國慶長假期間，全球股市基本呈現“先揚后抑”的走勢，整體表現為收漲。其中恒指和日經225指數漲幅居前，分別上漲4.55%和3.04%；美國三大股指標普、道指、納指分別累計上漲1.5%、2.0%、0.7%。全球大宗商品市場在假期期間也以上漲為主。其中，國際原油連漲五日，WTI原油和布倫特原油分別累計上漲14.45%、12.58%，截至10月7日收盤分別報收93.2美元/桶和98.45美元/桶。消息面上，OPEC+意外減產200萬桶/日超出市場預期，對油價波動節奏形成較大影響。

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方正中期期貨研究院全球宏觀經濟研究員陳臻告訴期貨日報記者，今年國慶期間，美聯儲貨幣政策預期主導全球股市走勢，在10月3日美國公布9月制造業PMI大幅低于預期后，市場對美聯儲貨幣政策收緊預期降溫，全球股市迎來利好連續兩日錄得上漲，隨后10月5日美國公布的9月非制造業PMI和10月7日的非農就業報告均好于預期，美聯儲官員接連釋放鷹派信號，市場對美聯儲貨幣政策收緊預期再次加強，全球股市也沖高回落。

展望國慶長假之后的首個交易日，陳臻認為，因國內A股與歐美股市存在一定的聯動性，因此預計在開盤后1—2個小時之內，國內A股市場大概率集中反饋長假期間國內外的信息，鑒于納指在長假期間累計微漲以及9月30日收盤后中國PMI反彈至榮枯線以上，國內A股在交易首日開盤后出現小幅上漲的可能性更高。

國投安信期貨原油分析師李云旭分析表示，OPEC+主動減產一般都是在油價同比回落明顯且累庫預期相對確定的背景下開始，本次在當前原油低庫存且強back結構下的實質性減產可謂十分罕見，從對原油基本面的傳導來看，在俄羅斯產量預期本就充滿不確定性的背景下，目前供應邏輯對油價的利多效應大幅增強。總的說，OPEC+減產加速了油價的上行，今年四季度仍是交易供應前景的重要時間段，在OPEC+產量政策相對穩定且已有收緊的背景下，多頭思路延續，同時需關注俄油降量若被證實，原油進一步打開上方空間的可能。

“具體從供給端來看，全球油氣上游勘探企業資本支出下降令原油剩余產能不足，主要產油國增產潛力均受限，歐美制裁下俄羅斯供給將進一步受制約，OPEC+再度宣布減產200萬桶/日，但實際減產量或只有80萬—100萬桶/日。同時，后續美國可能通過釋放戰略石油儲備、放松對委內瑞拉的制裁以及推進NOPEC反壟斷法案生效等措施進行反制。此外，伊朗供給回歸仍無時間表。從需求端來看，目前原油需求層面面臨的最大壓力源于經濟的走弱，中長期的經濟轉弱對石油消費的負面沖擊將進一步兌現，而歐洲天然氣價格高企或將引發部分石油替代需求，但替代量有限。”方正中期首席石油化工研究員隋曉影告訴記者，從供需平衡角度來看，原油需求走弱相對確定，未來原油供需平衡表的變化主要將取決于供應端，包括OPEC+產量政策變化、伊朗供給能否回歸以及俄羅斯供給受限程度等因素對全球原油供給影響較大。

從油價走勢來看，隋曉影認為，OPEC+再度減產對短線油價走勢形成提振，節后油價會出現脈沖行情，預計會上沖至700—720附近，而后將轉入高位區間振蕩。此外值得注意的是，后續美國大概率會出臺反制措施或再度打壓油價，疊加全球經濟走弱對石油消費的持續沖擊，油價中長期再度下探新低概率較大，操作上建議短多長空。

貴金屬方面，假期期間COMEX黃金、白銀分別收漲1.42%和6.19%。回顧來看，中信建投期貨貴金屬分析師王彥青表示，在避險情緒的推動下，市場重新配置美債以及貴金屬等避險資產，而在美債利率下滑后，美元指數也出現了大幅回撤，從而在一定程度上對貴金屬的反彈起到了推波助瀾的作用。與此同時，從地緣政治上看，假期期間俄烏沖突持續升級，OPEC+重啟減產計劃，也推升了市場的通脹預期。在上述背景下，貴金屬出現大幅反彈。但隨后10月7日公布的美國非農數據繼續持續改善，又再次推升美聯儲在11月加息75個基點的概率，美元指數也止跌回升，帶動貴金屬投機情緒消退，從高位有所回落。

“建議后續繼續關注美國9月通脹數據，如繼續維持回落趨勢，且租金分項也能夠出現一定回落，那么將在一定程度上抵消鷹派加息預期，貴金屬預計將再度反彈。但是，如下周公布的通脹數據再度超出市場預期，那么市場對于美聯儲加息的預期將再度增強，屆時貴金屬將繼續回落。”王彥青說。

外盤有色金屬在假期期間則漲跌互現，多數品種前期振蕩走強后期回落，其間波動幅度均較大。其中LME鉛累計上漲8.09%領漲有色，LME鋁上漲2.24%，LME鋅下跌0.82%，LME銅下跌1.28%，LME鎳下跌1.30%，LME錫累計跌幅最大達6.71%。

新湖研究所有色金屬研發總監孫匡文對記者表示，假期期間外盤有色金屬行情主要受美元指數波動影響。在此期間，歐洲天然氣價格大跌，歐洲鋅、鋁冶煉廠虧損緩解，減產預期減弱，相應對鋅、鋁價格的支撐也削弱，加劇了10月7日鋁、鋅價格的回落；假期期間Nyrstar關閉其位于澳洲的一鉛冶煉廠55天的消息刺激鉛價走勢尤為強勁，海外庫存低且持續去化也給予鉛價較強支撐；相對而言，本周外盤錫價表現較弱，這主要受消費走弱、海外庫存高壓制。

孫匡文認為，總的說全球經濟下行態勢愈發明顯將抑制金屬消費，而金屬供給端則普遍呈增加態勢。短期內宏觀面、地緣政治等不確定性對市場情緒影響仍較大，或使得金屬價格反復波動。國內假期結束后，因傳統旺季尚未結束，有色金屬消費端有一定的改善預期，不過預期尚待兌現；此外，雖然國內地產等終端市場有邊際改善跡象，但也要看到國內出口回落勢頭明顯；不過，當前有色金屬普遍低庫存的狀況對其短期價格有一定支撐。品種之間則會因供需基本面差異表現而有所差異，其中供給端擾動較大的鋁或有偏強表現。

外盤農產品方面，油脂油料板塊走勢分化。以BMD毛棕櫚油和CBOT豆油為首的油脂板塊強勢上漲，BMD毛棕櫚油、CBOT豆油分別累計上漲12.61%和3.83%，油料類大豆及豆粕則以弱勢下跌為主。在國聯期貨農產品事業部徐亞光看來，CBOT大豆和豆粕下跌主要受9月30日USDA公布的美國大豆季度庫存比9月供需報告的大豆期末庫存預測值高出0.34億蒲，導致2022/2023年度期初庫存和供應量增加；馬油在假期止跌反彈則受到原油強勢上漲、主產區陷入暴雨和雷暴天氣、期貨盤面前期超跌和印度9月大量進口等因素的綜合影響；在馬油上漲的帶動下，豆油在假期也出現跟漲，但在美豆供應增加的背景下，漲幅小于棕櫚油。

徐亞光認為，總的來看，10月中上旬國內大豆仍然存在到港少的問題，油廠豆粕、豆油庫存低，基差維持高位，整體走勢將強于外盤；從中長期來看，在大豆集中到港以及南美大豆預期增產的壓力下，豆系品種價格重心將逐漸下移。

關鍵詞： 有色金屬 貨幣政策 大宗商品