新媒股份業績穩增，持續高分紅。2021年公司實現營收14.09億，同增15.43%，實現歸母凈利潤6.8億，同增18.23%，21年經營活動產生的現金凈額10.45億，同增99%。公司擬派發現金股息每股1.2元(含稅)，派息率達40%，近3年累計現金分紅5.74億，并實現了上市三年分紅額度和占比連續穩定上升。2022Q1公司實現營收3.88億，同增19.26%，實現歸母凈利潤1.72億，同增6.06%，2022Q1公司持續保持穩定增長。

智慧大屏穩步拓展，內容版權增長超預期。公司IPTV基礎業務用戶滲透率較高，行業市場及公司該業務均有放緩，互聯網電視業務增速高于行業增速，精細化運營之下公司OTT業務仍有較大空間。公司版權業務保持高增，完成了從集成播控到制作、投資、集成與分銷的全產業鏈布局。1)IPTV基礎業務收入7.35億，同增4.77%，年末IPTV基礎用戶達1958萬戶，同增6.41%，對廣東省固定寬帶接入用戶的滲透率為45.77%;2)互聯網視聽收入5.37億，同增18.75%，其中廣東IPTV增值收入3.46億，同增17.33%，互聯網電視收入1.91億，同增21.39%，公司云視聽系列APP全國有效用戶達2.46億戶，同增17%，云視聽小電視有效用戶增幅近50%;3)公司內容版權業務收入1.18億元，同增116.60%。

重視數字版權，積極產業投資，挖掘第二增長曲線。公司持續推進在產業鏈上下游和跨行業的戰略布局，通過直接投資或設立基金的方式，參股了數字版權、大數據和跨場景商業和內容服務商領域的公司。數字版權領域參投的公司是由國家廣電總局廣播電視科學研究院與中國國際電視總公司、華為等多家企業于2021年建立的寰宇信任(北京)技術有限公司，參與各方共同制定了數字版權管理ChinaDRM技術標準體系。

風險提示：內容版權業務拉低毛利率;IPTV業務增長見頂;互聯網電視用戶拓展不及預期。

投資建議：公司IPTV和OTT主業保持穩定增長，其中互聯網電視業務增長高于行業增速，2020年公司布局內容版權業務卓有成效，2021年實現翻倍增長。目前長視頻流媒體用戶增長見頂，大屏用戶增長也趨于放緩，公司積極產業投資，探索數字版權等新賽道。考慮公司業績增速略放緩，我們下調22-23年利潤6.35%/11.06%，新增2024年利潤預測9.35億，預計公司22-24年利潤增速13%/11%/9.6%，EPS為3.32/3.69/4.05元，對應PE為11/10/9X，我們依然看好智慧大屏的核心價值，但考慮行業增速放緩，公司處于關鍵戰略轉型期，暫下調公司評級至“增持”。

關鍵詞： 新媒股份營收 新媒股份持續高分紅 新媒股份IPTV基礎業務用戶 新媒股份智慧大屏