中泰證券發布研報稱，2022Q1大眾品上市公司仍面臨壓力，一方面雖然1-2月需求端表現較好，但3月以來的疫情反復導致終端需求萎縮;另一方面，包材及原材料價格仍在上漲，且外部不確定的環境將持續影響后續成本。在此背景下，建議關注需求受疫情影響較小甚至一定層度受益，同時成本端漲幅較小甚至明確回落的標的，建議積極關注涪陵榨菜(002507.SZ)、伊利股份(600887.SH)、洽洽食品(002557.SZ)、巴比食品(605338.SH)。目前市場靜待陰霾散去，后續疫情修復后，行業集中度將加速提升，關注擁有核心競爭力的龍頭，建議擇機布局海天味業(603288.SH)、絕味食品(603517.SH)、安井食品(603345.SH)、青島啤酒等(600600.SH)。

主要觀點如下：

啤酒：短期銷量受疫情反復影響，提價落地緩沖成本壓力。2022年1-2月啤酒行業產量為530.9萬千升，同比增長3.6%，已恢復至2019年的疫情前水平。3月以來由于全國疫情強反復，導致現飲場景受到較大沖擊，預計啤酒總量承壓。2021年底啤酒龍頭紛紛開啟提價以應對成本上漲壓力，傳導情況良好，2022Q1提價紅利有望在報表端充分體現，以緩解成本壓力。

調味品：期待需求改善，提價逐步傳導。2022年1-2月餐飲行業收入為7717.8億元，同比增長8.9%，對比2019年同期增長4.7%，但仍未恢復到疫情前接近10%的行業增速。3月疫情反復，餐飲行業預計受損明顯。1-2月調味品春節旺季期間，為搶奪市場實現開門紅，行業提價未全面反映，而成本端持續上漲，預計2022Q1調味品公司盈利能力仍面臨壓力。

乳制品：需求穩健，成本壓力緩解、費用投入理性。乳制品需求剛性，主因在疫情背景下消費趨勢健康化促進了對白奶的需求。今年返鄉過年明顯氛圍更濃，送禮效應更為明顯，低基數下液奶或有相對亮眼的表現。原奶成本壓力緩解，行業內費用投入仍保持相對理性。預計乳制品企業收入業績在Q1能有相對亮眼的表現。

速凍食品：需求邊際改善，成本壓力仍未緩解。22Q1春節后在多重因素影響下有較為超預期的表現，整體上需求呈現邊際改善的態勢，同時3月以來華東等區域疫情較為嚴重的反復致使C端米面類產品需求爆發。油脂、大豆蛋白等原材料今年仍維持上漲態勢，成本壓力顯著，但是提價或能在一定程度上覆蓋部分成本沖擊。預期速凍食品企業Q1業績仍承壓明顯。

休閑食品：春節錯位影響收入增速，成本壓力猶在。1月春節期間終端動銷情況良好，堅果炒貨線下商超銷售額實現翻倍增長。考慮到2月為傳統節后淡季，疊加去年高基數影響，今年2月動銷預計下滑。3月國內疫情散發，部分地區封鎖，一方面可刺激居家消費，進而加速終端和渠道去庫存，另一方面預計也將對發貨節奏造成一定影響。部分休閑零食廠商去年4季度上調出廠價，提價傳導相對順利。今年以來，棕櫚油、豆油等原材料仍舊保持高位上漲，受疫情影響，運輸費率進一步抬升，預計成本端有一定壓力。

風險提示：全球疫情持續擴散風險;食品安全事件風險;成本上漲風險;渠道調研數據樣本不充分，不能準確反映行業整體的風險;研報使用信息數據更新不及時的風險。

關鍵詞： 中泰證券 乳業榨菜行業 集中度提升 絕味食品