作者：中國證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成

新華財(cái)經(jīng)北京10月11日電題：融資融券業(yè)務(wù)——中國資本市場(chǎng)發(fā)展的推進(jìn)器、穩(wěn)定器和晴雨表

融資融券又稱“證券信用交易”，融資是客戶向券商借錢買證券并到期償還本息的行為，而融券是客戶向券商借證券來出售并到期返還同種同量的證券以償付利息的行為。

回顧我國融資融券發(fā)展歷程，大致可分為以下5個(gè)階段：①籌備試點(diǎn)期：2006年6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，拉開了在我國兩融業(yè)務(wù)的序幕，同年8月滬深交易所的《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》與中登《融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》相繼發(fā)布，我國融資融券業(yè)務(wù)的法規(guī)基礎(chǔ)逐漸成形。②平穩(wěn)發(fā)展期：2010年3月中信證券等6家券商獲兩融首批試點(diǎn)資格，月底滬深交易所開始接受券商融資融券交易申報(bào)。2010年證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)三批共25家券商啟動(dòng)兩融業(yè)務(wù)，并于次年修改《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》等配套規(guī)則，同年滬深交易所分別發(fā)布《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》并廢止了此前的試點(diǎn)版本，兩融業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入常態(tài)化。③高速發(fā)展期：2013年兩融標(biāo)的證券多次擴(kuò)容，14年兩融資金門檻降至零資金門檻，兩融業(yè)務(wù)駛?cè)肟燔嚨?，?015年6月兩融余額激增近2萬億。④調(diào)整期：2015年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》對(duì)開立信用賬戶等方面作出明確規(guī)定，在監(jiān)管收緊、金融去杠桿的雙重影響下，兩融業(yè)務(wù)陷入低迷，2016年1月兩融余額跌落萬億臺(tái)階，至19年初兩融余額大體維持在9千億的水平。⑤恢復(fù)期：2019年中旬，交易所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，優(yōu)化兩融交易機(jī)制，放寬兩融政策，中國融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段。

融資融券作為被多數(shù)證券市場(chǎng)采納的交易方式，其作用有：①可將更多信息融入證券價(jià)格當(dāng)中，為市場(chǎng)提供方向相反的交易活動(dòng)，有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。②可一定程度上放大資金和證券供求，增加市場(chǎng)的交易量，提高證券市場(chǎng)流動(dòng)性。③可為投資者提供新的交易方式，一定程度上為投資者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。④可拓寬券商業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加券商自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道，提高金融資產(chǎn)運(yùn)用效率。

受到房市投資風(fēng)險(xiǎn)因素以及房地產(chǎn)價(jià)格宏觀調(diào)控的影響，部分資金分流至資本市場(chǎng)產(chǎn)生推動(dòng)效應(yīng)，此外后疫情時(shí)代我國對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的訴求亦對(duì)拉高融資需求具有刺激作用。在此背景下，國慶節(jié)前融資融券余額創(chuàng)6年來新高，達(dá)1.912萬億元，而隨著資本市場(chǎng)的逐漸成熟，兩融業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌脑鲩L(zhǎng)。