10月28日晚間，中國海油（600938.SH）披露前三季度業績并舉辦業績說明會就市場關心話題進行交流。

得益于有力推進增儲上產和成本管控，在同等國際油價下，中國海油凈產量和歸母凈利潤均創歷史同期新高，公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長19.5%，達人民幣1166.6億元；公司凈產量達542.1百萬桶油當量，同比上漲8.5%，再次交出了一份亮眼的成績單，為全年生產經營目標任務打下堅實基礎。

亮麗的業績背后，中國海油正以實干實績譜寫中國式現代化建設的海油篇章。今年以來我國經濟運行總體平穩、穩中有進，國家對央企高質量發展提出新要求，對上市公司的創新力、核心競爭力、市場影響力提出新期待。與此同時，中國海油長期投資價值及市值管理成效獲得資本市場高度認可，期內，榮登2024年《財富》中國ESG影響力榜，榮獲上市公司天馬獎、最具投資價值獎、最佳公司董事會、最佳投資者關系企業、金信披獎等諸多榮譽。

前三季度增儲上產為全年增長達標奠定基礎

前三季度，公司國內外凈產量大幅增長，均創歷史同期新高，實現凈產量542.1百萬桶油當量，同比增長8.5%。其中，中國凈產量達369.2百萬桶油當量，同比上升6.8%，主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油氣田產量貢獻；海外凈產量172.9百萬桶油當量，同比上升12.2%，主要得益于圭亞那Payara項目投產帶來的產量增長。

參考公司2024年初提出的2024年700—720百萬桶的生產目標，公司前三季度已完成全年目標的75.29%—77.44%，已超額完成階段目標，為實現全年生產經營目標任務提供有力支撐，再次驗證公司的高成長屬性。

今年第三季度，石油市場方面，北半球駕駛旺季支撐價格一度漲至87.43美元/桶，隨后石油需求季節性回落，全球宏觀經濟形勢轉弱，國際油價震蕩下行。盡管地緣政治頻繁影響油氣市場，但長期而言，產油國成本影響下，國際油價中樞存在底部支撐，在公司產量成長性的前提下，中國海油的長期收入保持穩定增長有較高實現預期。

中國海油管理層表示，國際油價受供需關系、地緣政治等諸多不確定因素影響，公司將以自己確定性的工作去應對油價不確定性的風險，堅持有效益的產量增長，堅持科技創新和管理創新，堅持降本提質增效。

儲量的持續增長是公司發展的基石。勘探方面，前三季度公司共獲得9個新發現，成功評價23個含油氣構造。其中，中國海域獲得新發現文昌10-3東，展現了珠江口盆地西部中深層天然氣良好勘探前景；南海北部灣盆地探獲千方井——烏石16-5構造，有望成為中型規模油田；成功評價曹妃甸23-6，該構造有望成為大中型油田。今年8月，中國海油“南海萬億大氣區”建設從藍圖走向現實，提速達成目標。

新項目密集投產展現公司產量增長潛力。前三季度公司計劃投產的重點新項目中，7個已順利投產，其他新項目穩步推進。渤中19-2油田開發項目采取工程建設標準化和智能化建設舉措，較非標準化應用項目工程建設提速27%；深海一號二期天然氣開發項目是中國首個深水高壓項目，應用中國海油首創的“由深向淺”“新老結合”開發模式，形成7項世界首創技術，實現經濟高效開發等；中國海上首個綠色設計油田—烏石23-5油田群開發項目將有力地促進中國海油綠色低碳發展。此外，中國海油渤海首口超深井-渤中19-6凝析氣田D1井深達6088米，產油當量約6300桶；珠江口盆地荔灣4-1構造超深水海域天然氣井測試日產天然氣無阻流量43萬立方米，標志著中國超深水碳酸鹽巖領域勘探首次取得重大突破。

值得一提的是，中國海油始終秉承健康、安全和環保（HSE）核心價值理念，落實企業安全生產主體責任，在風浪與大潮中搏擊。得益于長期以來對安全環保的高度重視、成熟的防臺預案及“臺風生產模式”規模化應用，公司在三季度內成功抵御南海區域超強臺風“摩羯”和1949年以來登陸上海的最強臺風“貝碧嘉”，確保油氣田生產經營穩步運行，減少臺風期間產量損失。

在新階段圍繞更高成長目標提質增效

當前，地緣局勢的動蕩使得能源獨立的重要性進一步凸顯，“三桶油”“大力提升油氣勘探開發力度七年行動計劃” 也將于明年到期，實施油氣增儲上產是保障油氣領域底線需求的有力實踐，中國油氣產業下一輪發展戰略也有望啟動，預計政策將驅動各油氣公司沿著更高產能目標向前進發。

中國海油始終聚焦主業夯實根基，深入開展提質增效升級行動，不斷提升公司的核心競爭力；切實履行上市公司責任和義務，積極傳遞公司價值，維護公司市場形象，積極助力資本市場高質量發展。為進一步推動公司高質量發展和投資價值提升，增強投資者回報，今年8月，中國海油制定并發布了2024年度“提質增效重回報”行動方案，該方案聚焦資產創效能力、提升投資者回報水平、培育新質生產力、高質量信息披露、公司可持續發展及公司治理六個方面。

科技創新是企業高質量發展的核心驅動力。中國海油始終堅持把科技創新作為推動產業高質量發展的“第一動力”。公司統籌傳統產業與新興產業發展，加快培育新質生產力。一方面以“穩定老油田、加快新油田”為方針，大力實施科技創新強基工程，推動老油田精細挖潛，保障在產油氣田穩產增產；另一方面，公司爭當深遠海風電領軍者，大力推動海上風電與油氣生產融合發展，持續提高綠電替代水平，并積極推動CCS/CCUS產業化，培育布局綠色、低碳的新興產業增長點。

中國海油首席執行官及總裁周心懷表示：“前三季度，面對外部復雜環境，中國海油全體員工擔當作為、共同努力，公司凈產量和凈利潤均創歷史同期新高。第四季度，我們將繼續錨定年度目標不動搖，奮力完成全年生產經營任務。”

產業景氣回升，深耕上游深耕海洋奠定毛利增長空間

2024年9月，美聯儲宣布了近4年來的首次降息，進入新一輪降息周期，這有利于以美元計價的各類大宗商品價格上漲。在國內，9月下旬以來，國家多部委陸續宣布支持經濟高質量發展的一攬子增量政策，對房地產和消費提出了針對性的政策促進措施。多家券商認為，隨著政策落地，終端需求修復或帶動石油石化行業景氣度回升。

例如，國聯證券石油石化行業專題研究報告指出，板塊整體估值處于歷史相對低位，伴隨近期政策的落地實施和央行降準降息，各類產品的終端需求有望修復，進而帶動行業估值和基本面修復，推薦關注上游優質資源且高分紅的中國海油等標的。

值得注意的是，在高油價環境下，原油勘探開發具有較高的毛利率。無論是國際石油巨頭，還是國內“三桶油”上市公司，聚焦油氣勘探開發的板塊都具備較強的盈利能力，尤其是中國海油在中國海油集團內負責石油、天然氣勘探、開發、生產業務的板塊，聚焦于油氣產業鏈上游。

當前，全球油氣勘探開發已經從常規轉向非常規、從陸上轉向海上、從淺海轉向深海，特別是深海正在成為油氣勘探開發重點領域。以中國海油集團披露的數據，集團實現原油產量連續5年保持增長，增產量在國內原油總增量占比一步步突破50%、60%、70%，今年上半年，這一比例更是達到80%以上，鑄就了我國原油產量重上2億噸并保持穩產的重要能源增長極。

得益于對成本管控的高度重視并建立起完善的成本管控體系，中國海油具備行業領先的桶油盈利能力，在保持產量穩步增長的同時，追求發展規模和發展效益的雙贏。公司堅持將項目源頭降本與生產過程管控相結合，完善成本管理指標體系，加強關鍵領域技術創新，提高投資效率，降低油氣田運行成本。

行業新周期下，公司成長潛力獲得券商聚焦

受多種因素影響，今年下半年以來，A股石油石化板塊一度進入調整區間。但得益于優異的中期業績和穿越周期的成本管控能力，公司2024年半年報贏得20多家券商研究所推薦并看好未來增長；加之國內多項重磅政策組合引爆市場情緒，公司股價強勢反彈。

華安證券10月21日研報認為，近年來，中國海油持續踐行積極的資本開支以保證增儲上產戰略目標的實現，堅持增儲上產，布局全球的戰略，自2016年起資本持續增長，過去8年公司資本開支CAGR達13.01%。在持續資本開支保障下，公司儲量與產量增長速度行業領先，已連續5年創歷史新高，2024—2025年產量目標較上年指引大幅提升。

華安證券預計公司2024—2026年歸母凈利潤分別為1494.49億、1598.93億、1720.77億元，同比增速為20.7%、7.0%、7.6%。對應PE分別為9.04、8.45、7.86倍，維持“買入”評級。

10月23日，光大證券在石油化工行業2025年度投資策略中指出，油氣高景氣、國企改革持續推進、低利率背景下，高股息資產投資價值凸顯，持續看好上游及油服板塊。中國海油堅持勘探開發一體化，加快儲產轉化步伐，2023年多個重點項目于年內成功投產，超過40個項目處于建設當中。2023年公司獲得并評價多個大型油氣田發現，領域性勘探取得戰略突破。

光大證券指出，公司堅持增儲上產，將聚焦尋找大中型油氣田，持續夯實增儲上產資源基礎，堅持穩油增氣、向氣傾斜，穩定渤海，加快南海，拓展東海，探索黃海，做強海外，持續推動公司油氣產量保持增長。在半年報點評中，光大證券認為公司上半年業績優異，預計公司2024—2026年歸母凈利潤分別為1457億、1582億、1639億元，折合EPS分別為3.06、3.33、3.45元/股，維持對公司的“買入”評級。

在追求有效益的產量增長的目標下，中國海油價值創造能力將持續鞏固，作為中國股市少有的高股息、高成長的股票，贏得機構投資者繼續加碼。近期基金公司陸續披露三季報，其中東方紅資產在三季度對公司增倉295.5萬股，截至9月末持有公司4984.2萬股，按持倉市值計算為第一大重倉股。

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