有著母嬰第一股之稱的愛嬰室（603214）（603214.SH）盈利能力繼續(xù)下滑。

根據(jù)年報(bào)，2021年，愛嬰室實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.52億元，同比增長(zhǎng)接近20%，但實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）僅為0.73億元，同比下降幅度接近40%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）為0.29億元，同比下降幅度約為65%。

2020年，愛嬰室也出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降。如果說2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑主要是受到疫情沖擊，那么，其2021年業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是什么？

記者注意到，2021年，愛嬰室耗資2.20億元先后收購了貝貝熊孕嬰童連鎖商業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱貝貝熊）、上海熙琳文化傳播有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海熙琳），并將其并表，但并未增厚業(yè)績(jī)。

2021年，愛嬰室期間費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，其中，銷售費(fèi)用達(dá)5.92億元。

備受關(guān)注的是，愛嬰室的股東大規(guī)模減持，引發(fā)市場(chǎng)遐想。4月18日晚間，公司披露，第二大股東擬減持不超過16.97%股權(quán)，計(jì)劃完成清倉。

二股東擬清倉或累計(jì)套現(xiàn)5.4億

上市四年，愛嬰室的第二大股東Partners Group Harmonious Baby Limited（以下簡(jiǎn)稱“合眾投資”）有了讓市場(chǎng)意外的大動(dòng)作。

4月18日晚間，愛嬰室發(fā)布持股5%以上股東減持股份計(jì)劃公告，這名股東就是合眾投資。

合眾投資在愛嬰室上市之前就已經(jīng)入股，目前，其持有愛嬰室2401.24萬股股份，占公司總股本的16.97%。愛嬰室披露，合眾投資擬通過集中競(jìng)價(jià)、及/或大宗交易及/或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持持有的公司股份不超過2401.24萬股，即不超過公司總股本的 16.97%。

這意味著，合眾投資要清倉撤退。如果以愛嬰室4月19日收盤價(jià)18.55元/股計(jì)算，合眾投資順利完成清倉將套現(xiàn)約4.45億元。

其實(shí)，此前，合眾投資已經(jīng)實(shí)施過減持計(jì)劃。2020年7月到2021年1月，合眾投資通過二級(jí)市場(chǎng)減持了285.77萬股股份，占當(dāng)時(shí)公司總股本的2%，減持均價(jià)為34.27元/股，套現(xiàn)約0.98億元。

本次完成清倉后，合眾投資或?qū)⒗塾?jì)套現(xiàn)約5.43億元。

合眾投資為何大規(guī)模清倉？公告稱，因自身資金需求。但市場(chǎng)并不這么認(rèn)為。

愛嬰室于2018年3月30日登陸A股市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)為19.95元/股，上市后備受資金追捧。當(dāng)年5月23日，其股價(jià)最高達(dá)到81.99元/股。

不過，這是迄今為止愛嬰室股價(jià)的巔峰，此后，股價(jià)一路下滑。2020年，公司曾實(shí)施送轉(zhuǎn)股，基于此，對(duì)其后復(fù)權(quán)后，今年4月19日，公司收盤價(jià)為27.45元/股，較其巔峰時(shí)刻下跌了約66.52%。

股價(jià)大跌，一定程度上意味著投資者財(cái)富縮水。愛嬰室的部分投資者，選擇了在股價(jià)大幅下跌之前減持套現(xiàn)。

記者發(fā)現(xiàn)，限售股剛剛解除限售，愛嬰室的股東就籌劃減持。

2019年4月9日，股東鄭大立、楊清芬披露減持計(jì)劃，擬分別減持50萬股股份。隨即，公司高管陳穎、高岷相繼披露減持計(jì)劃。

據(jù)記者梳理，2019年以來，愛嬰室相繼有鄭大立、楊清芬、董勤存、戚繼偉、上海茂強(qiáng)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙) 等股東實(shí)施了減持計(jì)劃。算上合眾投資，愛嬰室前十大股東已有6大股東進(jìn)行了減持。

數(shù)據(jù)顯示，2021年底，僅有6家機(jī)構(gòu)持股愛嬰室，其中，除了合眾投資、上海茂強(qiáng)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙) 外，僅有全國(guó)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、匯添富基金、廣發(fā)基金等四家基金。

外延并購擴(kuò)張財(cái)務(wù)承壓

與股價(jià)大幅下跌、重要股東要清倉相對(duì)應(yīng)的是，愛嬰室的基本面不理想。

年報(bào)顯示，2021年度，愛嬰室實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.52億元，同比增長(zhǎng)17.55%。但公司增收不增利，凈利潤(rùn)為0.73億元，同比下降36.97%，扣非凈利潤(rùn)為0.29億元，同比下降幅度高達(dá)64.97%。

縱覽愛嬰室上市前后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，近兩年表現(xiàn)最差。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.01億元、凈利潤(rùn)0.44億元。2014年業(yè)績(jī)略有增長(zhǎng)。2015年至2017年，上市前三年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為13.88億元、15.85億元、18.08億元，凈利潤(rùn)為0.60億元、0.74億元、0.94億元，扣非凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)基本相同，均為穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2018年，上市第一年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.35億元，同比增長(zhǎng)18.12%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為1.20億元、1.03億元，同比增長(zhǎng)28.23%、19.03%。

2019年，公司延續(xù)了增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為24.60億元、1.54億元、1.25億元，同比增長(zhǎng)15.22%、28.55%、20.68%。

然而，上市第三年，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變臉。2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為22.56億元，同比下降8.29%；凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為1.17億元、0.83億元，同比下降24.43%、33.71%。

加上2021年，愛嬰室的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)了連續(xù)兩年下降，且在2021年表現(xiàn)為加速下降。

值得一提的是，上市之后，愛嬰室積極實(shí)施外延式并購擴(kuò)張策略。

數(shù)據(jù)顯示，愛嬰室相繼收購了富諾健康4.5558%股權(quán)、泰誠(chéng)實(shí)業(yè)51.72%股權(quán)、上海稚宜樂100%股權(quán)、南通星愛48.5294%股權(quán)、上海熙琳57.14%股權(quán)、湖南蛙酷20%股權(quán)、貝貝熊100%股權(quán)等，交易金額合計(jì)超過4億元。

備受關(guān)注的是，去年，愛嬰室相繼收購了貝貝熊、上海熙琳，合計(jì)耗資2.20億元。其中貝貝熊原實(shí)際控制人為美的集團(tuán)（000333）實(shí)控人何享健的兒子何劍峰，其另一股東為阿里巴巴迅犀(杭州)數(shù)字科技有限公司經(jīng)理伍學(xué)剛。

貝貝熊成立于2009年2月，總部位于湖南長(zhǎng)沙，主要市場(chǎng)分布于湖南、湖北及江蘇，是華中區(qū)域排名第一的母嬰連鎖，在母嬰行業(yè)累積了深厚經(jīng)驗(yàn)。不過，其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況并不算理想。

對(duì)于收購貝貝熊，愛嬰室在年報(bào)中稱，貝貝熊系華中區(qū)域第一母嬰連鎖品牌，收購之后，公司線下門店總數(shù)從2020年的近300家躍升至500多家，實(shí)現(xiàn)了華東、華南、西南、華中區(qū)域的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋。

遺憾的是，2021年，包括貝貝熊在內(nèi)的兩家標(biāo)的公司并表后，愛嬰室出現(xiàn)增收不增利窘境。

2021年，公司新開線下門店50家，關(guān)閉店48家（含貝貝熊）。

積極外延并購擴(kuò)張后，愛嬰室面臨較為明顯的財(cái)務(wù)壓力。截至2021年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為62.67%，較年初的38.59%上升24.08個(gè)百分點(diǎn)。期末，賬面廣義貨幣資金為3.75億元（含交易性金融資產(chǎn)），對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)為6.52億元。

分析人士稱，隨著愛嬰室版圖擴(kuò)張和業(yè)務(wù)拓展，在三胎政策刺激下，愛嬰室增長(zhǎng)潛力有望逐步釋放。考慮到疫情對(duì)線下門店運(yùn)營(yíng)的負(fù)面影響仍未消除，疫情之后，公司經(jīng)營(yíng)有望好轉(zhuǎn)，但在目前，公司需要保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健，適度完善產(chǎn)業(yè)布局。

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