3月22日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。事實(shí)上，自去年5月份以來(lái)，兩項(xiàng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率已連續(xù)11個(gè)月保持不變。

“總體上看，本期LPR保持不變符合市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)了利率水平與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度基本適應(yīng)。”民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，今年前兩個(gè)月，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)向好，主要指標(biāo)增幅明顯，生產(chǎn)有所加快，需求穩(wěn)步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期向好為利率水平保持穩(wěn)定提供了支撐。

同時(shí)，3月15日中國(guó)人民銀行續(xù)做1年期中期借貸便利(MLF)，招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平。這意味著3月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。自2019年9月以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整。

“在影響LPR報(bào)價(jià)的銀行邊際資金成本方面，近期以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率穩(wěn)定在央行7天期逆回購(gòu)利率(2.20%)附近，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率小幅上行，而根據(jù)融360提供的數(shù)據(jù)，近半年來(lái)銀行定期存款利率也有所上升。這將在一定程度上抵消前期銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來(lái)的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本或穩(wěn)中有升，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)3月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，與此同時(shí)，在政策利率保持穩(wěn)定、今年《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利”的背景下，也不存在銀行上調(diào)3月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的空間。

王青認(rèn)為，3月LPR報(bào)價(jià)保持不變，很大程度上體現(xiàn)了當(dāng)前貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭的基調(diào)。一方面，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)推進(jìn)以及上年低基數(shù)雙重作用下，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)一個(gè)快速?zèng)_高過(guò)程，上半年GDP增速有望達(dá)到兩位數(shù)。但受消費(fèi)復(fù)蘇滯后、中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣水平偏低、就業(yè)質(zhì)量有待進(jìn)一步改善，以及全球疫情風(fēng)險(xiǎn)猶存等因素制約，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)需要進(jìn)一步夯實(shí)。這意味著目前企業(yè)實(shí)際融資成本仍需保持低位，以確保接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程平穩(wěn)推進(jìn)。

“可以看到，去年為對(duì)沖疫情沖擊，1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)。今年宏觀政策‘不急轉(zhuǎn)彎’，意味著LPR報(bào)價(jià)不會(huì)出現(xiàn)明顯的掉頭向上走勢(shì)。這也是年初以來(lái)LPR這一最重要的市場(chǎng)利率連續(xù)保持不動(dòng)的深層次原因。”王青說(shuō)。

今年的《政府工作報(bào)告》明確要求，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。那么，LPR報(bào)價(jià)連續(xù)保持不變是否會(huì)對(duì)企業(yè)實(shí)際貸款利率降低產(chǎn)生阻力?對(duì)此，王青認(rèn)為，這里的“實(shí)際貸款利率”指的是企業(yè)在獲得貸款過(guò)程中付出的全部成本之和，既包括企業(yè)實(shí)際支付的貸款利率，也包括各項(xiàng)收費(fèi)。可以預(yù)期，接下來(lái)通過(guò)強(qiáng)化監(jiān)管，遏制銀行存款利率上行勢(shì)頭，將對(duì)實(shí)際貸款利率走高起到釜底抽薪作用，而“推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低”則有三條路徑：一是央行加大再貸款再貼現(xiàn)力度，向銀行提供低成本融資，并要求銀行以較低利率對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域提供定向信貸支持。二是在銀行以正常利率向特定領(lǐng)域提供貸款的過(guò)程中，財(cái)政給予貼息，從而降低企業(yè)實(shí)際貸款利率。三是要求今年銀行各類(lèi)貸款收費(fèi)不反彈，并進(jìn)一步挖掘相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本下調(diào)潛力，進(jìn)而降低企業(yè)綜合融資成本。

溫彬也認(rèn)為，今年貨幣政策將更加兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)，加息和降息的概率都不大，但會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。

“我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國(guó)貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中。我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。”央行行長(zhǎng)易綱近日在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上表示，中國(guó)的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動(dòng)性和合適的利率水平方面具有空間。