中國電建發(fā)布《2022年1-4月新簽合同情況公告》。

4月新簽增121%(3月增13%)超預期。1)前4月新簽3338億同增23%(前3月增速7%)，兩年復合增速32%。4月新簽862億同增121%(3月增速13%)，兩年復合增速43%。2)其中能源電力1145億占比34%，水資源與環(huán)境988億占比30%，基礎設施1168億占比35%。3)其中境內(nèi)2824億元(+31%)占比85%，境外514億元(-5%)占比15%。4)新簽20億民海欽州市風電場項目，12億電廠風光火儲氫示范項目。

存量訂單增32%高于Q1營收6%增速，新簽訂單發(fā)力預示業(yè)績將逐季加速提升。1)2021年末存量合同3.3倍于收入，業(yè)績具備較強保障。2)2021年Q2-Q4單季度凈利潤增速-4/-7/7%低基數(shù)，22Q1增速5%開始提速，預期施工旺季基建投資發(fā)力，公司二三季度業(yè)績加速。3)地產(chǎn)置換電網(wǎng)相關資產(chǎn)交割及工商變更完成，該置換有利于增厚利潤，減少同業(yè)競爭，具備再融資的條件和動力。優(yōu)化公司資產(chǎn)、完善公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量。

十四五裝機或新增50GW翻三倍，全球最大新能源EPC具高成長持續(xù)性。

1)下屬規(guī)劃設計總院受國家部委委托承擔水電水利/風電/光伏等提供規(guī)劃設計/審查等職責。2)具投資/設計/施工/運營/裝備全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，水電(抽水蓄能)國內(nèi)大型項目規(guī)劃設計80%/施工65%、全球50%，國內(nèi)風電設計65%/海上風電70%，國內(nèi)光伏(BIPV)設計65%、EPC全球第一。全球最大風電輔機制造商。3)控股風光水等裝機17GW(電力運營凈利占比約20%。)。2022年計劃開工新能源裝機超過10GW，抽水蓄能5GW。十四五規(guī)劃或新增50GW。

穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼，基建投資疫情后將深蹲起跳。1)國家要求加大宏觀政策調(diào)節(jié)，已出臺政策要盡快落實到位，中央經(jīng)濟工作會議和《政府工作報告》確定的政策上半年基本實施完畢。看得準的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。2)1-4月廣義基建投資增8.3%，其中電力等增13.0%、水利等增12.0%、交通運輸增7.4%。3)4月固定資產(chǎn)投資國家預算內(nèi)資金增29.7%、自籌資金增13.5%、新開工項目計劃總投資增28.0%。4)維持預測22-24年EPS為0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，維持目標價14.39元對應22年20倍PE。

風險提示：宏觀政策緊縮、疫情反復等。

關鍵詞： 中國電建新簽合同增長 中國電建存量訂單增長 中國電建業(yè)績 1-4月廣義基建投資