記者 柳川 陳鋒 北京報道

2015年4月，以股吧為主要業務的東方財富（300059）收購同信證券，轉型互聯網券商，復牌后在已經上漲了近10倍的情況，又連拉11個漲停，成為15年那波牛市里“最亮的仔”。

2022年2月10日，指南針（300803）（300803.SZ）公告稱，公司在與好買財富、沈陽麟龍、瑞達期貨（002961）等候選人激烈競爭中，脫穎而出，被確定為網信證券重整投資人。

消息一出，無論是股吧的股民還是一些業內大佬，紛紛暢想著指南針能復制東方財富當年連續漲停的走勢。但11日開盤，指南針股價在短暫沖高后，一路下跌，最終報收42.67元/股，放量大跌8.43%。

是券商牌照“不香”了，還是重整再生枝節？《》記者在收盤后，致電指南針公司，但公司方面婉拒了記者的采訪請求。

獨立經濟學家王赤坤對《》記者表示：“互聯網券商大大增加其擴張的技能能力：傳統券商將會像傳統店鋪一樣被擠壓，具有獲客成本低、不受時間空間限制、交易體驗好的優勢。同時也要看到，中國的券商行業已完成增量向存量轉變，券商供給從短缺變成過剩，行業在向更專業、更周到、更精細、更多樣化、更多元化的資本服務的方向迭代。”

香餑餑還是燙手山芋？

2月10日晚間，指南針公告稱，公司收到管理人通知，根據2022年2月10日網信證券破產重整案第二次臨時債權人會議表決結果，管理人確定公司為網信證券重整投資人。管理人后續將依法推進投資協議簽署及重整計劃草案制定等相關工作。

根據公開信息，迄今為止，指南針、好買財富、沈陽麟龍、瑞達期貨四家公司均參與過網信證券遴選。在激烈的角逐當中，最終指南針突出重圍，成為網信證券的重整投資人。

資料顯示，網信證券已取得證券經紀、自營、資管、投行等業務資格，還包括基金銷售、代銷金融產品等細分業務。

繼2019年曝出風險事件后，網信證券財務狀況持續惡化，凈資本及其他風險控制指標不符合規定要求，存在重大風險隱患。此后，證監會遼寧監管局曾向網信證券派出風險監控現場工作組，進行專項檢查，督促公司采取多種措施化解風險。

去年7月，網信證券向沈陽中院提出破產重組申請，由沈陽中院裁定受理，網信證券公開招募和遴選重整投資人。對于意向重組投資人的資格條件，根據網信證券重整招募公告，意向重整投資人在重整階段需要投入至少10億元資金用于償還公司債務，并協助化解網信證券的業務風險。

據公司2020年年報，網信證券資產總額7.03億元，負債總額42.79億元，凈資產-35.76億元。審計機構對年度報告發表了保留意見。

分具體業務來看，網信證券買斷式回購債券全部違約，共涉及9家交易對手，其中5家交易對手已于2019年提起申請并于2020年1月裁定；1家交易對手于2021年3月申請仲裁，但暫未出具裁定結果；另有3家交易對手暫未申請仲裁。截至2020年12月31日，公司將已裁定債券應賠付金額和賬面剩余債券對應的資產負債統一調整列示在其他負債，金額36.77億元。

對于上述業務，審計機構表示，網信證券已無賠付能力，且尚有對手方未提起仲裁或訴訟，因此無法判斷違約事項對財務報表的影響程度。

在資管產品方面，截至2020年12月31日，網信證券尚存資管產品3只，規模30.96億元，其中34只已逾期，期末規模26.81億元。14只定向資管產品涉及訴訟，將帶來的影響具有不確定性。因訴訟事項帶來的判決結果存在不確定性，審計機構無法獲取充分的審計證據判斷對財務報表的影響。

值得注意的是，在網信證券的重整過程中，呼聲最高的瑞達期貨在對網信證券進行了盡調之后，選擇了主動退出。去年12月，瑞達期貨在公告中表示：“根據公司對網信證券盡職調查的結果，經審慎評估，決定不再參與網信證券破產重整投資人的公開招募和遴選。”

追高“韭菜”套牢15%

主營股吧的東方財富，通過并購拿到券商牌照后，轉型互聯券商，并一路逆襲，吊打各路券商，在去年市值超越券商一哥中信證券。市場對互聯網公司轉型券商是充滿期待。

指南針作為一家投顧業務資格的上市互聯網公司，在營收構成上，指南針收入類型包括金融信息服務業務收入、廣告收入、保險經紀收入及其他收入。營收的絕對主力是金融信息服務業務。2021年年報顯示，公司金融信息服務營收8.59億元，占營收比重92.08%。

指南針2021年實現營收9.32億元，同比增長34.63%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.76億元，同比增長97.51%。經營活動產生的現金流量凈額3.73億元，較上年同期增長 61.79%。截至2021年12月31日，公司凈資產為12.82億元、貨幣資金為16.07億元。

為了更好地參與本次重整投資人的遴選，公司董事會提出公司2021年度不進行利潤分配、也不進行資本公積金轉增股本。

談到布局未來業務時，公司稱：“如公司被確定為網信證券最終的重整投資人，將利用自身豐富的與證券公司相匹配的金融相關業務經驗，充分發揮業務協同性，打造一站式綜合金融服務，布局公司未來業務發展。”

中金公司（601995）認為，若指南針最終成為網信證券重整投資人，公司有望為客戶提供一站式綜合金融服務，打造第二成長曲線。但公司能否成為最終的重整投資人以及后續的經營整合尚存在不確定性，另一方面，網信證券多數業務均已暫停新增，資管產品大量逾期，并涉及大量訴訟與仲裁，意向重整投資人在重整階段要投入至少10億元的資金用于償還公司債務，并協助化解網信證券的業務風險，對其后續的資金運用和經營整合帶來一定壓力。

《》記者注意到，在重整結果未出之前，市場就已經在賭指南針會成為重整投資人。從盤面來看，指南針年后四個交易日內漲幅22.37%，其中2月8日單日上漲11.79%。

但11日開盤，指南針股價在短暫沖高后，一路下跌，最終報收42.67元/股，放量大跌8.43%。“激動的心，顫抖的手”，在最高點追高買入的投資者單日最高虧損超過15%。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶

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