萬事俱備，個人養老金“實戰”打響了。

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截至11月28日，除專屬理財產品外，公募基金、養老保險、特定養老儲蓄三類專屬的個人養老金產品（下稱“三類產品”）已陸續上市發售。產品豐富之余，迫切的問題也隨之而來——養老產品該如何選？選收益率最高的，還是選費率最便宜的？其實，選對的，才是最好的答案。

從記者了解的情況來看，多數投資者對養老金產品的了解，基本停留在“收益率有多高”這個層面。實際上，養老投資是一個長期過程，關系到未來若干年后的老年生活質量。衡量養老產品的好壞，并不能只看過往投資的收益高低，更要看養老產品能否在未來特定時期提供可持續的穩定現金流。

未來雖是不確定的，但通過產品結構分析和橫向對比，還是能對相關產品的“養老成色”形成基本判斷，也能從中選出看得透、弄得懂、易操作的產品，進而提升個人養老金資產的配置效率。

養老FOF數量最多 平均年化收益約7%

FOF（基金中的基金）產品從2017年面世至今，只有5年左右的時間，養老FOF時間則更短。即便如此，近年來這類產品在養老領域仍熱度不減，大有后來居上之勢。截至目前，首批個人養老金投資基金多達129只，是數量最多的個人養老金產品。

具體看，129只基金均由存量養老FOF增設Y份額而來，投資人通過個人養老金資金賬戶購買Y類基金份額參與個人養老金投資基金業務。根據個人養老金賬戶要求，個人養老金投資基金相關資金及資產將封閉運行，基金份額申購贖回等款項將在個人養老金賬戶內流轉。

FOF的養老特征體現在對投資資產的風險約束上，大體有兩方面：一是設定目標風險（也可以說是預期收益），根據各類資產在組合中的風險水平動態分配資產權重，使得基金能在不同環境中取得相對穩健的表現；二是聚焦未來某個時間節點，以此來設計基金組合的風險收益配比。比如，某款以2040年為目標日期的養老FOF產品信息顯示，隨著投資人生命周期的延續和目標日期的臨近，該基金組合的權益類資產投資比例會逐漸下降，基金投資風格從“進取”轉變為“穩健”，再轉變為“保守”。

分類看，129只個人養老金基金中，有養老目標日期的基金為50只，養老目標風險基金為79只。而在79只養老目標風險基金中，穩健養老FOF（權益資產0~30%）有59只，平衡養老FOF（權益資產30%~60%）有18只，積極養老FOF僅有2只。

數據顯示，截至11月27日，全市場養老FOF基金規模約為2000億元。從近三年維度看，有業績數據的37只目標風險FOF中，有36只實現正收益，平均年化收益率約為5%，最高收益率接近9%；有業績數據的41只目標日期FOF均實現正收益，平均年化收益率約為7%，最高收益率超過13%，最低也在1.5%之上。

養老保險結構最復雜 保本收益可達3%

與養老FOF相比，養老保險的收益率稍遜，但有保本收益和非投資類保障金，競爭力也較為突出。

養老保險是四類養老產品中結構最復雜的產品，首批7只個人養老金保險均為專屬商業養老保險產品,形態上以兩全險尤其是年金險為主。所謂年金險，是指投保人提前定期繳納一定保費，在以后某個時間領取返還金的保險產品，是一種偏投資又兼有部分保障功能的經典保險產品。

投資方面，這類產品遵循“保證+浮動”模式，即在主賬戶下分設“穩健型”和“進取型”兩種投資組合，投資者可自行選擇兩類組合的資金比例。挑選產品時，保障利率和實際結算利率是重點關注對象。其中，保障利率是寫進保險合同的最低保證收益水平（反映各家保險公司精算模型定價能力），實際結算利率是已實現的投資收益率（反映各家保險公司投資能力）。

7款產品中，保障利率最高的是太平盛世福享金生，該產品的“穩健型”組合保障利率達3%，“進取型”組合保障利率則為0.55%；其次是人保壽險福壽年年，“穩健型”組合和“進取型”組合保障利率分別為3%、0.5%；較低的是國壽鑫享寶，“穩健型”組合和“進取型”組合保障利率分別為2%、0%。

此外，7款產品中有4款產品的運行時間已超1年，它們在2021年已實現的實際結算利率也都超出了各自的保障利率。比如，泰康臻享百歲“穩健型”組合和“進取型”組合2021年的實際結算利率分別為6%、6.1%；人保壽險福壽年年這兩個組合的實際結算利率也分別有5%、5.3%；國壽鑫享寶兩類組合的實際結算利率則分別為4%、5%。

除了直觀的投資收益外，上述產品還針對特定場景提供對應保障金，比如國壽鑫享寶、人保壽險福壽年年有失能護理保險金，太平人壽歲歲金生提供全殘保險金，太平盛世福享金生則提供失能護理和疾病全殘保險金。但另一方面，這些產品也有著投保條件（如國壽鑫享寶要求投保人身體健康）、領取條件（如不早于60周歲領取，但可以選擇終身領取或固定期限領取等方式）等門檻約束。

特定養老儲蓄受眾廣泛 年化利率達4%

和上述兩類產品相比，特定養老儲蓄和養老理財產品結構簡單，錨定的是無風險利率，加上銀行和銀行理財子公司作為發行機構，這類產品在四類養老產品中具有最廣泛的受眾基礎。

根據今年7月發布的《關于開展特定養老儲蓄試點工作的通知》，工、農、中、建四大行在廣州、青島、合肥、西安、成都5個城市開展特定養老儲蓄試點，單家試點銀行特定養老儲蓄業務總規模限制在100億元以內，儲戶在單家試點銀行特定養老儲蓄產品存款本金上限為50萬元。

記者獲悉，11月下旬起，已有相關銀行發行了特定養老儲蓄產品。從相關信息來看，這類產品包括整存整取、零存整取、整存零取三種類型，涵蓋5年、10年、15年、20年四個期限。從存款收益率來看，相關產品的利率較無風險利率有所提升。比如，某銀行當前5年整存整取的年利率為2.65%，而該行發行的5年期特定養老儲蓄產品在廣州、西安、成都地區的整存整取執行年利率為4%，在合肥、青島地區整存整取產品的執行年利率為3.5%。另外，作為養老專屬產品，這類產品對投資者存在年齡限制，如年滿35周歲才能辦理，年滿55周歲方可辦理到期支取。

此外，根據銀保監會安排，個人養老金的理財產品包括養老理財產品，以及投資風格穩定、投資策略成熟、運作合規穩健，適合個人養老金長期投資或流動性管理需要的其他理財產品。銀保監會已公布了工銀理財等11家機構獲準開辦個人養老金業務，目前雖然個人養老金專屬的理財產品名單未發布，但已有的一般養老理財產品運行情況，可作為一個投資參考。

根據普益標準統計的數據，截至2022年11月9日，10家理財機構共計發行養老理財產品49只（不含子份額），除正在發行中的興銀理財的1只產品外，48只產品的初始募集規模合計高達949.01億元。收益方面，所有養老理財產品2022年三季度的平均年化收益率為4.48%。但由于四季度以來股市震蕩，截至目前，四季度養老理財產品的平均年化收益率下行到2.55%左右。

養老投資非一般 個人風險偏好是關鍵

概括而言，三類產品各有特色，是豐富個人養老金市場供給的主力軍。

具體看，養老FOF投資收益成色最為顯著，年化7%的平均收益率也再次印證了公募基金在市場投研方面的領先優勢；養老保險的投資收益率雖然只有4%~5%左右的水平，但在無風險利率持續走低、權益市場波動劇烈的背景下，也算是很不錯的收益。而且，保險資金天然自帶穩健屬性，和養老訴求更為貼近。疊加身故賠償和失能護理等非投資功能，保險產品的養老功能會顯得更為全面；錨定無風險利率的特定養老儲蓄和養老理財產品，雖然不具備明顯的收益優勢，但其產品結構簡單明了、受眾基礎廣泛，更能獲得缺乏基礎金融知識、養老訴求集中的群體的關注。

需要指出的是，投資收益率雖是選擇養老產品的重要維度，但也不可忽略收益率背后的波動風險。風險收益配比原則在養老投資方面依然有效，選擇養老產品依然要以個人風險偏好作為第一出發點。

養老投資有別于一般投資，其所追求的并非高收益，而是穩健的可持續收益。從生命周期角度講，社會人創造收入的能力最強是在中年和盛年時期，但隨著年歲增大、創收能力下降，人的消費支出水平未必隨之下降，往往會因醫療等情形而增加。因此，社會人的養老訴求不在于當下短期的投資回報，而是通過前期合理的資金跨期錯配，使得在未來退休后能獲得可持續的、穩定的現金流。

因此，衡量各類養老產品優劣的標準，實際是養老產品處理資金跨期分配的整體效率。這一效率不僅體現在收益率上，還體現在必不可少的“時間維度”上，比如養老FOF設定了多類封閉期、養老保險規定返還金的領取時間不早于60周歲、養老儲蓄產品甚至還把存儲維度拉長到了20年。

近日，有投資者向記者表達了他們的困惑——這些養老產品都不是新產品，在市面上也能買到，為何要通過個人養老金賬戶來購買？實際上，設立專屬個人養老金賬戶，一是在于對資金進行必要的封閉管理，二是提供專屬的稅收優惠，相當于對個人封閉資金的一個貼水補償。比如，在繳費環節，根據相關規定，個人養老金賬戶每年有12000元的稅收優惠額度。也就是說，每年有12000元收入能免稅。

編輯：翟卓

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