近日，銀保監(jiān)會披露了保險業(yè)今年4月份的經營情況，險資權益配置再現重大信號。《證券日報》記者對比發(fā)現，險資對股票與基金的配置余額在經歷了1月份至3月份的連續(xù)環(huán)比下滑之后，4月份重拾升勢，環(huán)比增長300億元。

截至4月末，險資股票與基金投資余額達28989億元，占險資運用余額的12.8%，占比較3月末提升0.06個百分點，盡管提升幅度不大，但釋放出對股票市場的積極信號。

下半年股票市場的走勢如何?多家頭部險資機構認為，下半年仍存結構性機會。業(yè)內專家認為，險資在下半年股票市場乃至更長時間跨度上仍存結構性機會，股票市場長期向好趨勢不變，未來若市場快速下跌，會抓住關鍵機會積極配置。

股票與基金配置占比止跌

自去年四季度A股急漲后，今年一季度，險資開始逐月兌現浮盈，并降低股票與基金的配置占比。今年1月末、2月末、3月末，險資對股票與基金的配置余額占比環(huán)比依次減少0.31個百分點、0.56個百分點、0.99個百分點。

險資降低股票與基金配置占比源于其對估值泡沫化的擔憂。去年年末，貴州茅臺、五糧液、寧德時代等一批A股核心資產大漲，今年年初再次急速上漲。這引發(fā)了險資機構對估值泡沫化的擔憂，并開始兌現部分浮盈，以平滑收益曲線。

原中再資產管理股份有限公司總經理、中國保險資產管理業(yè)協會行業(yè)發(fā)展研究專業(yè)委員會主任委員于春玲表示，過往一年，當固定收益資產貢獻收益空間不斷縮窄時，市場參與者普遍將目光轉移到權益市場，在向權益資產要收益的同時，也推升了權益資產的估值屢創(chuàng)新高。國內權益市場的“掐尖效應”更加明顯，高估值板塊屢創(chuàng)新高，部分板塊不排除投資者因缺乏安全感向確定性擁擠交易的可能性，因此，對資產局部過熱后的大幅波動和系統(tǒng)性風險不可不防。

中國人壽投資管理中心負責人張滌前不久對《證券日報》記者表示：“A股長期向好趨勢不變，但指數經過了過去兩年的上漲，出現了局部估值過高的情形，我們在去年年底已經預見到了，并做了相應安排。”

人保資產權益投資部總經理于立勇此前也表示，去年年底市場普遍比較悲觀，覺得連漲了兩年，今年可能風險會大一點，甚至跌幅比較大。

基于此，一些險資機構今年一季度降低了權益投資在整體資產配置中的倉位，這體現在險資配置余額的逐月變化中。當然，險資兌現浮盈也提高了投資收益。尤其是，一季度部分險企得益于權益投資收益大幅增長，在承保端表現不佳的情況下，凈利出現大幅增長。

《證券日報》記者從相關渠道獲悉，一季度險資投資股票與基金收益分別為686.56億元、358.7億元，合計1045億元，投資收益率分別為3.73%、3.26%。這兩項資產的投資收益率均高于其他大類資產。具體來看，中國人壽一季度實現總投資收益651.12億元，同比增長43.3%。新華保險一季度投資收益為195.58億元，同比增長57.8%。中國人保一季度利潤表項目下的投資收益179.95億元，同比增長36.7%。

在兌現浮盈后，一季度險資股票與基金配置余額占比逐月下滑。不過4月份，這兩項投資占比再次提升，雖然提升幅度不大，但顯示出險資不再收縮這兩項投資，這對市場是個積極信號。

下半年權益市場有結構性機會

4月份股票與基金配置余額占比止跌，是否代表險資看好今年三季度乃至下半年的配置機會?對此，多位險資人士認為，今年險資配置股票市場的難度加大，但仍存在結構性機會。

近日，中國保險資產管理業(yè)協會戰(zhàn)略專委會、研究專委會聯合召開了2021年上半年保險資金運用形勢分析會，協會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云、中國人壽投資管理中心負責人張滌、中國太保首席投資官鄧斌、太平資管財務負責人曹琦等10多位行業(yè)大咖均發(fā)表了對今年權益市場的看法。

就今年權益資產的配置挑戰(zhàn)，太平資管財務負責人曹琦認為，國務院要求保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，政府杠桿率有所降低，這意味著前兩年相對寬松的金融和信用條件將出現調整，這將削弱權益市場價值，導致投資者對優(yōu)質資產的爭奪更為激烈，行業(yè)另類投資量價兩端依舊承壓。下半年需要重點關注估值層面全球流動性的變化，業(yè)績層面成本推動對基本面的影響，下階段的保險資產配置仍要密切跟蹤宏觀及市場情況，把控好權益資產的整體敞口，降低市值及回撤風險，加大優(yōu)質固定收益類資產的配置力度。

中國人壽投資管理中心負責人張滌認為，上半年經濟運行開局良好，但是恢復不均衡，基礎不牢固。資本市場存在多重隱憂：去年很多股票估值大幅度提升，未來一段時間盈利增長難以支撐估值;流動性影響，邊際上的改變對股市將產生較大影響等。

盡管配置難度加大，但仍存機構性機會。中國太保首席投資官鄧斌認為，二季度，我國PMI持續(xù)擴張，消費、出口、投資三架馬車拉動經濟增長強勁，全年經濟仍然看好。資本市場方面，權益市場考慮盈利增長，當前股票市場整體估值的風險不算太大，結構性分化，一些資產還是有比較強的吸引力，上行結構性空間顯現。

此外，中國太保集團總裁傅帆近期指出，2021年，宏觀經濟有望實現較快增長，權益性資產存在結構性機會。

人保資產權益投資部總經理于立勇近期表示，今年股票市場的投資風險是需要警惕的，但是大熊市還是沒有條件，一是經濟形勢本身還不錯;二是預估貨幣政策的調整會循序漸進。

股票市場長期向好趨勢不變

從更長的時間跨度來看，上述與會專家普遍認為，險資機構要堅信股票市場長期向好趨勢，積極配置股票市場：一是保險資管機構需要保持耐心，既不著急配置資產，也不過分悲觀。二是堅持保險資金戰(zhàn)略性配置，在配置上尋找一些替代性優(yōu)勢產品。三是當市場出現快速下跌時還要抓住關鍵機會，積極進行配置。

中國保險資產管理業(yè)協會會長、泰康保險集團執(zhí)行副總裁、泰康資產CEO段國圣認為，險資運用環(huán)境將出現深刻變化，包括中國經濟轉向高質量發(fā)展、“碳中和”是高質量發(fā)展約束條件、宏觀經濟與資本市場周期弱化、利率長期趨勢趨于下行、結構化行情和極致估值分化或為常態(tài)等。在此背景下，重視權益類資產戰(zhàn)略配置價值以應對低利率環(huán)境挑戰(zhàn)將是險資配置的特征之一。固定收益類資產難以滿足國內保險資金資產負債管理要求，必須加強權益類投資。在股權投資時代，保險資金發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，助力經濟高質量增長大有可為。

加大股票等權益資產配置力度也是險資增加投資收益的重要途徑。曹德云表示，人口結構的變化、低利率背景下保險資金需要增加權益投資、另類投資，在這種情況下保險資金內在的激勵機制也存在技術上如何估值、如何經營考核等問題。險資如果想穩(wěn)定收益，需要把長錢的優(yōu)勢發(fā)揮好，克服重重障礙，通過行業(yè)研究一套適合保險資金股權投資的估值方法。