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本周央行公開市場操作結(jié)束“30億元”的地量模式，但投放力度逐級(jí)縮減。市場人士表示，央行逆回購加量或是為應(yīng)對稅期走款對流動(dòng)性造成的壓力，同時(shí)也改變了自月初以來央行逆回購縮量帶來的資金面收緊的預(yù)期。

在當(dāng)前銀行間市場資金偏充裕，資金利率偏低的背景下，央行公開市場操作仍釋放出偏積極的貨幣政策操作信號(hào)。不過公開市場凈投放規(guī)模逐級(jí)縮減仍顯示出央行對于當(dāng)前流動(dòng)性的謹(jǐn)慎態(tài)度。

稅期對資金面形成一定擾動(dòng)

本周前兩個(gè)交易日，央行分別進(jìn)行了120億元和70億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.10%，與此前持平。因每日均有30億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放90億元和40億元。此外，本月增值稅繳稅截止日為7月15日，7月18日和19日為銀行走款日，過去五年7月份增值稅納稅規(guī)模平均約為5,000億元，對資金面形成一定擾動(dòng)。

華北某城商行交易員對財(cái)聯(lián)社表示，本月15日央行等量續(xù)做到期中期借貸便利（MLF），加之近兩天逆回購小量凈投放，顯示出央行呵護(hù)稅期銀行間資金面的態(tài)度明顯。

北京某大行交易員也指出，這兩天是稅期，感覺資金面有點(diǎn)收斂。周二市場資金融出較周一明顯減少，估計(jì)是稅期走款的影響仍未完全消退。央行逆回購縮量投放，說明市場資金整體并不少，估計(jì)隨著稅期影響逐漸減弱，銀行間流動(dòng)性的偏寬松態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。

該交易員同時(shí)表示，由于近期銀行間市場資金偏充裕，機(jī)構(gòu)通過拆借隔夜資金加杠桿的行為較多，R001（銀行間以利率債為質(zhì)押物的隔夜回購加權(quán)平均利率）每日成交量逐日遞增，即將破6萬億元，過高的杠桿或引發(fā)央行關(guān)注。

后續(xù)決定資金面的主要因素仍為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況

不過多數(shù)市場人士認(rèn)為，后續(xù)決定資金面的主要因素仍為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的斜率相較于2020年仍相對偏緩，預(yù)計(jì)央行對貨幣市場利率的調(diào)控目標(biāo)，可能是維持一個(gè)“中性略偏低”的水平，此外短期內(nèi)再度使用降準(zhǔn)等傳統(tǒng)總量型工具的必要性不大。

國聯(lián)證券分析師王宇鵬表示，當(dāng)前貨幣政策仍將維持偏寬松狀態(tài)，其何時(shí)向穩(wěn)健中性逐步收斂、政策重心何時(shí)從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)向“防風(fēng)險(xiǎn)”，主要有三方面因素驅(qū)動(dòng)。一方面是，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力邊際增強(qiáng)，貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降時(shí)，央行可能考慮收緊流動(dòng)性。另外，貨幣政策持續(xù)寬松引起宏觀杠桿率攀升、資金空轉(zhuǎn)等現(xiàn)象時(shí)，央行可能考慮收緊流動(dòng)性。其三，金融數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期、“寬信用”成效持續(xù)顯現(xiàn)時(shí)，央行可能考慮收緊流動(dòng)性。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 公開市場操作 銀行間市場