3月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年3月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，與上月保持一致。這是自2022年8月非對(duì)稱(chēng)調(diào)降以來(lái)，LPR連續(xù)第7個(gè)月按兵不動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，目前，MLF等政策利率維持不變、市場(chǎng)利率快速上行使得銀行負(fù)債成本大幅抬升，資負(fù)兩端疊加作用下銀行凈息差進(jìn)一步承壓，LPR調(diào)降的空間和動(dòng)力不足，不作調(diào)整符合市場(chǎng)預(yù)期。

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3月MLF操作利率未做調(diào)整 銀行利差收窄

本次LPR報(bào)價(jià)維持不變符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，最主要的原因是作為基礎(chǔ)的MLF利率并未調(diào)整。3月15日，央行超量續(xù)作MLF，MLF實(shí)現(xiàn)凈投放2810億元，操作利率維持2.75%不變。

“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，MLF利率與LPR同步性較高，此前市場(chǎng)對(duì)LPR利率保持穩(wěn)定已有預(yù)期。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求回暖，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁的同時(shí)，企業(yè)貸款利率創(chuàng)統(tǒng)計(jì)記錄以來(lái)最低，加之金融市場(chǎng)波動(dòng)，部分銀行凈息差持續(xù)收窄，因此下調(diào)“加點(diǎn)”意愿不足。此外，周茂華還表示，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)呈現(xiàn)明顯企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，調(diào)整房貸利率基準(zhǔn)5年期LPR必要性不大。

具體到銀行利差的角度，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，近一段時(shí)間市場(chǎng)利率上行較快，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于短期政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率，2.0%）水平，進(jìn)入3月以來(lái)，仍呈居高難下之勢(shì)；商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單到期收益率均值也已升至接近相應(yīng)政策利率（1年期MLF操作利率）水平。這意味著近期銀行邊際資金成本上升，會(huì)在一定程度上削弱報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

降準(zhǔn)為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)下調(diào)積累動(dòng)能

央行3月17日宣布，將于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6％。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，降準(zhǔn)公告再次強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)雙重功能”，未來(lái)貨幣政策仍有總量操作和降息的空間。“但需要耐心等待此次全面降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性逐步寬松，帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率走低，為在后續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作中提供合意的、適宜的利率創(chuàng)造條件。”

“3月降準(zhǔn)落地，在推動(dòng)銀行繼續(xù)以較低成本向市場(chǎng)主體提供更多信貸支持的同時(shí)，也釋放了引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)較快回升的明確信號(hào)。”王青認(rèn)為，在物價(jià)形勢(shì)穩(wěn)定的背景下，當(dāng)前宏觀政策的主要目標(biāo)是推動(dòng)GDP增速較快反彈。接下來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合拳有望持續(xù)發(fā)力，除降準(zhǔn)外，還會(huì)包括持續(xù)加力促消費(fèi)，一段時(shí)間內(nèi)保持基建投資增速處于接近兩位數(shù)的較快增長(zhǎng)水平以及盡快推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸等。以上均需引導(dǎo)各類(lèi)實(shí)際貸款利率處于低位乃至適度下調(diào)。

“本次降準(zhǔn)將為銀行每年節(jié)約資金成本56億元至60億元，疊加去年12月降準(zhǔn)、以及去年9月銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)過(guò)程，有望抵消近期市場(chǎng)利率上行帶來(lái)的影響，為報(bào)價(jià)行在必要時(shí)壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)積累動(dòng)能。為盡快引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸，不排除上半年單獨(dú)下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)10至15個(gè)基點(diǎn)的可能。”王青表示。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，后續(xù)LPR的調(diào)降，仍有賴(lài)于MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)；且央行認(rèn)為當(dāng)前的實(shí)際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對(duì)有限。但通過(guò)差異化的“定向降息”，刺激地產(chǎn)等需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導(dǎo)方向。

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