受益于光伏行業高景氣度，光伏產業鏈各環節的諸多上市公司去年及今年一季度業績高增。但與優異業績形成對比的是，部分光伏股股價近期陷入了低迷。

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行業估值相對低估

硅料龍頭大全能源股價曾自4月27日起連續四個交易日收跌，并于5月9日創下歷史新低，當日收報38.67元/股，較2021年8月份創出的高點86.83元/股跌去了55.5%。截至5月12日收盤，大全能源漲0.59%，報收于39元/股，市值較年初（1月3日）蒸發近200億元。

另外兩家硅料大廠，通威股份的股價從去年下半年開始，總體呈下滑趨勢；特變電工的股價較去年7月份的30.72元/股高點也有所回落。截至發稿，大全能源、通威股份、特變電工的動態市盈率分別為4.7倍、5.9倍、5.1倍，低于滬深300指數的動態市盈率12.3倍。此外，港股多晶硅龍頭新特能源也遭遇了股價下跌，就在4月25日其發布一季度盈利預喜之際，公司股價當日下跌13.1%，報收于18.9港元/股。

巨豐投顧高級投資顧問翁梓馳告訴記者，在光伏上市公司一季度業績延續增長的背景下，目前行業估值水平整體處于相對低估區間。

光伏是去年A股業績表現最為亮眼的板塊之一。同花順數據顯示，445家光伏概念股，近七成去年實現營收同比增長，五成以上實現歸母凈利潤同比增長，營收、凈利潤翻倍的公司不在少數。

今年一季度，諸多光伏產業鏈公司的業績依舊延續了增長態勢。翁梓馳表示，“今年一季度光伏市場開局亮眼，行業需求爆發疊加產業鏈價格下降，推動各個環節企業利潤改善，光伏企業業績表現良好。”

去年12月份，高企的硅料、硅片價格進入下降通道，伴隨相關企業產能釋放，供需出現反轉。根據中國有色金屬工業協會硅業分會5月10日公布的數據，本周（5月8日起）硅料、硅片價格均大幅下跌。其中，復投料價格、單晶致密料價格、單晶菜花料價格的周環比降幅均超10%。M10單晶硅片（182mm/150μm）價格、G12單晶硅片價格周環比均有不同程度下降。

面臨產能過剩？

就大全能源而言，今年一季度，公司營收和歸母凈利潤增長均較以往失速，營收同比下滑40.26%至48.56億元，歸母凈利潤同比下滑32.49%至29.11億元。而去年全年，大全能源營收、歸母凈利潤均實現了三位數增長。

具體來看，今年一季度，大全能源多晶硅產量同比增長7.86%，但銷售量同比下滑近35個百分點，銷售價格同比下降8.45%至190.42元/公斤。雖然相對銷售價格，大全能源多晶硅單位成本同比降幅更大（28.93%)，但未能抵消銷量下滑的影響。

對此，大全能源表示，上下游產業鏈價格博弈導致銷量下降，因此營業收入減少，凈利潤下滑。“今年1月份，受光伏產業鏈季節性波動和上下游價格博弈的影響，產業鏈總體需求暫時放緩。今年3月份起，隨著包括公司在內的多晶硅制造企業的擴張產能逐步釋放，高純多晶硅料平均銷售價格逐漸回落。”

在去年業績高基數的背景下，通威股份今年第一季度的營收和歸母凈利潤增速降至兩位數。去年一季度，公司的營收增幅達132.49%，歸母凈利潤同比增長513.01%。

興儲世紀總裁助理劉繼茂對記者表示：“近年來各行資本涌入光伏，從硅料到硅片、電池片、組件等環節都存在產能過剩預期。硅料是大化工生產，一旦開工就不能隨便停產，因此硅料庫存會不斷增加。預計今年硅料行業將迎來洗牌，價格會長時間在成本線附近，利潤微薄甚至虧損，直到60%的以上廠家被淘汰出局。”

劉繼茂進一步表示，光伏行業雖然在持續增長，但競爭較為激烈，前期利好已出盡，后期從硅料到組件，各環節利潤空間將迎來調整，回歸到正常狀態。上游頭部企業，短期內利潤將會持續下降，等到行業重新洗牌完成后，才有可能上升。

不過，對于產能過剩，有行業人士對記者表示，“光伏板塊的股價波動，與市場對產能過剩的擔憂關系不大，產能過剩總體上是企業自身的顧慮，難以造成大面積的股價震蕩。”

翁梓馳則認為，此次光伏板塊估值回調受多重因素影響。“這表明市場對于光伏行業維持高景氣存有疑慮。部分資金擔憂硅料價格下行主要由下游需求減弱所致，行業景氣度或難持續高漲；其次從今年基金一季度持倉來看，對于光伏賽道配比明顯下滑。”

行業高景氣延續

目前，光伏裝機需求總體旺盛，產業鏈加速產能擴張仍然是主旋律。中原證券研報分析，“光伏板塊目前估值回歸到近年來的低點，而今年國內外裝機需求增速并不悲觀。”

根據國家能源局數據，今年一季度，我國新增光伏裝機33.656GW，同比增長154.8%。中國光伏行業協會預計，今年全球光伏新增裝機量將達到280至330GW，我國光伏新增裝機量將達到95GW至120GW。

大全能源在一季報中表示，“太陽能光伏的整體需求將在未來幾個季度內穩步增長，硅料端的供應增量將被下游擴張的產能快速消化。”因此，公司將繼續保持滿負荷生產，預計今年全年產量19.3萬噸至19.8萬噸。公司將持續加大銷售力度，計劃在第二季度將發貨量增加至5.9萬噸至6.1萬噸，第二季度末將庫存水平下降至5000噸左右。

東高科技首席行業研究員秦亮對記者表示，光伏行業景氣度大概率延續，光伏行業基本面依舊強勁。“目前來看，包括光伏、鋰電池、新能源車在內的整個新能源板塊下跌趨勢在逐步緩和，甚至有趨穩的跡象。”

編輯：翟卓

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