《金基研》星月/作者 楊起超 時風/編審

作為一家從事高分子材料環保助劑研發、生產與銷售的高新技術企業，山東鍵邦新材料股份有限公司（以下簡稱“鍵邦股份”）已形成以賽克、鈦酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮鹽等環保助劑為核心的產品體系。長遠來看，鍵邦股份產品主要應用的PVC塑料、涂料等高分子材料領域以及新能源鋰電材料領域發展前景廣闊，是鍵邦股份經營業績穩健增長的重要保障。同時，鍵邦股份所在的環保助劑行業還在不斷推進對鉛鹽類等傳統穩定劑的替代，仍具有較大的替換空間。

經過多年經營積累，鍵邦股份憑借在產品性能、質量、交付能力、成本管控等方面的競爭優勢，積累了國內外知名客戶資源。目前，鍵邦股份賽克產品國內市占率超八成，鈦酸酯國內市場份額達42%。為了進一步拓寬產品的應用空間，鍵邦股份推進賽克在聚氨酯、阻燃劑等領域中的應用，并通過募集資金投資項目向產業鏈下游的聚酯多元醇、鈦酸酯偶聯劑、有機鈦特用化學品等產品領域進行延伸。

一、下游市場持續發展需求穩定，持續拓展新興領域應用打開成長空間  

作為一家專注于精細化工領域中高分子材料環保助劑的研發、生產與銷售的高新技術企業，鍵邦股份生產的主要產品為賽克、鈦酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮鹽等高分子材料環保助劑，下游行業主要系PVC（聚氯乙烯）塑料與涂料等高分子材料及鋰電材料等新興應用領域，并最終廣泛應用于建筑材料、汽車、包裝材料、日用品等領域。

PVC塑料是使用量最多的通用塑料之一。隨著工業、農業、交通、建筑、通訊、軍工等行業的迅速發展，以及居民生活水平的不斷提高，塑料制品的需求逐漸增大。

同時，近年來PVC地板、PVC醫用制品、PVC車用制品等行業消費快速增長，隨著消費升級以及二次裝修的大環境，PVC片材地板市場發展前景良好，而國內環保理念的不斷推行也為新型環保生態建筑市場帶來了機會。

據卓創資訊數據，2019-2022年，國內PVC產量分別為1,945.79萬噸、2,080.87萬噸、2,216.6萬噸、2,198.48萬噸。另據生意社數據，2023年，國內PVC產量達2,286.78萬噸，同比增加4.07%。

近幾年，海外發展中國家加大資本開支，拉動基礎材料的需求，化工中許多基礎材料的出口近幾年也開始出現明顯增長，對PVC的需求也明顯增加，國內PVC出口量逐年上漲。

據中國海關數據,2019-2022年，國內PVC純粉出口量分別為50.76萬噸、62.88萬噸、175.43萬噸、196.57萬噸。2023年1-10月，國內PVC純粉出口量達190.78萬噸,同比增長8.68%。預計2023年全年PVC純粉出口量225.78萬噸，同比增加14.86%，刷新歷史出口量的最高點。

在涂料領域，據中國涂料工業協會數據，國內涂料產量從2018年的2,377萬噸增長至2022年的3,488萬噸，年均復合增長率為10.06%。

其中，汽車涂料是涂料行業主要的應用領域之一。中國是全球最大的汽車制造和消費國家，主要汽車涂料制造商在國內的工廠也是全球產量最高的工廠和制造區域。

據中汽協數據，2019-2023年，國內汽車產量分別為汽車產銷2,572.1萬輛、2,522.5萬輛、2,608.2萬輛、2,702.1萬輛、3,016.1萬輛；銷量分別為2,576.9萬輛、2,531.1萬輛、2,627.5萬輛、2,686.4萬輛、3,009.4萬輛。

隨著新能源汽車的發展，越來越多的電磁線產品應用于新能源汽車領域，帶動專用漆包線漆的需求上升。

2019-2023年，國內新能源汽車銷量分別為120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛、949.5萬輛，年均復合增長率達67.51%；市場滲透率分別為4.8%、5.3%、13.4%、25.6%、31.6%。其中，2023年12月新能源車國內零售滲透率達40.2%，突破40%大關。

汽車產銷規模的增長有利于汽車涂料整體行業需求的提升，而新能源汽車的快速發展也為汽車涂料行業帶來了新的發展機遇和增長空間。

此外，鍵邦股份不斷拓展新的應用領域，打開成長空間。鍵邦股份以PVC塑料與涂料等高分子材料行業為切入點，進入鋰電池正極材料領域。隨著新能源汽車市場的快速發展，國內鋰電池需求量也大幅上升。

據GGII（高工鋰電）數據，2019-2023年，國內鋰電池出貨量分別為117GWh、143GWh、327GWh、655GWh、885GWh，年均復合增長率為65.84%。預計2024年國內的鋰電池市場出貨量將超過1,100GWh,同比增長27%,正式進入TWh時代。

為了進一步拓寬產品的應用空間，鍵邦股份推進其主要產品賽克在聚氨酯、阻燃劑等領域中的應用。

聚氨酯行業作為環保材料的主要需求產品，隨著國內“3060”計劃的推進，以及環保產業的發展，在建筑節能、汽車、家電等領域的應用將越來越廣泛。據前瞻研究院數據，2021年，國內聚氨酯市場規模為315.2億美元，預計2028年將增長至490億美元。

阻燃劑是消費量最大的塑料助劑類型之一。隨著國內城鎮化率不斷提升以及未來建筑、汽車、航空航天等行業持續發展帶來的需求，塑料阻燃劑的市場需求將持續上漲。

二、PVC熱穩定劑環保化趨勢明顯，鈣鋅穩定劑替換空間廣闊

PVC熱穩定劑主要包括鉛鹽類、金屬皂類、有機錫類等，占PVC熱穩定劑市場份額超過90%。

其中，鉛鹽類熱穩定劑具有價格低廉和性能優異的優點，但也存在毒性大、透明性低的明顯缺點。有機錫類熱穩定劑熱穩定效能和透明性優異，但存在價格高、異味大以及會發生硫化污染等缺點。金屬皂類熱穩定劑主要指鈣鋅類熱穩定劑。金屬皂類熱穩定劑的熱穩定性與光穩定性等性能好，價格適中，具有不俗的發展潛力。

當前國內國際的市場環境對綠色環保消費越發重視，傳統PVC塑料制品穩定劑含有鉛、鎘等重金屬元素，大量使用添加了傳統穩定劑的塑料制品對資源環境和人類健康已形成了威脅。

以歐洲為代表的發達國家早已大規模限制甚至取締鉛鹽類PVC塑料制品穩定劑的使用，國內也在借鑒全球行業發展規律，不斷加強塑料助劑行業環保化的法律法規及產業政策建設，鼓勵使用鈣鋅復合穩定劑等環保穩定劑對鉛鹽類穩定劑進行替代。

《產業結構調整指導目錄（2019 年本）》、《山東省化工產業“十四五”發展規劃》、《塑料加工業“十四五”發展規劃指導意見》、《塑料加工業“十四五”科技創新指導意見》等文件均提出大力支持高分子材料助劑尤其是環保型助劑行業的發展。

據工信部、科技部與原環境保護部發布的《國家鼓勵的有毒有害原料（產品）替代品目錄（2016年版）》，鈣基復合穩定劑、鈣鋅復合穩定劑、稀土穩定劑將作為替代品對鉛鹽穩定劑進行替代。

2020年，全球知名的PVC穩定劑生產企業百爾羅赫集團拆除了其常州工廠的鉛鹽生產設備，轉而投資了鈣鋅穩定劑的生產線。

可見，以鈣鋅復合型熱穩定劑為代表的新型環保型塑料助劑具有更大的市場發展潛力。

從行業發展動態來看，環保化、復合化、應用領域深入化是高分子材料助劑行業的重要趨勢，也是鍵邦股份在產品體系構建方面的重要競爭力和發展方向。

鍵邦股份的賽克、DBM、SBM與乙酰丙酮鹽等產品系列均屬于鈣鋅類環保穩定劑的重要原輔材料，符合助劑行業無毒無害和環境友好的發展趨勢，未來擁有廣闊的發展前景。

據中國塑料加工工業協會預測，未來混合金屬鹽類的年均消費增長速率將達到11%至13%。另據《中國氯堿》數據，截至2020年，鉛鹽類和有機錫類熱穩定劑的用量占國內PVC熱穩定劑年消費總量的比例超過40%，仍有廣闊的替代空間。

從歐洲等地區熱穩定劑的發展趨勢來看，無毒環保是熱穩定劑行業的重要發展趨勢。

此外，有機錫類穩定劑是美國主要的消費類型，近幾年基于成本考慮，美國有機錫類熱穩定劑市場也開始向復合鈣鋅類穩定劑轉變。

簡言之，PVC熱穩定劑環保化趨勢明顯，毒性大的鉛鹽類PVC熱穩定劑市場空間持續縮小，被鈣鋅類PVC熱穩定劑逐步替代，替換空間廣闊。同時，價格昂貴、異味大以及會發生硫化污染的有機錫類穩定劑市場空間亦開始向復合鈣鋅類穩定劑轉變。

三、下游國內外領先企業青睞，完備產品體系提升客戶粘性

高分子材料助劑對于改善和增強高分子材料性能有著重要作用，助劑的優劣、成本的高低、性能的完善程度等直接影響制品的品質與價值。因此，下游高分子材料客戶對供應商的篩選嚴格，在長期合作后通常也不會輕易更換供應商，以保證供應鏈的安全性和穩定性。

經過多年的經營積累，鍵邦股份憑借其產品優異的性能與質量已與塑料、涂料等高分子材料及其助劑領域的國內外知名客戶建立了長期穩定的合作關系。

在賽克領域，鍵邦股份已具有不俗的市場競爭力和領先的行業地位，積累了百爾羅赫集團、雷根斯集團、開米森集團等全球領先的PVC穩定劑制造商，金昌樹集團等國內知名的PVC穩定劑生產企業，以及艾倫塔斯集團、埃塞克斯集團等漆包線及絕緣漆行業的國際集團等客戶資源。

在鈦酸酯領域，鍵邦股份積累了艾倫塔斯集團、埃塞克斯集團等漆包線及絕緣漆行業的國際集團，聯成化科、元利科技等增塑劑行業的上市公司，以及富臨精工、中創新航等國內知名的鋰電池正極材料企業等客戶資源。

在DBM、SBM與乙酰丙酮鹽等領域，鍵邦股份主要向百爾羅赫集團、雷根斯集團、開米森集團等全球領先的PVC穩定劑制造商以及國內知名的PVC穩定劑生產企業進行供貨。

百爾羅赫集團在全球擁有15家工廠，是全球領先的塑料添加劑供應商；雷根斯集團總部位于意大利，是一家在全球范圍內制造應用于PVC等領域專用化學品的企業；開米森集團是一家全球領先的高分子材料助劑制造企業；艾倫塔斯集團總部位于德國，專注于為全球電氣和電子行業提供高性能絕緣和保護材料解決方案，2022年營業收入達到6.98億歐元；埃塞克斯集團旗下擁有全球領先的電磁線及漆包線漆供應商，電磁線產品被汽車、能源、工業、商業等領域的原始設備制造商、一級供應商及行業內的領先企業廣泛使用。

富臨精工主要業務為汽車零部件和新能源鋰電正極材料的研發、生產和銷售，在新能源鋰電正極材料領域，已經與寧德時代、蜂巢能源、比亞迪等國內知名鋰電池生產企業建立了良好的合作關系。

優質的客戶資源是鍵邦股份行業地位和市場競爭力的集中體現。鍵邦股份在行業內形成了良好的行業口碑和品牌效應，在客戶資源的維護與開發方面已具備先發優勢。

同時，復配型助劑是目前高分子材料環保助劑的重要發展趨勢，通過搭配多種助劑產品使用，產生協同效應，實現更好和更多的性能改善效果。

目前，鍵邦股份形成了以賽克、鈦酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮鹽等高分子材料環保助劑為核心的產品體系。鍵邦股份完備的產品體系能夠形成協同效應，提高客戶的采購便利度，從而保證客戶粘性，進一步鞏固與下游客戶之間的穩定合作關系，強化客戶資源優勢。

總的來說，鍵邦股份已與塑料、涂料等高分子材料及其助劑領域的國內外知名客戶建立了長期穩定的合作關系，在客戶資源的維護與開發方面已具備先發優勢，形成客戶資源壁壘。同時，鍵邦股份通過構建完備產品體系，提高客戶采購便利性，增強客戶粘性。

四、八大核心技術持續提升產品質量與性能，核心產品賽克國內市占率居首

客戶與企業之間的關系，是一種相互促進，互惠共贏的合作關系。而產品是兩者之間的價值傳遞載體。

深耕高分子材料環保助劑行業多年，鍵邦股份憑借在產品配方、參數設置、過程管控、處理工藝等方面積累的八大核心技術，持續提升產品質量與性能，在客戶關注的產品性能指標方面具備高水準。

由于賽克產品容易存在粒度不均一等問題，鍵邦股份推出顆粒、標準粉、細粉等多規格的賽克產品，顆粒大小較為均勻，粒徑分布較窄，分散性較好，質量性能穩定，性能指標優于市場同類產品，水分及其他揮發性成分殘留較少。

鈦酸酯產品已制定較高的國家標準，鍵邦股份相關產品氯離子含量低，在色號方面亦有出色表現，整體色號較低，對下游產品顏色影響較小。

DBM產品加熱減量的質量分數優于現行的行業標準。

憑借優異的產品質量與性能，鍵邦股份在其從事的賽克、鈦酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮鹽等產品領域，已具有突出的市場競爭力，在行業內具有不俗的知名度和影響力。

在賽克等領域，鍵邦股份已構建起顯著的產能規模，成為國內最大的賽克制造廠商。

產能上的優勢一方面能夠幫助鍵邦股份形成規模效應，提升原材料采購的穩定性和議價能力，降低生產成本，另一方面，充足的產能可以保證鍵邦股份對下游客戶的快速響應和產品的及時交付，有利于維護其與客戶之間的穩定合作關系。

在生產管控方面，鍵邦股份憑借在多年生產經營過程中積累的豐富運營管理經驗，建立了兩大現代化生產基地，并對設備裝置、工藝參數、操作規程等生產管控的關鍵環節進行了持續調試和優化，不斷提升產品的性能、質量和生產效率，并保證了企業環境保護、安全生產與質量控制效果。

與產能規模小、環保安全意識薄弱、管理經驗不足的企業相比，鍵邦股份在產品質量與成本管控以及供貨穩定性方面均具有競爭優勢。

據中國塑料加工工業協會塑料助劑專業委員會的數據統計，2020-2022年，鍵邦股份賽克產品在國內市場的占有率分別約為85%、89%、83%；鈦酸酯產品在國內市場的占有率分別約為38%、41%、42%。

鍵邦股份在高分子材料助劑行業的市場地位已得到相關部門和行業協會的充分認可。鍵邦股份獲得了“第六批制造業單項冠軍”、“中國外貿出口先導指數樣本企業”、中國石油和化學工業聯合會“專精特新優選企業”、“2022年度塑料助劑行業‘優秀企業’榮譽稱號”、“山東省瞪羚企業”、“山東省制造業單項冠軍企業”、“山東省‘專精特新’中小企業”等榮譽獎項。

五、募資主要用于擴大產能及豐富產品體系，進一步增強核心競爭力

2023年12月7日，證監會官網披露了鍵邦股份首次公開發行股票注冊的批復,鍵邦股份IPO注冊獲同意。鍵邦股份本次發行的股票數量為不超過4,000萬股，將于上交所主板上市，山東省濟寧市金鄉縣首家上市公司即將誕生。

此番上市，鍵邦股份擬募集資金17.68億元，分別用于“環保助劑新材料及產品生產基地建設項目（一期）”、“年產7,000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴產項目”、“研發及運營管理中心項目”和“補充流動資金項目”。鍵邦股份將按照項目輕重緩急，結合募集資金到位時間以及項目進展情況進行投資建設。如本次實際募集資金不能滿足上述項目的資金需求，募集資金將優先投向“環保助劑新材料及產品生產基地建設項目（一期）”、“年產7000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴產項目”和“研發及運營管理中心項目”。

其中，“環保助劑新材料及產品生產基地建設項目（一期）”總投資10.48億元，擬投入募集資金10.38億元，用于新建年產3萬噸賽克、3萬噸聚酯多元醇、5,000噸鈦酸正丁酯、2萬噸乙酰丙酮鹽系列、1.50萬噸鈦酸酯偶聯劑系列、3,500噸有機鈦特用化學品、2萬噸高分子多元化彈性體功能復合材料（增韌劑）、2萬噸助磨劑、2萬噸馬來酸酐接枝劑等產品項目。

該項目將進一步擴展鍵邦股份鈦酸酯與乙酰丙酮鹽系列等產品的品類，依托現有賽克與鈦酸酯系列產品線，通過深度加工向產業鏈下游領域進行延伸，并完成增韌劑、助磨劑、接枝劑等產品的規模化生產，進一步豐富其產品服務體系，形成產品組合和協同效應。

據QYR（恒州博智）的統計及預測，2021年全球聚酯多元醇市場銷售額達到了49.72億美元，預計2028年將達到53.72億美元。其中，國內市場規模為22.45億美元，約占全球的45.14%。隨著國內新能源、節能、環保產業的發展，聚酯多元醇的應用領域將進一步擴大，市場規模將繼續增長，預計2028年將達到25.00億美元，屆時全球占比將達到46.54%。

鈦酸酯偶聯劑能夠廣泛用于塑料、橡膠、涂料、顏料、油田以及磁材料領域，在熱塑性塑料、熱固性塑料及橡膠等填料體系中都具有良好的偶聯效果。目前，國內鈦酸酯偶聯劑的需求占全球市場一半以上。預計2023-2030年，國內鈦酸酯偶聯劑的產量與消費量占全球比例將進一步提升。

該項目的實施有利于鍵邦股份滿足多元化和差異化的市場需求，提升其綜合供應能力，保證與現有客戶的進一步穩定合作和新產品領域客戶的開拓，同時有效降低產品結構相對集中帶來的市場風險，增強鍵邦股份的整體市場競爭力。

“年產7,000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴產項目”擬全部使用募集資金，總投入2.12億元，用于引進先進的生產裝置與設備，在對DBM生產線進行改造升級的同時擴建其生產能力，以緩解鍵邦股份的產能壓力，滿足下游市場增長的需求，并進一步發揮規模效應，增強鍵邦股份在生產與成本管控方面的競爭力。

“研發及運營管理中心項目” 總投資2.38億元，用于新建研發與運營管理中心，增強鍵邦股份技術與產品創新能力；增強鍵邦股份運營管理能力和企業經營效率，同時運用新建檢測中心進一步提升其產品品質管控能力。

未來，鍵邦股份將進一步豐富產品服務體系，擴大下游市場覆蓋面；進一步提升其研發創新和生產技術能力，助力“碳中和、碳達峰”和綠色生產力的實現進程；持續提升內部運營管理效率，加強品牌建設力度，拓展客戶及營銷渠道，進一步提升企業的綜合競爭力、持續發展能力和投資回報水平。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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