受屬于凱聯家人們的年會。

在過去的幾年中，凱聯資本的全體員工嚴謹努力、砥礪而行，為投資人的利益而不斷努力工作。在凱聯資本所投企業中，不僅解決了大量卡脖子的問題，還成為新質生產力的重要組成部分，在高層的講話中被反復提及，肩負了整合行業、推動產業健康發展的責任，相信這些優秀的企業也會為我們的投資人帶來持續的回報。

接下來的兩天會議活動，我們將與產業專家和廣大投資人們一起共同展望未來，碰撞思想，促進合作，一起面對時代的轉型和挑戰，不斷為投資人發掘新的機會，同時通過投資為國家高質量發展而助力。

龍歲新啟 再展新程

凱聯資本創始合伙人、總經理李哂時在會議中從資本市場變化、兩會聚焦與啟發、凱聯資本龍年投資策略等內容為大家帶來了分享。

回顧過去十年，中國股權投資行業從成長走向成熟，助推中國經濟與科技的長期成長。在過去一年，中國股權投資金額有所下滑，與美國相比仍有較大差距，未來中美兩國想要縮短科技實力的差距，股權投資的支持必不可少。

接下來，李哂時為在場投資人分析了近十年來資本市場的熱點賽道、IPO以及并購交易情況。在當下A股市場中，50億以下市值的上市公司高達2806家，占比52%，僅占總市值 9.32%，有著巨大的收購兼并需求，以實現市值增長。

去年12月，中央經濟工作會議首次提出“鼓勵發展創業投資、股權投資”，助推現代化產業體系建設。如今，民族復興離不開金融強國的建設，擴大內需，激發消費潛能，促進投資同樣離不開金融產業的支持。

在今年兩會中尤其提出大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力，大力發展綠色低碳經濟，積極培育新興產業和未來產業。也就意味著，新能源、新材料、電子信息、先進制造、生物制造、人工智能、生命科學、商業航天等領域都將成為我國接下來一段時間產業發展的突破方向，也同樣是凱聯資本重點關注的投資行業。

在2024年，央企、國企市值考核正式全面實施。加強央國企的市值管理，是實現監管層提出建設“中國特色估值體系”的重要途徑。同時，通過并購重組，也將成為央國企維持市值的重要手段。

在凱聯資本所投的企業當中，85%的被投企業屬重點扶持的行業鏈主，90%項目與國家創新戰略有關，尤其在“雙碳”領域，凱聯資本圍繞產業鏈上下游已布局超過70億元，累計管理規模已經超過150億，已屬于最活躍投資機構陣營。

過去，凱聯資本嚴格遵循價值投資與ESG責任投資理念，在凱聯資本所關注的新能源和智能汽車、先進制造和新材料、醫療健康和生物技術、消費供應鏈和農業科技、硬科技和人工智能、數字化基礎建設的六大板塊中，都屬于今年兩會中提到的新質生產力的范疇。在凱聯資本人民幣基金成立的九年中，真正做到了長遠前瞻與嚴格風控，實現資產穿越周期的增長。

最好的投資時機正在到來，希望未來能和投資人共同把握新周期的增長機遇。

新周期下的交易策略和投資機會

信公咨詢合伙人梁華權為現場投資人帶來了并購重組新政解讀，他談到二級市場的市值與流動性持續分化，“二八分化”現象下大量腰部的中小市值公司主業天花板有限，為了尋求第二增長曲線以推動市值增長，并購重組或成為此類公司市值突破的重要手段。

在過去一年的并購市場中，國資重組的成功率明顯更高。2023年通過審核的重組項目中，國資占比64%；非國資占比36%。《國有企業改革深化提升行動方案（2023-2025年）》強調要提高國有企業核心競爭力和增強核心功能，也將進一步深化國企專業化整合進程。

與此同時，近期監管機構頻繁提及提升并購重組審核效率，著重強調簡化行政審批事項、減少因財務數據過期導致審核周期延長、研究并優化并購重組“綠色通道”，意味著優質大市值公司的重組審核或將更為迅速。當然，以套利為目標的并購交易已成為過去式，中國資本市場將進入以產業邏輯為驅動力的并購重組2.0模式。

最后，梁華權通過為在場嘉賓解析中國資本市場并購重組的經典案例，說明目光放長遠、尋找到優質標的、發揮出協同效應，是并購交易成功的關鍵。

凱聯資本大類資產配置機會與產品回顧及展望

凱聯資本管理合伙人沈文春、劉慧為現場投資人帶來了大類資產配置機會分析。

首先，沈文春回顧了過去一年宏觀經濟、A股市場、匯率的情況。通過跟蹤關鍵指標的變化，2024年的宏觀經濟或許會迎來溫和復蘇，消費和投資也將持續好轉。因此，對于2024年的資產配置，投資人可以更加樂觀一些，因為積極的變化正在發生。

對于股權市場，由于IPO速度放緩，有些優質企業開始折價發行或者搭配老股降低發行價。但是監管層放緩IPO的目的更多在于維穩二級市場，通過觀察三十年來的資本市場發行情況，IPO暫緩的時間段一般不會超過1年，此時配置股權投資是絕佳的時機，能夠有機會在合理的價格布局優質企業。

對于股票市場，隨著經濟持續復蘇，企業收入和盈利增長趨向樂觀，結合估值處于低位、政策的呵護以及資金面的好轉，市場拐點可能已經到來。

對于并購市場，IPO放緩后，大量一級市場企業需要更加多元化的退出方式，同時證監會支持上市公司通過增發股票、現金收購、換股收購等多種方式做大做強，也為今后的并購交易帶來機會。

當然，老齡化的確是中國經濟長期發展的阻礙。沈文春認為，我國人口眾多，想要破解老齡化難題，唯有發展新質生產力，釋放人才紅利，才能走出“未富先老”的困局。

劉慧為現場投資人總結了凱聯資本的基金運作情況。通過控制節奏、優中選優，凱聯資本管理的基金實現了穿越周期的成長。在過去的一年，凱聯資本有多家被投企業實現上市、完成新一輪融資或者啟動上市申報。

今年，凱聯資本還將聚焦優質資產，實現穩健投資。在符合國家重點支持的戰略發展行業中，挑選估值有吸引力、退出有確定性、具備國際化視野和強大產業鏈能力的優秀企業，通過資金支持和產業賦能，幫助優秀企業持續增長。

新時代，上市公司的高質量增長之路

上市公司作為中國企業的優秀代表，其增長質量不僅關乎企業自身的可持續發展，也直接影響到整個經濟的穩定與繁榮。因此，如何實現高質量增長，成為上市公司面臨的重要課題。

在圓桌論壇中，協鑫集成科技股份有限公司總裁蔣衛朋、隆基綠能投資管理部總監張進軍、天融信高級副總裁寇增杰、城地香江董事會秘書鮑鳴共同討論上市公司的高質量發展之路，由凱聯資本產業研究院院長、董事總經理由天宇主持。

在場嘉賓經過討論認為，企業的業務發展離不開行業的成長，企業需要不斷研發創新、拓展新的賽道、追尋更大的市場。同時，企業還需要長期積累，以業務融合的形式并購優質標的，發揮長期的積累優勢。

大模型爆發驅動下的產業與投資新重構凱聯資本董事總經理姚寧波談到，Sora的橫空出世，開啟了AIGC視頻生成的新時代，內容產業鏈將被快速重構，人工智能正在將數字時代推向數智革命。OpenAI的GPT模型在從1.0向4.0演變的過程中，參數已經從1.17億迸發至5620億，我們已經踏入大模型爆發時代。

與此同時，“人工智能+”和“新質生產力”成為兩會的關鍵詞，在今年的政府工作報告中明確指出，要深入推進數字經濟創新發展，制定數字經濟高質量發展政策，開展“人工智能+”行動，意味著人工智能產業已經上升到國家層面的戰略方向，未來或許能進一步受到政策的傾斜。

近年來，中國AIGC產業持續增長，預計到2030年產業規模將增長到11441億，從基礎層到大模型層，再到應用層，許多公司早已針對AIGC全面入局。

AIGC的迅速發展，帶動了算力基礎設施全鏈條的受益。從AIGC芯片，到數據中心、算力設備，甚至能源基礎設施都將成為受益的環節。目前，國家正在密集出臺相關政策以推動智算中心的快速發展，各省市也相應印發了算力建設規劃，提出實現算力調度和交易，構建公共算力平臺，算力基礎設施有望得到進一步完善與發展。

對于半導體行業的投資機會，姚寧波認為2024年全球半導體產業進入新周期，將迎來平穩增長階段。未來，隨著消費電子的復蘇、AI激發新場景的應用、產業向“卡脖子”發起突破，半導體產業將為投資人帶來諸多優質的投資機會。

過去，凱聯人披星戴月，不斷前行，未來，我們還將再接再厲，與投資人、企業家、合作伙伴共同前行，賦能產業向上發展，實現財富穿越周期的增長。

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