興業證券發布研報稱，美國2022年4月季調后非農就業增加42.8萬人，大幅高于預期的增加38萬人，加息預期反應平淡，股債雙殺。當前高通脹壓力疊加勞動力市場緊張，美聯儲鷹派步伐或不會放緩。美國已進入快速加息并即將開始縮表的貨幣政策周期，在收縮需求的同時并等待供應恢復的階段，美國股債市場或仍然面臨較大波動。

主要觀點如下：

美國勞動力市場仍然緊張，勞動參與率輕微下滑：

4月新增非農就業42.8萬人，高于預期但為近7個月以來最小增幅。

供給端：失業率與上月持平維持低位;勞動參與率輕微下滑，主要為低學歷和低/高年齡勞動力回歸意愿不強，拖累整體勞動參與率恢復;

需求端：行業需求格局分化，休閑和酒店業勞動力供需錯配最嚴重。

工資上漲輕微放緩，但勞動力供需錯配仍然嚴重，主動辭職人數再創新高。一季度勞動力成本公布后市場對“工資-通脹”螺旋擔憂加劇。

市場反應：“工資-通脹”螺旋擔憂下的股債雙殺。本月高于預期的非農數據公布后，期貨隱含加息預期反應平淡;“工資-通脹”螺旋擔憂升溫的背景下，4月非農供給下滑加劇勞動力市場緊張，股債延續前日下跌趨勢。

當前美國通脹絕對水平或仍然將維持在高位一段時間，一季度勞動力數據也顯示工資-通脹已出現邊際傳導的趨勢，美聯儲抗通脹的決心大概率不會動搖。

關鍵詞： 勞動力市場 加息預期 興業證券