2月24日晚間，路德環(huán)境（688156，SH）發(fā)布2021年度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為3.82億元、7697.55萬元，分別同比增長52.54%、61.24%。對于營業(yè)收入大幅增長的原因，路德環(huán)境表示，主要系公司白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)銷量同比大幅增長，以及河湖淤泥業(yè)務穩(wěn)步增長。

《》記者注意到，路德環(huán)境以河湖淤泥處理業(yè)務為主，后拓展了白酒糟資源化利用業(yè)務，將白酒糟轉(zhuǎn)化為生物發(fā)酵飼料，這一業(yè)務收入占比逐年提升，至2021年上半年已貢獻30%以上的營收。目前路德環(huán)境的白酒糟原料為醬香型，不過其在2022年1月份網(wǎng)絡會議上表示，公司也在積極布局濃香型、清香型以及其他香型白酒酒糟資源化利用。

白酒糟生物發(fā)酵飼料收入占比逐年提高

路德環(huán)境于2020年9月份登陸科創(chuàng)板，以河湖淤泥處理業(yè)務為主，同時對白酒糟資源化業(yè)務進行橫向布局，建立起工業(yè)糟渣業(yè)務板塊。工業(yè)糟渣資源化產(chǎn)品銷售，主要涉及對醬香型白酒糟處理，制備成新型微生物發(fā)酵飼料銷售。

按照IPO招股說明書披露數(shù)據(jù)，2017年-2019年，路德環(huán)境的微生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能為2.16萬噸，產(chǎn)能利用率分別為22.16%、40.59%、66.26%；工業(yè)糟渣資源化產(chǎn)品銷售收入分別為1315.85萬元、1578.60萬元、2743.49萬元，占主營業(yè)務收入占比分別為4.89%、7.01%、9.05%。

上市以后，白酒糟生物發(fā)酵飼料的收入占比進一步提高。2020年，由于疫情影響，路德環(huán)境的營業(yè)收入同比下滑17.55%，但工業(yè)糟渣資源化產(chǎn)品銷售的收入仍然大幅增長，實現(xiàn)收入5300萬元，占營業(yè)收入比重為21.17%。到了2021年上半年，白酒糟資源化利用業(yè)務實現(xiàn)收入4795.25萬元，占公司營業(yè)收入的32.43%，已成為路德環(huán)境第二大主營業(yè)務。

對2021年度業(yè)績增長原因，路德環(huán)境列舉的第一條原因便是公司白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能逐步優(yōu)化，產(chǎn)品以高性價比優(yōu)勢得到市場普遍認可，加之飼料行業(yè)“禁抗”、養(yǎng)殖業(yè)“減抗限抗”政策紅利逐步釋放，以及豆粕、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格上漲等因素，公司產(chǎn)品供不應求，產(chǎn)量、銷量同比大幅增長。

白酒糟資源化利用也是投資者關注的重點，路德環(huán)境2022年1月份、2月份與多家投資機構交流時，大多數(shù)投資者的問題均圍繞這一業(yè)務的開展情況。路德環(huán)境透露，除醬香型白酒糟外，公司也在積極布局濃香型、清香型以及其他香型白酒糟資源化利用。

擬進一步提高飼料產(chǎn)能

在嘗到白酒糟生物發(fā)酵飼料的甜頭后，路德環(huán)境也計劃進一步提高微生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能。2021年8月份，路德環(huán)境變更部分募集資金用途，將變更后的3200萬元用于對控股子公司增資并實施新增募投項目“古藺路德高肽蛋白飼料技改及擴能項目”，項目完成后，設計產(chǎn)能將由6萬噸/年擴大至7萬噸/年。路德環(huán)境表示，本項目實施完成后，將有效增加古藺路德白酒糟存儲庫的容量，保障全年有序不間斷生產(chǎn)，并通過技改能有效擴大實際產(chǎn)能。

2021年11月，路德環(huán)境宣布投資不超過2億元，設立全資子公司路德生物環(huán)保技術(金沙)有限公司，建設年產(chǎn)15萬噸白酒糟生物發(fā)酵飼料項目，計劃分兩期建設，首期產(chǎn)品規(guī)模10萬噸/年，預計2022年8月建成投產(chǎn)，二期產(chǎn)品規(guī)模5萬噸/年。

進入2022年以后，路德環(huán)境計劃繼續(xù)在這一領域加大投資。1月19日，路德環(huán)境擬在貴州省遵義市匯川區(qū)總投資約1.5億元，建設年產(chǎn)8萬噸白酒糟生物發(fā)酵飼料項目。計劃分兩期建設，首期投資約1億元，產(chǎn)品規(guī)模5萬噸/年，預計2022年12月建成投產(chǎn);二期投資約5000萬元，產(chǎn)品規(guī)模3萬噸/年，預計2023年12月建成投產(chǎn)。

不過，白酒糟資源化利用業(yè)務的盈利表現(xiàn)卻并不如收入規(guī)模這么搶眼。據(jù)IPO招股說明書顯示，2017年-2019年，路德環(huán)境的工業(yè)糟渣業(yè)務板塊尚未實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤分別虧損958.87萬元、1153.42萬元和230.90萬元，毛利率分別為2.79%、-0.58%、26.81%。到了2020年，工業(yè)糟渣資源化產(chǎn)品銷售在收入增長的同時，毛利率較上一年減少了3.25個百分點。

對于路德環(huán)境擴大微生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能，安信證券在2022年2月份研報中提示風險稱，公司酒糟資源化業(yè)務板塊下游客戶為國內(nèi)大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)，若下游飼料需求不及預期，可能對公司酒糟資源化業(yè)務板塊業(yè)績造成較大影響。

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