債市周二（11月4日）延續(xù)偏弱整理，銀行間現(xiàn)券收益率小幅走高0.5BP左右，國(guó)債期貨主力多數(shù)收跌；公開(kāi)市場(chǎng)單日凈回籠2590億元，資金利率部分轉(zhuǎn)為上行。

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機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本周央行會(huì)公布10月各項(xiàng)流動(dòng)性工具的操作情況，在國(guó)債買(mǎi)賣(mài)官宣將重啟后，當(dāng)月大概率已啟動(dòng)操作，規(guī)模必然是關(guān)注焦點(diǎn)。隨著消息面趨于平穩(wěn)，短期或進(jìn)入僵持階段?？紤]到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，年內(nèi)政策寬松預(yù)期猶存。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨收盤(pán)多數(shù)下跌，30年期主力合約漲0.03%報(bào)116.52，10年期主力合約持平于108.66，5年期主力合約跌0.01%報(bào)106.03，2年期主力合約跌0.01%報(bào)102.498。

銀行間現(xiàn)券收益率多數(shù)延續(xù)回升，截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)債“25國(guó)開(kāi)15”收益率上行0.4BP報(bào)1.864%，10年期國(guó)債“25附息國(guó)債16”收益率上行0.25BP報(bào)1.7925%，30年期國(guó)債“25超長(zhǎng)特別國(guó)債06”收益率上行0.4BP報(bào)2.144%。1年期國(guó)債“25附息國(guó)債19”、 3年期國(guó)債“25附息國(guó)債05”、5年期國(guó)債“25附息國(guó)債03”收益率均小幅上行0.5BP左右。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)下跌0.67%，報(bào)482.64點(diǎn)，成交金額562.74億元。國(guó)城轉(zhuǎn)債、恒帥轉(zhuǎn)債、航新轉(zhuǎn)債、豫光轉(zhuǎn)債、富春轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌7.80%、6.47%、5.79%、5.67%、5.32%。中能轉(zhuǎn)債、振華轉(zhuǎn)債、匯成轉(zhuǎn)債、聚合轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2漲幅居前，分別漲13.15%、9.57%、2.76%、1.99%、1.59%。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.89BPs報(bào)3.603%，3年期美債收益率漲3.12BPs報(bào)3.612%，5年期美債收益率漲2.6BPs報(bào)3.720%，10年期美債收益率漲2.71BPs報(bào)4.110%，30年期美債收益率漲3.96BPs報(bào)4.691%。

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率延續(xù)全線上行，10年期日債收益率走高1.7BP至1.697%，3年期和5年期日債收益率分別上行1.8BP和2.8BPs。

歐元區(qū)市場(chǎng)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日，10年期法債收益率漲2.3BPs報(bào)3.442%，10年期德債收益率漲3.4BPs報(bào)2.665%，10年期意債收益率漲2.7BPs報(bào)3.408%，10年期西債收益率漲2.8BPs報(bào)3.167%。其他市場(chǎng)方面，10年期英債收益率漲2.6BPs報(bào)4.433%。

【一級(jí)市場(chǎng)】

國(guó)開(kāi)行2年、5年、10年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.5250%、1.7027%、1.8779%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.18、3.4、5.13，邊際倍數(shù)分別為1.88、2.44、6.16。

內(nèi)蒙古自治區(qū)2期地方債中標(biāo)結(jié)果顯示，投標(biāo)倍數(shù)均超20倍。具體來(lái)看，10年期“25內(nèi)蒙古債33”中標(biāo)利率2.03%，全場(chǎng)倍數(shù)23.35，邊際倍數(shù)2.88；10年期“25內(nèi)蒙古債34”中標(biāo)利率2.06%，全場(chǎng)倍數(shù)20.9，邊際倍數(shù)2.03。

陜西省3期地方債中標(biāo)結(jié)果顯示，投標(biāo)倍數(shù)均超16倍。具體來(lái)看，7年期“25陜西56”中標(biāo)利率1.85%，全場(chǎng)倍數(shù)33.33，邊際倍數(shù)1.48；7年期“25陜西57”中標(biāo)利率1.88%，全場(chǎng)倍數(shù)31.06，邊際倍數(shù)1.01；3年期“25陜西58”中標(biāo)利率1.70%，全場(chǎng)倍數(shù)16.96，邊際倍數(shù)1.05。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，11月3日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了783億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量783億元，中標(biāo)量783億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日3373億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠2590億元。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種下行0.1BP報(bào)1.315%；7天期上行0.3BP報(bào)1.415%；14天期上行0.9BP報(bào)1.478%；1個(gè)月期持平報(bào)1.546%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中信證券：“南向通”擴(kuò)容深化背景下，“固收+”產(chǎn)品可配置點(diǎn)心債與中資美元債實(shí)現(xiàn)收益增厚。點(diǎn)心債以人民幣計(jì)價(jià)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，提供穩(wěn)健票息；中資美元債則憑借顯著利差溢價(jià)具有較高配置價(jià)值，但需通過(guò)外匯對(duì)沖管理匯率波動(dòng)。建議短期配置高評(píng)級(jí)點(diǎn)心債以降低波動(dòng)，長(zhǎng)期布局優(yōu)質(zhì)中資美元債捕捉利差機(jī)會(huì)，并輔以動(dòng)態(tài)對(duì)沖工具控制組合波動(dòng)。預(yù)計(jì)跨境利差紅利將持續(xù)至2026年。

華創(chuàng)證券：11月債市利多因素占優(yōu)，若年末行情配置啟動(dòng)可能帶動(dòng)收益率下行，當(dāng)前位置可以積極布局信用債，配置方面久期不宜過(guò)短，4-5年期品種性價(jià)比相對(duì)較高。

華泰固收：明年“資產(chǎn)荒”邏輯可能趨于弱化，基本面因素的重要性有所回歸，市場(chǎng)生態(tài)巨變，機(jī)構(gòu)行為是主要波動(dòng)源。債市可能保持“低利率+高波動(dòng)+下有底、上有頂”特征，利率運(yùn)行中樞持平或小幅抬升概率較高，債市投資仍面臨艱巨考驗(yàn)。十年國(guó)債上限預(yù)計(jì)在2.0-2.1%，下限預(yù)計(jì)在1.6-1.7%，期限利差恐繼續(xù)走擴(kuò)。策略上，波段操作+票息策略+權(quán)益暴露＞品種選擇＞久期調(diào)節(jié)+杠桿＞信用下沉。

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