一、經(jīng)濟(jì)與政策面回顧

(資料圖)

一周宏觀回顧：經(jīng)濟(jì)增長上升趨勢將在二季度延續(xù)，關(guān)注預(yù)期改善進(jìn)展

國家統(tǒng)計局4月27日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-3月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降21.4%，降幅較前期收窄，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升。上周豬肉價格低位企穩(wěn)，食用油價格平穩(wěn)，化肥價格小幅下降；能源價格方面，國際原油價格波動向下。貨幣政策在小長假前仍處于寬松狀態(tài)，10年期國債收益率下行，銀行間7天逆回購利率上行。

二、市場回顧

A股市場

上周A股市場除上證綜指外，其余主要指數(shù)均出現(xiàn)回調(diào)，上證綜指報收3323.27點，全周上漲0.67%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.70%，滬深300全周下跌0.09%，中證500全周下跌0.15%，科創(chuàng)50全周下跌2.59%。

行業(yè)方面，上周行業(yè)漲跌互現(xiàn)，申萬一級31個行業(yè)中17個行業(yè)上漲。其中，傳媒（9.1%）、非銀金融（4.0%）、紡織服裝（3.1%）等行業(yè)漲幅靠前；而電子（-5.5%）、計算機(jī)（-3.5%）、有色金屬（-3.0%）等行業(yè)跌幅靠前。

資金流動方面，兩市主力全周凈流出縮窄至1254.67億元；北上資金凈流出65.75億元。

成交方面，上周交投活躍度有所下降。滬深兩市日均成交額11,002.31億元，相較前周下降2.1%；Wind全A區(qū)間換手率為6.19%，較前一周6.10%上升。

估值水平方面，上周主要市場指數(shù)整體估值略有下降。估值水平方面，截至上周五，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為11.57倍、11.47倍、18.96倍、32.54倍，處于近10年以來的49.49%、45.58%、31.85%、3.99%分位數(shù)水平。上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PB（LF）分別為1.36倍、1.40倍、1.74倍、4.53倍，處于近10年以來的23.84%、28.83%、10.65%、18.23%分位數(shù)水平。

全球及商品市場

上周全球主要市場指數(shù)多數(shù)上漲。其中，美股三大股指集體上漲，納斯達(dá)克100、標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲1.89%、0.87%、0.86%。其他主要海外市場中，泛歐斯托克600下跌0.50%，日經(jīng)指數(shù)上漲1.02%。港股方面，恒生指數(shù)全周下跌0.90%，領(lǐng)跌全球主要市場。

美元指數(shù)上周下跌0.05%，收于101.66。對比來看，商品期貨方面，COMEX黃金全周上漲0.45%，報1999.40美元/盎司；NYMEX原油全周下跌1.59%，報76.63美元/桶。

三、基金市場情況

整體情況

由于上周A股市場多數(shù)下行，主動股混基金全周下跌0.47%，指數(shù)股基下跌0.51%；債券基金上周上漲0.16%；QDII基金全周下跌0.40%。

個基漲幅

上周主動股混基金平均下跌0.47%，40%的產(chǎn)品實現(xiàn)上漲。其中，投資文娛、醫(yī)藥等主題的基金表現(xiàn)較好，申萬菱信醫(yī)藥先鋒A、湘財長弘A、銀華體育文化分別上漲11.78%、11.51%、9.17%。

上周指數(shù)股基平均下跌0.51%，33%的產(chǎn)品上漲。其中，跟蹤中證動漫游戲等相關(guān)指數(shù)的基金表現(xiàn)較好，華夏中證動漫游戲ETF、華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、國泰中證動漫游戲ETF分別上漲13.78%、13.56%、13.47%。

上周債券基金平均上漲0.16%，有95%的產(chǎn)品收益為正。分類來看，短期純債基金平均上漲0.10%，中長期純債基金平均上漲0.15%，一級債基平均上漲0.21%，二級債基平均上漲0.15%，可轉(zhuǎn)債基平均上漲0.60%，指數(shù)債基平均上漲0.16%。

上周一至上周四，QDII基金平均下跌0.40%，42%的產(chǎn)品實現(xiàn)上漲。分類來看，股混QDII中，投資美國市場的股混QDII表現(xiàn)最佳，平均上漲0.71%，投資全球市場的表現(xiàn)最差，平均下跌1.01%。債券QDII中，投資全球市場的債券QDII表現(xiàn)相對較好，平均上漲0.40%。投資大宗商品的QDII產(chǎn)品平均下跌0.69%。投資地產(chǎn)的QDII產(chǎn)品上周平均上漲0.60%。

新基成立

上周新成立基金36只，合計規(guī)模479.27億元。其中混合型基金成立數(shù)量最多，共有15只產(chǎn)品成立。所有成立的產(chǎn)品中，首募規(guī)模最大的基金是興證全球恒遠(yuǎn)債券基金，募集規(guī)模為70.02億元。

四、市場展望

權(quán)益市場：四月快速輪動后，切向順周期仍是大勢所趨

回顧4月，A股繼續(xù)存量博弈，熱點快速輪動，“中特估”整體占優(yōu)，TMT內(nèi)部分化，傳媒一枝獨秀，背后是內(nèi)外較大的不確定性下，投資者風(fēng)險偏好搖擺不定。

展望5月，①政治局會議化解兩個疑慮，明確三條主線；②一季報指引年內(nèi)利潤增速底出現(xiàn)，單季度營收增速拐點已現(xiàn)；③聯(lián)儲FOMC行將落地，相較5月加息幅度，市場更關(guān)注下半年的政策路徑指引，整體賺錢效應(yīng)或優(yōu)于4月下旬。結(jié)構(gòu)上，向順周期切換仍是大勢所趨，精選籌碼結(jié)構(gòu)較優(yōu)，且財報或高頻景氣指引業(yè)績拐點明確甚至有彈性的品種，建議關(guān)注白電、A股及港股醫(yī)藥、港股電商、傳媒及景氣或有明顯催化的建筑與電子。

債券市場：資金面維持均衡基礎(chǔ)上，“資產(chǎn)荒”或?qū)⒀永m(xù)

供給端看，我們預(yù)計5月信用債供給改善幅度或有限：一方面，當(dāng)前信貸投放力度雖有放緩，但總體力度并不弱，信貸投放“量升價低”之下，高等級優(yōu)質(zhì)主體的發(fā)債意愿或仍一定程度受到信貸擠出效應(yīng)；另一方面，4月理財規(guī)模有所企穩(wěn)，但對資質(zhì)較弱主體信用債需求的回暖或仍存一定時滯，影響一級發(fā)行放量。

需求端看，多方力量仍將推動當(dāng)前“資產(chǎn)荒”的延續(xù)：規(guī)模已逐步企穩(wěn)的銀行理財，大行搶占信貸份額之下仍有票息訴求的城農(nóng)商行自營，投資型信托也是重要配置力量；但需求端也面臨潛在弱化點。綜合來看，預(yù)計在資金面仍維持均衡之下“資產(chǎn)荒”或仍延續(xù)，直至經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境修復(fù)得到確認(rèn)后，貨幣政策邊際收斂，收益率曲線走向熊平。但短期內(nèi)或還看不到，且供需兩端總體平衡之后也會形成偏正向的推動力。

綜上，當(dāng)前債市沒有看空基礎(chǔ)：（1）短端：對于DR007中樞仍按2.0%判斷；但資金波動和分層仍會存在，需關(guān)注當(dāng)前市場較高的杠桿水平、交易結(jié)構(gòu)的脆弱性以及資金波動的風(fēng)險；（2）長端：經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動能仍不足，政策還需保駕護(hù)航，債市暫時沒有看空的顯著支撐；但長端進(jìn)一步向下突破的概率或也不高，低基數(shù)之下4-5月數(shù)據(jù)同比走高或相對確定，區(qū)間仍按照2.8%-3.0%判斷，短期內(nèi)或圍繞區(qū)間下沿窄幅震蕩；（3）信用債：高等級可以拉一定久期，短久期品種或可做一定程度下沉；（4）二永債仍具優(yōu)勢，繼續(xù)看好3-5年品種。

編輯：王媛媛

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