作者：中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成

新華財(cái)經(jīng)北京12月12日電題：從2006-2015年上市公司市值情況和換手率變化，來認(rèn)識(shí)流動(dòng)性是資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的核心要素

流動(dòng)性是資本市場(chǎng)的血脈，對(duì)改善市場(chǎng)機(jī)能具有至關(guān)重要的作用。為了認(rèn)識(shí)這個(gè)問題，本文從股權(quán)分置改革基本完成后的十年（2006—2015）上市公司變化，來分析流動(dòng)性的重要性。截至2015年12月31日，A股市場(chǎng)共有上市公司2709家，總市值為55.19萬億元。

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總體上看，（2006年-2015年）十年間上市公司流動(dòng)性在逐年提升，促進(jìn)Ａ股市值不斷擴(kuò)大。

從十年時(shí)間看，年均換手率在波動(dòng)中上升，呈W型波動(dòng)，有三個(gè)頂點(diǎn)，分別出現(xiàn)在2007年5.12%、2009年5.12%、2015年5.11%，其余年份平均年換手率為3.04%。

隨著流動(dòng)性逐年上升，Ａ股成交金額逐年放大，2015年成交額達(dá)246.02萬億元，相比2012年增長(zhǎng)了4.61倍。

2007年股權(quán)分置改革基本完成后，市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代、2009年四萬億投資形成的流動(dòng)性寬松、2015年杠桿資金踴躍入市，是促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性大幅增加的制度性和政策性因素。

市值分布上看，由于前期的退市制度不完善、IPO注冊(cè)制沒有推出和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展沒有跟上，殼資源受到資金追捧，十年間小市值公司換手率平均高出大市值公司約2個(gè)百分點(diǎn)。

2006年到2015年，不同市值區(qū)間平均年換手率分別為3.98%（0-50億）、4.04%（50-100億）、3.41%（100-500億）、2.41%（500-1000億）、2.05%（1000億以上）。小市值公司由于規(guī)模小、信息不對(duì)稱程度高，易受市場(chǎng)情緒影響。在這期間，還疊加“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)+殼資源稀缺”等因素，使小市值公司的交易更為頻繁。

行業(yè)分布上看，輪動(dòng)的周期板塊提升了中部市值上市公司的流動(dòng)性，先是消費(fèi)類板塊（2009-2012年）、后是科技類板塊（2012-2015年）。

2009年，年換手率最高的5大行業(yè)分別為傳媒（6.86%）、紡織服飾（6.83%）、國(guó)防軍工（6.66%）、計(jì)算機(jī)（6.53%）、建筑裝飾（6.43%）。而到2015年，年換手率最高的5大行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)檩p工制造（6.48%）、計(jì)算機(jī)（6.47%）、機(jī)械設(shè)備（6.40%）、電子（5.78%）、社會(huì)服務(wù)（5.73%）。

與2009年相比，在2015年中，前五大行業(yè)里0-50億市值公司數(shù)量占比由42.11%下降至12.72%，50-500億市值公司數(shù)量占比由52.21%上升至85.40%。換手率較高的前五大行業(yè)中，上市公司的市值結(jié)構(gòu)由下多上少的“金字塔形”變成了兩頭少中間多的“葫蘆形”。

綜上，隨著市場(chǎng)發(fā)展，流動(dòng)性增加，投資文化逐漸進(jìn)步，從炒小市值殼公司文化過度到投資中大型市值公司，上市公司總市值也在快速增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)發(fā)展到一個(gè)新的時(shí)代。

編輯：王媛媛

關(guān)鍵詞： 重要作用 資本市場(chǎng)