進入2021年，(002959)的股價依舊沒有起色，在2020年上半年一輪震撼的拉升后，小熊電器股價開始逐漸向自己的名字靠攏：從2020年7月23日到11月30日，4個月出頭的時間小熊電器從165元跌到破百;從2021年1月22日直到昨天(5月7日)，三個半月時間里小熊電器又從140多元跌到67元，上一輪主升浪的漲幅眼看就要被抹平。曾經機構和散戶眼中的高成長代表如今已經“回到解放前”，股價沒落的背后恐怕不僅僅是投機炒作的行為，更多的還是小熊電器基本面的變化。

高成長不再股價“坐過山車”

從2019年一季度開始，小熊電器的營收和凈利潤就處于高速增長的狀態中，四個季度的營收增速分別為：34.63%，24.08%，33.11%，33.76%;凈利潤增速分別為31.81%，70.69%，14.75%，51.87%。從數據看，小熊在當年四個季度中，有兩個季度凈利潤增速都是大于營收增速。

而到了2020年的前三個季度，小熊電器的業績依舊延續這個狀態，甚至凈利潤增速和營收增速之間的差距還在擴大。

而2020年前三季度也正是小熊電器股價主升浪的時間段，從2020年2月4日到7月23日的三個多月時間里，小熊電器從40元左右一口氣拉升到165元，漲幅超過4倍!

然而就在大家都以為小熊電器股價將進一步加速時，調整卻突然降臨，不斷的震蕩下跌一直持續到2020年11月30日，隨后才出現一波強勁反彈，但也沒能突破165元的高點，此后便繼續下挫，直到昨天跌至67元附近，小熊電器股價的漲幅已經所剩無幾。誠然，其股價下跌與炒作資金撤退脫不了干系，但撤退的背后，其實還是小熊電器基本面發生了變化。

根據小熊電器的年報，2020年公司營收36.6億元，同比增長36.16%;凈利潤4.28億元，同比增長59.64%。業績表現其實依舊出色，但問題出在了單季度數據上，2020年第四季度小熊電器凈利潤1.06億元，同比僅增長了5.65%;扣非后凈利潤更是下滑了8.92%。從動輒50%以上的增速瞬間變成微增甚至下滑，小熊電器的業績走向令人措手不及，而到了2021年一季度，小熊電器凈利潤更是下滑了12.82%，連續兩個單季度凈利潤下滑，小熊一直披著的高成長外衣消失了。

疫情成就小家電高速增長但小熊的規模終究太小

小熊電器主營廚房和生活類小家電，事實上，2020年由于疫情引發所謂的“宅經濟”興起，讓小家電領域，尤其是新興小家電這個細分行業實現了跨越式擴張，而這也是小熊電器在2020年高速增長的根源。小熊電器在2020年年報中曾表示，2020年雙十一期間，公司烤串機/電烤爐、多士爐/早餐機、三明治機、電動打蛋器、電熱飯盒、煮蛋器、養生壺等七大品類獲得天貓平臺銷售額第一;打蛋器、電熱飯盒、電燒烤爐、絞肉機、煮蛋器等五大品類獲得京東平臺銷售額第一。由此也可見去年國民對小家電的旺盛需求，而小熊電器憑借著“萌”屬性和年輕化的產品特點，深得廣大年輕消費者的青睞，導致其產品銷量節節攀升。

但是如果整體看傳統小家電領域，市場份額依舊屬于“三國爭霸”的格局。根據前瞻產業研究元整理的數據，2020年國內傳統小家電市場中，美的，(002032)和九陽三個巨頭合計的市占率就高達91%，其他品牌只占了9%。

小熊電器的產品大多屬于廚房小家電中的新興品類，例如酸奶機等，傳統小家電也有涉及，但自然是屬于那9%的份額中，而至于新興廚房小家電，雖然市場增速很快，但由于基數太小，短期內難以快速形成規模效應，因此小熊的營收規模想要在短期內從幾十億擴張到百億級別的可能微乎其微。反觀九陽，蘇泊爾和美的，兩個是百億級，一個更是千億級，在這樣的對手面前，小熊電器實在有些渺小，其瘋狂增長的業績短期內還無法對三大巨頭構成威脅，而小熊電器熱銷的產品，看上去足夠新穎，但實際上小家電的技術含量并不高，對于技術和資金儲備都雄厚得多的三大企業而言，想要復制和超越并非難事。

此外，隨著國內疫情得到有效控制，國民生活也已基本恢復正常，外出就餐和購物等日常消費行為可能在一定程度上影響小家電市場，在這種情況下小熊電器想要維持高增速就更難。現在回頭看，股市里的資金都是聰明的，小熊電器股價走勢和其業績變化密切相關，唯一的懸念就是在失去了高增速的光環后，小熊電器的股價到底何時見底。

(文中圖片源自：(300033)，前瞻產業研究院)